后疫情时代天然橡胶供需均下滑,胶价何时向上修复?
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后疫情时代天然橡胶供需均下滑,胶价何时向上修复?

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-11-24 08:50:38 来源:华安期货 作者:吴伟茹

一、全球天然橡胶供需演变


2015-2019全球NR供需增长率逐渐减弱。5年供应增长率均值3.55%。增长主要受非洲及东南亚新兴产胶国带动。ANRPC9国,5年增长率均值1.33%,2019年供应下滑,一方面来自气候,另一方面来自低迷胶价。5年需求增长率3.22%。东南亚、印度和非洲的需求增速保持平稳增长是主要原因。中国需求有所下滑,主要是2018-2019汽车产销下滑,轮胎市场内忧外患,外加产业转移。


疫情后市场预期悲观,不断下调供需预判,上半年供需损失巨大。2020年1-8月,全球产量同比降8.7%,上半年气候、疫情、人工短缺等因素驱使,下半年旺产季回补,全年产量同比有望收窄,预计1271.8万吨。2020年1-8月,全球消费量同比11.7%。疫情导致的工厂停工停产,运输业受限,海外订单急骤萎缩。下半年各国经济活动恢复,海外需求复苏,中国出口好转,适度回补需求损失,消费至1261.2万吨。


二、疫情冲击下全球供需变化


供应端:前8月9成下滑,传统产胶国下滑明显。


泰国:一季度降雨偏少,气候干旱致使开割延后;随着天气正常,胶水稳定释放,价格走低;7、8月以后雨季导致原料释放受阻,尤其9-10月持续台风天气,割胶进程受阻,胶水产出紧张。疫情爆发后,泰国政府提高疫情防控,外劳入泰不易,产区面临胶工不足问题,也一定程度上影响原料产出速度,整体原料价格表现坚挺 。


印尼:疫情对印尼减产影响明显,出口市场瞄准中国。



越南:6月后出口量大增,出口中国比重持续攀升。



马来:下游乳胶手套消费增加



中国:


(1)疫情+开割初期的干旱、病虫害;7-9月雨季的雨水偏多,10月产量有限,胶水释放同比减少。


(2)交割品产量下滑明显。上半年供应紧缺,疫情致乳胶订单火爆,价格率先上扬,折干高升水;9-10胶水有限情况下原料被疯狂抢购,浓乳加工备受青睐;加工利润丰厚,相比海南地区云南浓乳生产利润丰厚,浓乳加工厂高价收购原料,胶水遭遇分流,交割品产量受冲击;进入11月海南胶水暴跌,加工利润释放,但终端需求观望,加工厂转产全乳用于交割。


(3)指标胶流入延后,口岸日流入量有限。9月陆续流入,老挝等疫情防控,运输车辆短缺,口岸日流入量有限,指标胶价格偏高,缺乏加工利润空间。10-11月加速流入,自有低价原料库存多,收购胶坨加工后比外购指标胶包便宜终端轮胎厂观望为主,订单偏少。


总结:年内产量下滑已经确定,最终跌幅仍需关注四季度各国产量回补情况。交割品库存低位,国内割胶天数已不多,虽尽力回补,但年内减产已成定局。中国社会总库存继续高位,品种间差距明显,混合胶一枝独秀。非洲胶、印尼胶增长明显,但基数低,供应格局暂难改变。


需求端:


后疫情阶段,天然橡胶终端制品表现差异较大。疫情爆发后医疗相关产品需求大幅增长,一次性医用乳胶检查手套需求大增。乳胶手套需求明显提速,年内基本维持满负荷开工;乳胶发泡行业则在旅游业重创下,整体开工同比不及往年同期。每年全球约67%的橡胶手套在马来西亚製造。新冠肺炎疫情肆虐,导致欧美市场对医疗手套需求激增。马来西亚国内下游制品端的消费占比来看,橡胶手套的消费比重维持在80%左右,同比增加约5个百分点。橡胶最大的终端消费—轮胎消费先抑后扬。轮胎生产季节性明显。春节前后为生产低谷,用量减少。二季度开始复苏,三季度在轮胎出口市场带动下继续增长。


2020年1-6月企业开工普遍低于去年同期,6月以后摆脱颓势,8月开始超去年开工水平,随后延续高开工水平。上半年疫情影响,年后轮企未能迎来传统旺季,开工、出口、内需受限;下半年出口订单回流、国三车型全面替换,轮胎产量提升明显;1-9月全钢轮胎总产量为8960万条,较去年同期9356万条下滑4.2%。



出口4-5月份外力拖累无法正常交付货物,固有产力得不到释放;海外解封,轮胎需求回流,之前进货搁浅,需求在二季度末三季度集中释放,生产能力得到较大支撑;1-9月半钢轮胎总产量为3.14亿条,较去年同期3.57亿条下滑12.3%。


三季度出口表现好转,但全年出口或仍低于去年,下半年轮胎产销有望转正,全年表现或优于预期。3月下旬以来,海外疫情全面爆发,各国出台各项限制措施,工厂停工多1-3周,国内胎企订单被取消、延迟发货。出口订单下滑2-5成,少数超5成。下半年随着海外部分地区疫情有效管控,经济逐步复苏,出口形势有所好转。


终端:重卡市场逆势开挂,销售数据表现亮眼。汽柴油同比下滑明显,但跌幅放缓(基建复苏、重卡、工程车消费向好)。二季度以来汽车产销好转,但难改年度继续下滑趋势


替代需求:合成贴水天胶,下游应用小比例替代。上半年油价暴跌,加之炼化一体化装置投产,原料丁二烯被动增产,价格被不断压低,给予合成橡胶更多的盈利压价空间,上半年合成胶贴水天然胶1000-2000元/吨,在下游轮胎及橡胶制品应用领域得到一定替代。据调研轮胎企业表示,合成胶与天然胶最大替代比例为轮胎总质量的5%,输送带替代率会相对高一些,最高将达20%附近,因此低价合成橡胶会对本就弱势格局的天然橡胶形成部分替代冲击。


总结:今年主要消费国需求普遍下降,欧美印度等疫情严重国家跌幅更大;中国消费下降主要受海外需求减弱导致的订单萎缩影响,内需相对较好;重卡销量亮眼,对全钢支撑较强,一是政策因素导致,二是表明中国经济恢复预期乐观;中国汽车产销有望继续下滑,加之贸易摩擦,半钢需求不及全钢;轮胎上半年三大市场全面萎缩,下半年修复型反弹,但全年难改需求下滑现实。


三、天然橡胶供需展望


2020年供需筑底后,有望迎来修复性反弹机会。经历2020供需低谷,不考虑不可抗力因素,2021年供需将继续恢复;供应端受疫情影响减弱、胶工回归、胶价触底后反弹,产量趋增;需求端情绪修复,海外需求好转,出口形势见好,需求边际改善。风险点:物候变化(拉尼娜),不可抗力,疫情控制情况。


中国产需逐渐修复,不确定因素影响,循序渐进。物候、胶价及病虫害决定胶水产量,正常情况下预期修复,但仍面临去库压力; 下游及终端需求边际改善,但会维持低速增长态势;需求的恢复进程也与宏观经济关联(危与机)。


未来胶价重心或向上修复,仍需关注风险点因素影响。


短期行情:橡胶的高位回调,其实更多的是前期的多头获利平仓,加之外围宏观风险增强,但从基本面无实质性改变,交割品回补量依然有限,加上整个轮胎目前开工水平依然偏高,基本面依旧属于偏多格局,所以实质上就是挤出资金泡沫,回归基本面行情,短期关注14500的支撑位。


中长期行情:预计2021年,天然橡胶价格重心将在今年基础上重心继续抬升,沪胶主力运行区间在12000-17000元/吨。


风险点:


1. 疫情:疫情的反复对于供需两端的影响有待观察。


2.气候:拉尼娜现象或在年底跟明年2021年初有所体现,是否会对产区形成实质性影响,需要关注。


本文内容仅供参考,据此入市风险自担

责任编辑:李烨

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