华鑫早间头条

宏观与产业

1、中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能 ”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

2、墨西哥将从明年起对中国和其他亚洲国家的部分产品征收5%到50%的关税。商务部新闻发言人表示，希望墨方及早纠正错误做法。为维护中国相关产业利益，商务部已于9月底依法对墨启动了贸易投资壁垒调查，目前调查正在进行中。

3、世界银行发布最新一期中国经济简报，预计2025年中国经济增长率为4.9%，较此前预期上调0.4个百分点。世行表示，中国政府更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑了国内消费和投资。同时，中国出口市场更加多元化，为保持出口韧性提供了支撑。

4、有市场传闻称，量化交易在交易所的设备将被清退。多家券商相关负责人对此回应表示，目前尚未接到具体通知。此前部分机构靠专属设备、低延时链路抢占交易先机，这也是一些量化交易“速度优势”的来源。

5、美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达到23.6万人，这一增幅为2020年3月以来最高。截至11月29日当周，续请失业金人数降至184万人，创四年来最大单周降幅，当周恰逢感恩节假期。

资本市场

1、昨日A股与港股市场（按前结算价）

A股震荡下挫，上证指数收盘跌0.7%报3873.32点，深证成指跌1.27%，创业板指冲高回落跌1.41%，市场成交额1.89万亿元。北证50涨3.84%，盘中一度涨近7%。风电、可控核聚变、商业航天概念走强，零售、地产股大幅下挫，CPO、算力硬件、AI应用题材纷纷回调。摩尔线程大涨28%，股价报941元。

港股高开低走，香港恒生指数收盘跌0.04%报25530.51点，恒生科技指数跌0.83%，恒生中国企业指数跌0.23%。半导体、消费、医药股跌幅居前，风电、光伏股走高。京东工业上市首日平盘报收。南向资金净买入近8亿港元，美团、小米集团均获加仓超10亿港元。 

2、昨日美股、美债与美元

美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨1.34%报48704.01点，创历史新高，标普500指数涨0.21%报6901点，纳指跌0.25%报23593.86点。VISA涨超6%，耐克涨近3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.71%，谷歌跌超2%，英伟达跌逾1%。中概股涨跌不一，阿特斯太阳能涨超3%，金山云跌逾5%。甲骨文跌近11%，拖累科技股走低。尽管美联储降息一度提振市场，但甲骨文的财报重新引发了市场对科技股估值过高的担忧。

美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.23个基点报3.538%，3年期美债收益率持平报3.586%，5年期美债收益率涨0.36个基点报3.733%，10年期美债收益率涨0.78个基点报4.155%，30年期美债收益率涨1.41个基点报4.800%。

纽约尾盘，美元指数跌0.28%报98.36，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.38%报1.1739，英镑兑美元涨0.05%报1.3387，澳元兑美元跌0.16%报0.6665，美元兑日元跌0.32%报155.5655，美元兑加元跌0.17%报1.3770，美元兑瑞郎跌0.61%报0.7952，离岸人民币对美元涨93个基点报7.0511。

▌商品相关信息

由于需求走强、产出增速放缓，国际能源署（IEA）自5月来首次下调全球原油供应过剩预期。IEA预计，2026年全球石油供应过剩达381.5万桶/日，较上月预测值下调23.1万桶/日。同时，IEA上调2025年全球石油消费增长至83万桶/日，需求将达创纪录的1.039亿桶/日。

石油输出国组织(OPEC)对2026年全球石油供需的预测保持稳定，认为世界市场将保持平衡，这与普遍预测的供应过剩相悖。根据一份在OPEC网站上的报告，OPEC及其盟国明年平均需要每天生产4300万桶石油才能维持供需平衡，这与上个月的生产情况大致相当。这与2026年供应过剩的业内普遍预期相悖。

▌策略参考和回顾

【期指】周四A股整体调整，截止收盘，上证指数跌0.7%，深证成指跌1.27%，创业板指跌1.41%，科创50跌1.55%，全A平均股价跌1.22%。全市场成交总量1.88万亿元，放量936亿元。期指普跌，其中I M跌近1%。

隔夜美股分化明显，道指大幅上涨，创历史新高，而纳斯达克指数探低回升，收盘小跌。甲骨文财报报价，股价大跌，对整体大型科技股有所拖累。

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。会议明确了2026年经济工作中的八大重点任务，包括坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能等。

连续两日，摩尔线程保持50%以上日换手率，股价大涨超28%，成交金额继续保持全市场第一，显示出资金的虹吸效应，其他科技股的表现低迷。关注今日市场对中央经济工作会议的解读，个股继续关注科技+消费，期指可重点关注IF和IC，也适量可配置国债对股指形成对冲。

【有色】夜盘交易时段，沪铜、沪锡和沪锌高歌猛进，期价创出历史或者阶段新高。沪铜高开高走，主力1月合约突破94000整数关，再创历史新高，持仓总量增加8千余手；沪铝交易节奏与沪铜接近，期价连续收复22000和22100，持仓总量增加1.3万余手，同期氧化铝再创新低；沪锌高开高走，主力1月合约涨超600点，期价突破近期高点，持仓总量增加接近1.6万手；沪铅表现平静，期价小幅下跌；沪锡继续成为有色中最强品种，高开高走，主力1月合约突破330000整数关，再创2022年一季度以来新高，持仓总量增加超过1.1万手；沪镍震荡偏弱，但周边有色的强势表现，也抑制了期价进一步回落。持仓总量减少1100余手。继续关注有色中基本面较好的铜铝锡，而近期LME锌挤仓势头未减，LME锌涨超100美元，带动沪锌。

【贵金属】昨日夜盘，金银共同向上，白银逼仓行情延续，再创历史新高，沪金主力收于969.8，涨幅为1.24%，沪银主力收于15008，涨幅为4.56%。因市场担忧美科技泡沫，美三大股指分化，纳指偏弱，债市消化美联储降息消息，美债收益率普遍先跌后涨。10年期微涨0.78个基点，美元下挫，“鹰派降息”交易逻辑消散，美联储宣布大幅购买美国国债。短期建议黄金逢低看多，“鹰派降息”的风险因素消散，流动性转宽给予黄金向上弹性，但短期仍持续受白银逼仓行情影响；白银，目前低波下环境下，白银正经历逼仓行情，轻仓运作跟随，不宜过大仓位追涨。而基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡，金价价格中枢仍将稳步上升。

【原油】隔夜油价重心继续下移，昨日EIA和欧佩克相继发布月报，欧佩克+小幅增产， 维持今明两年需求增长预测不变；而EIA上调2025年美国石油产量预测至创纪录高位，市场因担忧供应过剩压力加剧油价持续回落，随着尾盘因有消息人士称美国准备在委内瑞拉海岸扣押更多油轮，有600万桶石油运输被搁置，油价得以低位反弹。短期油价在宏观及地缘博弈，但周期性偏短，中长期供应过剩仍是压制油价主旋律。油价随时因突发情况高波动，后续继续关注地缘相关动态。

【黑色金属】夜盘螺纹铁矿焦炭震荡反弹，焦煤热卷震荡收跌。产业方面，上周钢厂日均铁水产量232.3万吨，周环比减少1.38万吨，钢材供给宽松，年底钢厂大概率减产，炉料需求减弱。钢厂和贸易商冬储意愿普遍偏低。周一上海钢联统计的中国47港进口铁矿石港口库存总量16023.98万吨，较上周一增108.29万吨。焦炭第一轮提降已经全面落地，JM2601合约卖交割可能较多，压制盘面。螺纹在3000-3050元/吨附近有冬储价值，预计短期钢价震荡。

【农产品】夜盘双粕震荡收涨，三大油脂走势分化，菜油延续强势，棕榈油、豆油走低。德国内阁于12月10日批准了将欧盟《可再生能源指令》（RED III）转化为国家法律的立法。此举将调整温室气体减排配额，并从2026年起废除对先进生物燃料的双重计算。菜油因欧洲本土产能优势，受益最直接。另外国内海关严查非转基因菜油，部分港口菜油出现退运。多重刺激菜油独自走强。CONAB数据显示，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.77亿吨，同比增加3.3%。南美大豆丰产预期加强，美联储降息给予大宗商品提振，美豆小幅走强，国内豆粕跟随美豆上涨，关注后续进口大豆到港情况。