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周遥

北京冲融投资管理有限公司执行董事，2005年进入股票市场，2009年进入期货市场，目前专注于全自动程序化交易。以波段和中长线策略为主，辅以套利策略、中性策略等多策略组合。

精彩观点：

放下亏损对心理的负面影响，果断交易，总结经验，不断进步。

对于商品来说，越难分析供需的品种，越容易走出比较好的趋势。

除了考虑原油下跌因素以外，在目前这个低位，原油的波动加剧也是我们在交易中需要考虑的重要因素。

2020年对于商品来说还是机会大于风险。我们会重点关注化工板块以及农产品板块。

目前相对比较安全的大类资产是国债和房产。

长期持有黄金的年化收益率并不算太高。

下半年全球各国的防疫措施会基本稳定，但是美国大选形势的变动可能会再次成为左右市场预期的主要因素。今年的市场确实会较往年波动更大。

在我们的研究团队进行策略研发时，我要求最多的就是必须追求交易与回测的一致性。

在期货价格分析时，我会更倾向于技术分析为主的方法。

“证券分析”的重点并不是教我们如何对证券进行分析，而是让我们去分析“证券分析”的方法。

不要过多纠结于分析的结论，因为你的分析永远只代表你的想法，不代表市场的想法。

最好的赚钱机会就是大家各取所需，你不赚的钱恰巧是我要赚的钱。

量化交易的发展有助于提高市场的流动性，丰富交易市场的参与者，提供更多的交易机会。我很看好量化交易的未来。

我们其实也经常犯错，而且我们知道我们以后还会犯错，但是我们并不怕犯错。

尊重市场的不确定性，接受挫折和短暂的失败。

越难定价就越难有某个固定的角色主导价格走势，就越容易产生交易机会。

除非你对国内经济的长期增长失去信心，否则没有理由过分的看空国内市场。

我们的交易核心依据就是估值，估值和当前市值之间的差距决定了我们的盈亏比。

目前来看，我认为部分科技股的价格依然具有吸引力，而部分科技股的价格已经体现了较高的增长预期，上涨空间有限。

可以在5G、城际交通、充电桩、大数据中心等行业里精选个股，挖掘投资机会。

一个（寻找A股市场机会的）方式是多观察生活、工作周边的机会，另一个方式就是逆向思维，主动寻找你的交易对手。

七禾网1、周总您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。2020年最大的黑天鹅莫过于新冠肺炎疫情，在其影响下，全球资本市场波动剧烈，不少投资者亏损较多，在这样的极端行情下，冲融投资采取了什么应对方法？

周遥：首先非常感谢七禾网能给我和我们公司一个展示自己的机会，我们也希望每一个投资者都能和我们一样，放下亏损对心理的负面影响，果断交易，总结经验，不断进步。

期货方面，因为我们主要是量化策略，一方面可以通过做空盈利，另一方面我们也通过多策略组合降低回撤，保护盈利。股票方面，我们主要还是通过分散和控制仓位的方式，尽量降低回撤。

七禾网2、有量化交易者表示，黑天鹅是程序化交易的唯二天敌之一（另一个是策略失效），您对此怎么看？对量化交易来说，如何设计系统、配置策略，才能尽可能把黑天鹅的风险降低，甚至将其转变为增加收益的机会？

周遥：的确，还记得2015年瑞郎脱钩造成瑞郎汇率瞬间飙升，还有今年4月9号那天关于原油减产的消息引发几个小时内的大幅震荡，这确实也是我交易经历中所见到的短时间内最大的波动了。相比之下，USDA报告发布日农产品的短期波动可以说小很多了。在我前面的阐述中，相信大家也能看出来，引起这种短期波动的根本原因其实就是信息。现在很多基于自然语言识别的量化策略，随时监控着新闻里影响价格的关键词。一旦发现这些关键信息，那就是比快，谁获得信息快，谁分析快，谁下单快。

我记得最有意思的一次经历是，2013年有天是美联储FOMC会议，那天正好我盯盘，结果会议开完后美元指数迅速大幅下跌。说实话，那时我才刚看到会后发布的statement几行，在看到第二段时我才知道为什么下跌。结果5分钟后，美元指数又迅速大涨，把跌幅全涨回来了。但我一直到看完statement，才明白又涨回来的原因也许是这次议息还是有点鹰派的意思。我举这个例子其实就是想说，这种短期的大幅波动对绝大多数交易者来说很难。毕竟在那么短的时间内，我们很难做到既分析得准，又反应迅速，还可以踏准市场节奏。

那么，对于量化交易的策略来说，如何去设计策略来降低黑天鹅的影响呢？我认为主要还得从多策略交易和多品种分散的角度来入手。

多策略的意思是要有多种策略类型，至于策略的分类方法，我觉得仁者见仁智者见智。比如说我可以从平均持仓周期来分类，短的如高频，稍微长一点的到日内策略，再长一点的2-3天的策略，再到5-10天甚至更长持仓周期的策略。这种分类主要就是考虑信息对市场影响的持续时间不同，或者说市场对某个焦点关注的时间长短不同，任何一个时点都有看多的也有看空的，但方向只有一个，这就是焦点。还可以按照交易逻辑来分类，比如说趋势型，反转型，中性型等类型。这种分类主要是考虑我们作为一个市场的参与者，赚谁的钱，又亏谁的钱。我们是创造流动性还是吸收流动性，要是吸收流动性，那么我们可能就得亏点钱给提供给我们流动性的交易对手。如果我们是套利，那么我们的收益取决于两腿的价差，可能有一腿上亏的钱就亏给做趋势的交易者。

多品种的目的主要还是利用不同品种受不同信息的影响不同，以及不同品种受同样信息的影响也不同。举个简单的例子，同样是货币偏紧影响总需求这个因素，可能对螺纹钢的影响就小，对橡胶的影响就大。因为螺纹钢受供给侧改革影响更大些，这两年受需求相关的信息影响相对小些。我们的量化策略，可能并不能事先判断出来谁受影响大，谁受影响小，但是我们知道肯定有大有小。既然这样，多品种进行交易就能够捕捉到该捕捉的机会。

七禾网3、从2018年4月份起，您的账户净值开始稳步攀升，近期更是出现了一波大幅拉升，主要是抓住了哪些行情？近期这波上升的幅度超过您以往资金曲线上升的幅度，主要是在仓位上进行了调整还是行情的因素？

周遥：虽然我们研究团队比较小，而且是从0起步，但我们并没有放弃前进的脚步。随着量化策略的丰富，2018年以后净值也确实在提升，应该说算是对我们研究成果的一种肯定。

近期的净值大幅上升，主要还是来自于年后这波商品的快速下跌。因为很多策略和品种都出现了做空的信号，所以说仓位也是比以往要大一些。

七禾网4、从上述账户表现来看，您在铁矿石和螺纹钢这两个品种上赚取了较多利润，能否详细和我们说一下您对于这两个品种的心得和操作？

周遥：我们其实也没有特意去做这两个品种，主要也是因为我们的策略里趋势跟踪类型的占比还是比较多的，恰好过去几年里这两个品种都有不错的趋势，所以给了比较多的交易机会。但说实话，这两个品种近两年的盈利效果是大幅下降的，我觉得主要还是受供给侧改革的影响吧。

我认为对于商品来说，越难分析供需的品种，越容易走出比较好的趋势。像农产品，它受供给的影响比较大，并且它的供给不容易受行情的影响，基本上还是取决于种植面积、天气以及灾害情况，在总需求不发生特别大的变化时，基本上就是生产周期那几个月容易出现趋势。而对于工业品来说，一方面它的供给可以人为地通过增产、减产去调节，另一方面它的需求也可以转化成供给，这样一来我们就很难分析它的真实供需，越是这种情况，它就越容易走出长期趋势。

七禾网5、目前原油价格也跌到了比较低的位置，您觉得原油暴跌对于国内的黑色、化工系等品种又会产生什么影响？

周遥：原油对于黑色系品种的影响比较有限，作为化工系品种的直接上游，原油价格主要还是会影响化工系品种。

我觉得除了考虑原油下跌因素以外，在目前这个低位，原油的波动加剧也是我们在交易中需要考虑的重要因素。而且现在夜盘还没有恢复，我觉得大家还是要做好风控吧。

七禾网6、在交易中，您是全品种参与的。我们知道，品种组合的不同和各品种配置的资金比例对资金曲线的影响很大，请问您是如何选择品种并分配各品种间的资金权重的？

周遥：在初始状态，我们会在黑色、化工、有色、农产品、金融每个板块里挑选流动性好的几个品种交易，保持每个板块的权重相等，并且对每个品种平均分配资金。随着交易的进行，收益表现较好的品种和策略会自动分配更多的资金。

说实话资金分配这块儿我们也没有确定的依据说哪种方法一定好，我觉得如果仅仅是基于历史回测结果来决定资金分配方案还是有点过拟合的风险。

七禾网7、全球资产遭遇“至暗时刻”，很多商品板块的走势也都发生了巨大的变化。站在当下这个时间，您如何看待2020年后面的行情？会重点关注及布局哪些商品或板块？

周遥：2020年对于商品来说还是机会大于风险。一方面，全球各经济体受疫情影响已经发生了明显的下跌，随着疫情拐点的到来，商品期货有望企稳。另一方面，全球各经济体为了应对疫情推出了各项财政和货币的宽松措施，长期来看大宗商品价格具备上涨环境。我们会重点关注化工板块以及农产品板块。