七禾网7、在您目前所涉及的各个投资市场中，各类市场的资金占比情况分别是怎样的？

郑生鹏：目前我期货交易占了7成权重，权益类占3成。其中权益类中，小市值策略又占了三分之二，其它还有可转债和美股ETF，一级市场的天使风投也有参与。

最早时，各策略之间资金配置还是比较均衡的，后面都是放任其自由成长。让策略自身的盈利能力，来决定其权重占比。

结果随着这两年各策略表现不一，期货趋势策略净值增长迅猛，一家独大，就成了现在的样子。历史回测收益靓丽，同样被寄予厚望的转债策略倒是表现平平。这也算是“物竞天择、适者生存、剩者为王”理念的体现吧。

七禾网8、您于2016年初开始关注期货市场，当年的“双十一”期间，期货市场出现了极为罕见的极端行情，行情剧烈波动，多个品种价格从涨停到跌停，导致大量空头与多头投资者爆仓。对于这个事件您是否还有印象？从这次事件中，您认为对交易者而言最需要警惕的风险点是什么？

郑生鹏：日内大涨大跌的行情这些年经历过不少，这种日内的暴涨暴跌，对于短线来说可能影响很大，但对于多品种的日线级别交易来说，就不算什么了。

我认为最重要的还是分散，不要重仓押一个品种，不要冒不可控的风险。满仓一个品种是很危险的行为，尤其是短周期隔夜，遇上连板更是容易爆亏，更别说有些人还逆势不止损了。充分的分散，带上止损，即使遇上极端大波动，也不容易重伤。哪怕是极端不利的反向跳空，也还有活下来的机会。

活下来，才有东山再起的机会。

七禾网9、您目前采用纯自动化交易，想了解一下，您是从初入投资市场便直接运用自动化交易，还是经历了一段时间的手动交易后，才逐步过渡到自动化交易的呢？在这转变过程中，促使您做出调整的关键因素有哪些？

郑生鹏：我目前在期货上是纯自动化交易，但股市上还是手动交易的。无论是手工还是自动交易，策略都是基于事先计划好的规则行事。每天开盘，其实就已经确定好了今天买什么、卖什么，买多少的，程序化只是方便下单而已。在没有自动化之前，我都是手动挂条件单。不过后来监控品种实在太多，才慢慢寻求程序化下单的。

七禾网10、您目前共有多少套策略？请您分别介绍一下这些策略，在构建策略时，您所遵循的核心逻辑和原则分别是什么？

郑生鹏：在期货上，我相信强者恒强规律，因此采用追涨杀跌逻辑。通过全品种筛选，程序化交易的方式，追求绝对回报。该策略基于海龟策略不断进化而来。

A股和转债上，我相信物极必反规律，因此采用高抛低吸逻辑。通过全市场选股，横截面排名打分的方式，进行轮动操作。追求的是跑赢基准指数，持续赚取超额收益。

A股目前有六个子策略，对应于六个不同细分风格的小盘股市场，共持有最多60只股票。采用的是市值和估值等因子选股，参考基准为中证2000和微盘股指。以努力跑赢市场基准为目标。

可转债目前持有10只转债，从双低策略进化而来，以跑赢转债等权指数为目标。

美股上，我认为很难跑赢大盘，所以目前主要持有动量ETF基金，但也有择时规则，允许在少数危机时刻切换成黄金。

七禾网11、在行情不断演变、充满不确定性的情况下，您如何确保这些策略能够持续保持有效性和稳定性的？在策略运行过程中，您会采取哪些具体的监控和调整措施？

郑生鹏：最重要的是一开始就要对策略有信心。疑人不用，用人不疑。对待策略也是如此。要了解一个人，我们要从他的过去来判断。对策略，我们就要去做回测，看看它在历史上的表现如何。

如果策略逻辑清晰，简单易懂，还经得起历史检验，那就值得相信。如果在内卷严重的国外市场上依然还很有生命力的话，那么就更给人以信心了。

一般我会每月回顾一下股票交易的超额收益，如果近1年都还有超额，那就暂时无须担心。另一个是跟踪同行类似策略的表现，看能不能跑赢中位数。如果能跟上大部队，就说明没有落后。期货策略也一样，一个是跟公开的趋势策略比，一个是跟同行比，只要能跟得上，就说明策略还是有效的。

另外，平时偶尔看到好的点子，或有新想法时，也会搞出一些策略变种，看能不能跟旧版pk一下，如果新版更强，就会迭代更新。

七禾网12、您又是如何对现有策略进行迭代和优化的？

郑生鹏：越是周期短的策略，越容易失效，需要不断优化。2022年之前，低溢价可转债很火爆，但随着量化工具的诞生，大量资金涌入，镰刀互割，策略快速失效。直到沉寂2年后，低溢价策略才又开始变得有效。小规模转债后面也是同样的情况，参与的资金多了，就慢慢变得没那么有效了。

交易者效应，赛道容量不够，过于拥挤，是很多短周期策略失效的重要原因。对这类策略，我一般都是隔半年发现不行了，就加些别的因子，看会不会有提升，如果有提升就换。也就是说，由于交易者效应，造成生态环境变化太快，策略也需要更快更多的“变异”频率才能跟得上节奏。但总感觉跟在屁股后面追赶，其实比较累。所以，最好是一开始就找那种稍微长线一点、低频一点，逻辑可信度高的策略，这类策略需要的迭代速度慢，往往生命周期会更长些。

即使如此，策略也总会存在失效周期的，这就需要我们对自己的交易逻辑有坚定的信心。巴菲特说，如果你对持股十年没有信心，那么一分钟也不要持有。对策略其实也是这样，一定要有长期的信心，才去使用它。

对于策略的优化，一般我都遵循“如无必要，勿增实体”的原则。参数越多，对过往行情拟合度越高，策略回测收益自然也越高。但同时过拟合风险也会更大，未来实盘拉胯的几率更高。因此要尽量用最少的变量，去提升最多的性能。策略的优化，是一个不断完善细节的过程，修枝剪叶，但主干逻辑一般是不会变的。

七禾网13、在当前金融市场中，部分投资者开始运用AI技术来炒股、参与期货交易等。您对这种现象是怎么看的？您觉得它会给投资带来什么变革吗？

郑生鹏：AI如果用于挖掘新的盈利因子，运用得当，应该会很有帮助，能帮我们读懂更多鲜为人知的市场规律。但工具再先进，关键还在运用的人，如果把AI玩成了参数拟合游戏，策略过于复杂，逻辑性不强，难以理解，那么就容易翻车。如果交易策略是个黑匣子，其内部决策流程完全无法知晓，也无法给人以坚定信心。

AI对长周期的趋势交易来说，可能改变还没那么大，毕竟日线周期的样本数就那么多，复杂度不高。但对于短周期和高频交易来说，的确大有潜力可挖。

七禾网14、结合今年的股票市场与期货市场，您认为在今年这样的行情下，表现比较好的策略有哪些？

郑生鹏：据我了解，A股上，今年表现最好的当属于小市值策略，看看微盘股指的涨幅可知，只要去年在那波雪球产品暴雷行情中依然能熬过来的交易者，后面都获得了丰厚回报。

期货上，表现最靓丽的策略，应该是采用期货配置的永久组合，因为其固定比例搭配股票、黄金、国债。而恰好今年黄金和股指大涨，再加上贴水收益，叠加杠杆效应，利润丰厚。

转债市场上，低溢价策略由于自带追涨杀跌效果，在今年的慢牛氛围中，表现也是非常突出。