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新兴市场股指期货能降低现货市场风险

最新高手视频! 七禾网 时间:2008-11-14 16:49:24 来源:搜狐财经

  股指期货是否影响现货市场波动率的问题前人已有大量实证研究,然而并未得出一致结论,针对股指期货是否影响现货波动率的以往研究存在很大局限性。这类分析方法基本都采用日收益率作为主要指标,并采用GARCH等时间序列模型进行分析,存在着很大的局限性。具体来说,市场波动率是随时间变化而变化的一个绝对指标,各种与市场相关的因素都有可能影响市场波动率,难以将股指期货推出所产生的影响隔离出来单独考察,这就使得股指期货对现货市场波动率的研究难以得出令人信服的结论。如Edwards对S&P500指数和价值线指数在期货市场推出前后的波动性进行的分析表明,股价指数的日波动增加并不是由于股指期货引起的,期货市场使得现货市场更为稳定和完善。Harris也认为,指数期货市场的交易增加股票市场的波动性的假设是随条件发生变化的。与指数相关的其他现象,例如国外投资者持有美国股票的增加以及指数基金的增加,都可能是导致这种波动性增加的主要原因。

  针对Beta系数的新方法主要优点是简单直接、容易理解。有鉴于此,可以采用基于Beta系数研究的新方法来进一步揭示股指期货对现货市场的积极贡献。具体来说,就是针对股指期货推出前后指数权重股的Beta系数的相对高低来分析股指期货带来的影响。其最主要的优势有三:

  首先,排除了其他市场因素的影响。Beta本身就是一个相对指标,反映的是研究对象与市场整体的风险相关性高低,各种其他影响市场的因素在影响研究对象的同时也影响了市场整体,因此可以隔绝大部分其他相关因素,单独观察股指期货产生的影响。

  其次,更精确地从现货市场的整体中分离了研究对象。Beta是指数权重股的指标,将研究对象集中在股指期货的标的指数成分股上,可以增强实证分析的敏感性,排除非成分股的干扰。

  第三,金融投资学理论支持充分。股指期货推出影响现货股票的Beta,在金融投资学理论上能够得到很好的理论支持。证券估值理论中的股票系统性风险度量主要基于Beta,而股指期货推出给市场更多样化的风险管理工具,降低了股票对市场波动的敏感度,因此导致Beta出现明显下降,这在理论上有完善的支持。

  Beta方法的主要局限性在于:只能判断股指期货是否有利于降低市场整体风险水平,并不能直接证明是否能够稳定市场在股价指数方面的具体涨落幅度。

  印度、韩国、中国台湾地区的实证研究结果证实,股指期货能有效降低成分股Beta。实证研究表明,印度、韩国、中国台湾地区的指数成分股Beta系数在股指期货推出后都有显著下降,其中印度平均下降6%,韩国平均下降8%,台湾地区平均下降12%。

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