华鑫早间头条

宏观与产业

1、美国与伊朗上个月签署的停火协议，正随着最新一轮军事冲突持续升级而进一步瓦解。美军连续第七夜空袭伊朗致2名驻约旦美军阵亡，伊朗副外长宣布暂停履行上月对美谅解备忘录相关承诺；伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发布声明称，伊朗人民和抵抗阵线已经为美国准备了难以忘记的教训。

2、7月份A股科技板块迎来阶段性调整。随着短期市场波动加剧，不少投资者产生情绪扰动，并对科创赛道长期走势产生疑虑。市场人士表示，透过短期行情震荡的表象看，当前资金动向、产业基本面、政策环境等三重维度，均释放出明确的积极信号，硬科技长期成长逻辑并未发生改变。对于本轮回调，机构判断趋于一致.多家券商认为，科技板块前期处于高景气、高估值、高拥挤的状态，对利空因素的反应容易被放大，产业趋势本身并未被证伪。

3、我国分步对部分电池恢复征收消费税。自2026年9月1日起，对锂原电池等五类电池按照2%税率征收消费税，自2027年9月1日起按4%征收。自2027年4月1日起，对光伏电池按2%税率征收消费税，自2028年4月1日起按4%征收。钠离子电池、固态电池等六类电池2028年底前免征消费税。

资本市场

1、A股与港股市场（按前结算价）

上周五A股大幅下探，上证指数收跌3.05%报3764.15点，创10个月新低；深证成指跌5.4%，创业板指跌7.15%，科创50跌7.12%，万得全A跌4.75%，市场成交额2.67万亿元。盘面上，半导体产业链重挫，兆易创新、大为股份、德明利、华天科技等多股跌停，超50只个股跌超10%。CRO概念大幅回调。电力、银行股逆势走强。

上周五恒生指数收跌1.78%报24562.24点，恒生科技指数跌4.37%，恒生中国企业指数跌2.18%。半导体产业链、大模型概念股集体重挫，智谱暴跌28.5%，MINIMAX大跌15.6%。硬件设备、生物医药、化工、有色板块跌幅居前。南向资金净卖出14.57亿港元。

2、美股、美债与美元

上周五美国三大股指全线收跌，道指跌0.77%报52146.42点，标普500指数跌1.01%报7457.69点，纳指跌1.4%报25520.24点。可口可乐跌近4%，IBM跌近3%，领跌道指。费城半导体指数下跌1.63%，较纪录高位累计回落20%，进入熊市区间。万得美国科技七巨头指数跌1.59%，脸书、特斯拉跌超2%。SpaceX跌超5%。纳斯达克中国金龙指数跌1.81%，金山云、哔哩哔哩跌超5%。本周，道指跌0.93%，标普500指数跌1.55%，纳指跌2.9%。

美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨4.63个基点报4.1767%，3年期美债收益率涨2.53个基点报4.2091%，5年期美债收益率涨1.08个基点报4.2767%，10年期美债收益率跌0.19个基点报4.5495%，30年期美债收益率跌1.44个基点报5.068%。             

纽约尾盘，美元指数涨0.04%报100.76，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.05%报1.1437，英镑兑美元跌0.20%报1.3452，澳元兑美元跌0.23%报0.6982，美元兑日元涨0.02%报162.4075，美元兑加元跌0.14%报1.4021，美元兑瑞郎跌0.17%报0.8074，离岸人民币对美元跌49个基点报6.7782。

▌商品相关信息

美伊冲突升级正在深刻重塑全球原油市场格局，对冲基金以近十年来最快速度大举押注布伦特原油上涨。截至7月14日当周，资产管理机构将布伦特原油纯多头头寸增加75996手至357154手，为2016年12月以来最大单周增幅，整体持仓从一周前触及的七个月低点大幅反弹。此轮加仓的直接导火索是美国恢复对伊朗军事打击。

伦敦基本金属多数下跌，LME期铅涨0.77%报1887.0美元/吨，上周跌0.50%；LME期锡涨0.43%报53385.0美元/吨，上周涨0.49%；LME期铜跌0.52%报13528.0美元/吨，上周涨0.32%；LME期铝跌0.58%报3166.5美元/吨，上周涨0.86%；LME期镍跌0.62%报17045.0美元/吨，上周涨1.82%；LME期锌跌1.82%报3528.0美元/吨，上周跌2.43%。

▌策略参考和回顾

【期指和期债】

大盘：上周五A股市场遭遇集体重挫，三大指数全线大幅走低。截至收盘，上证指数下跌3.05%报3764.15点，失守3800点整数关口；深证成指下跌5.40%报13706.88点；创业板指与科创50指数跌幅最为惨烈，双双跌超7%，分别收跌7.15%和7.12%。当日沪深两市合计成交额达2.67万亿元，较前一交易日显著放量约2527亿元。市场个股呈现普跌态势，全市场超5000只个股走低，涨跌比约为482:5001，近200只个股跌停。板块方面，电力、银行等防御性板块逆势走强，而半导体、算力硬件、医药等前期热门赛道则集体大幅回调。

期指：四大股指期货主力合约全线下挫。其中，代表中小盘风格的合约跌幅居前，中证1000股指期货（IM）主力合约大跌6.45%，中证500股指期货（IC）主力合约下跌6.11%；沪深300股指期货（IF）主力合约下跌3.70%；上证50股指期货（IH）主力合约跌幅相对较小，下跌2.49%。

期债：30年期国债期货主力合约表现最为强势，上涨0.24%；10年期、5年期和2年期国债期货主力合约也均实现小幅上涨，分别收涨0.04%、0.02%和0.01%，显示出资金在股市大幅调整期间明显的避险需求。

美股：上周五美国三大股指全线收跌，道指跌0.77%，标普500指数跌1.01%，纳指跌1.4%，费城半导体指数下跌1.63%，脸书和特斯拉跌超2%。SpaceX跌超5%。当周道指跌0.93%，标普500指数跌1.55%，纳指跌2.9%。

分析：上周A股大跌主要由三重压力共振引发：一是内部交易极度拥挤，前期涨幅巨大的AI、半导体等科技赛道获利盘集中兑现引发踩踏；二是外部情绪传导，韩国散户杠杆危机及全球半导体板块回调引发恐慌蔓延（上周五韩国股市休息，注意今天补跌幅度）；三是资金面负反馈，杠杆资金被动平仓与打新抽血效应叠加，导致市场流动性收缩。而随着恐慌抛压的逐步出清，短期风险释放后，本周市场或迎来超跌修复，但反弹高度保持谨慎，需要注意本周是否出台相关政策。本月下旬，政治局会议将召开，7月的会议通常会分析上半年的经济运行情况，并为下半年的宏观经济政策定调。

【有色】周五夜盘除沪锌外，其他有色均有不同程度上涨，沪铜低开高走，主力9月合约收103880，较周五收盘上涨530，持仓总量增加接近3000手；沪铝、沪锌、沪镍和沪锡均有不同程度上涨，其中沪锡涨幅较大，几乎收复了上周的跌幅。同期沪锌低开后震荡，盘面收跌。近期刚果金局势紧张，该地区也是全球铜矿和锡矿的主要产区，注意短期事件冲击。

【贵金属】上周五夜盘，沪金主力收877.72，涨幅为0.67％，沪银主力收13729，涨幅为1.05％。原油反弹的压力下，美债收益率创逾一周新低后回升。受经济数据韧性与中东局势升温双重支撑，美长债维持在5%关键点位上方，黄金则跌破4000美元关口。我们认为，ai半导体叙事仍然延续，通胀确实存在。从美科技股来看，美科技企业大幅发债或持续推升利率中枢需求，对贵金属施压。联储沃什任职以来首次国会听证中，坚持了鹰派基调，年内对加息一次的定价仍未消散，目前外部局势多变的背景下，黄金建议短期观望。我们仍维持之前的观点，黄金目前仍缺乏完备的上行逻辑。基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡回调。

【黑色金属】上周五夜盘螺纹热卷铁矿收跌，双焦反弹收涨。宏观方面，美联储鹰派集体发声，加息预期升温。中东局势升级，原油价格大涨，通胀预期再次升温。产业方面，上周Mysteel数据显示五大品种钢材总产量为825.82万吨，环比减少21.21万吨，各品种产量均有不同幅度缩减。其中螺纹周产量环比减少4.06%至196.84万吨，线材产量环比减少4.15%，热卷产量环比减少2.15%至297.48万吨。上周钢材需求未见进一步恶化迹象，总库存止增转降，或对市场情绪有所支撑。据Mysteel数据显示，上周五大钢材周度库存环比减少17.86万吨至1616.06万吨，螺纹总库存环比减少7.6万吨至692.48万吨。五大钢材周度表需环比增加7.52万吨至843.68万吨，其中螺纹表需环比增加9.47万吨，热卷表需环比减少0.37万吨。钢厂主动减产。9月10月是钢材消费旺季。预计短期钢价震荡运行。

【农产品】周五夜盘油粕集体收涨。美豆需求前景向好加上库存趋紧推动CBOT大豆上涨，带动国内双粕走强。同时，美豆油因生物燃料需求增加而上行，加上原油价格上涨强势，提振油脂市场走强。短期内油脂市场强弱分化格局或延续，菜油或因加菜籽产区天气扰动而相对抗跌，豆油受制于累库压力反弹空间或有限，棕榈油则在产地卖压与原油走强之间反复博弈，后续关注美豆产区天气情况，国际原油价格走势及印尼生柴政策的具体执行节奏。

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侯梦倩

期货从业资格：F3070960

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