华鑫早间头条

宏观与产业

1、二十国集团（G20）领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡闭幕。南非总统拉马福萨在闭幕式上发表讲话，向各方在南非担任G20主席国期间给予的支持表示感谢，并强调本次峰会成功通过《领导人宣言》，体现了二十国集团在全球困难形势下维护多边合作、推动共同发展的坚定决心。

2、特朗普政府正在秘密准备一套备用方案，如果美国最高法院推翻特朗普使用的一项重要关税权力，他们将尽快换种方式把关税重新征上。美国官员透露，美国商务部和美国贸易代表办公室都已研究好“B计划”。如果政府败诉，他们将转而依据《贸易法》中的第301条和第122条，这两条法律也赋予美国总统单方面加征关税的权力。

3、美国芯片巨头英伟达想重回中国市场，为此竭力游说特朗普政府。11月21日外媒消息称，特朗普政府正在考虑批准英伟达H200人工智能（AI）芯片对中国的销售。英伟达一直被禁止对华出口用于AI应用的高端GPU，包括A100、H100和H200。

4、多位美联储官员释放降息信号。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯称，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间。美联储理事米兰也表示，如果他的投票在下一次议息中具有决定性作用，他将支持降息25个基点。波士顿联储主席柯林斯同样表示，预计未来还会进一步降息。不过，达拉斯联储主席洛根认为，12月会议上很可能有必要按兵不动，因为资产估值偏高。上述官员讲话后，市场押注美联储12月降息概率突破50%。

5、美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低；服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高。综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张；就业指标环比下滑。

资本市场

1、A股与港股市场

A股单边下挫，上证指数收盘跌2.45%报3834.89点，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，市场成交额1.98万亿元。锂矿方向掀跌停潮，算力硬件题材集体回调，光伏、稳定币、消费电子、半导体概念股跌幅靠前。中船系、AI应用、光刻胶概念逆势上涨。北交所新股大鹏工业大涨超1200%，盘中两次临停。

香港恒生指数收盘跌2.38%报25220.02点，恒生科技指数重挫3.21%，恒生中国企业指数下跌2.45%。科网、半导体深度回调，生物医药、锂电池板块跌幅居前。南向资金小幅净买入1亿港元，腾讯控股、小米集团、阿里巴巴获大幅加仓。

2、美股、美债与汇率

美国三大股指全线收涨，道指涨1.08%报46245.41点，标普500指数涨0.98%报6602.99点，纳指涨0.88%报22273.08点。家得宝涨超3%，默克涨近3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.71%，谷歌涨超3%，苹果涨近2%。中概股多数上涨，涂鸦智能涨近7%，阿特斯太阳能涨逾5%。美联储官员释放“鸽派”信号，重燃市场对12月降息的预期，提振风险资产情绪。本周，道指跌1.91%，标普500指数跌1.95%，纳指跌2.74%。

美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.10个基点报3.507%，3年期美债收益率跌2.24个基点报3.500%，5年期美债收益率跌2.79个基点报3.619%，10年期美债收益率跌2.12个基点报4.063%，30年期美债收益率跌1.19个基点报4.712%。

纽约尾盘，美元指数跌0.07%报100.15，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.13%报1.1513，英镑兑美元涨0.19%报1.3098，澳元兑美元涨0.21%报0.6455，美元兑日元跌0.69%报156.41，美元兑瑞郎涨0.37%报0.8085，离岸人民币对美元涨126.7个基点报7.1054。

▌商品相关信息

1、俄罗斯央行确认，该行已开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需资金。据俄罗斯多家媒体报道，俄罗斯持有超过2300吨黄金，是全球第五大黄金储备国。

2、投资银行Jefferies在最新报告中指出，“稳定币老大”Tether已成为推动金价飙升的重要新买家。截至第三季度末，其持有的黄金至少达到116吨，仅第三季度就增持约26吨，相当于全球需求的约2%。

3、国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.07%报4062.8美元/盎司，本周累计下跌0.77%；COMEX白银期货跌1.27%报49.66美元/盎司，本周累计下跌2.02%。美联储官员释放分歧信号，市场对12月降息预期波动。欧洲央行维持政策立场，地缘政治不确定性支撑黄金需求。

4、美油主力合约收跌1.73%，报57.98美元/桶，周跌3.51%；布伦特原油主力合约跌1.42%，报62.48美元/桶，周跌2.97%。美国力促俄乌达成和平协议，地缘政治风险缓和引发市场对原油供应增长的担忧，叠加美国商品期货交易委员会数据显示原油投机客净空头头寸增加，共同拖累布油下跌。

5、伦敦基本金属多数下跌，LME期镍涨0.82%报14620.00美元/吨，周跌1.82%；LME期铜涨0.37%报10778.00美元/吨，周跌0.68%；LME期铝跌0.21%报2808.00美元/吨，周跌1.77%；LME期锡跌0.26%报36970.00美元/吨，周涨0.5%；LME期锌跌0.80%报2992.00美元/吨，周跌0.94%；LME期铅跌1.07%报1989.00美元/吨，周跌3.63%。美联储对12月降息分歧加剧，导致资金从贵金属和部分基本金属撤离。

▌策略参考

【期指】周五A股主要指数均低开低走，截至收盘，上证指数跌2.45%，深证成指跌3.41%，双创指数跌超4%，全A平均股价跌3.64%。全市场成交总量19836亿元，放量2610亿元，超5000只个股下跌。期指普遍重挫，其中IC和IM跌超3% ，各期指跌幅排名：IM>IC>IF>IH。

周五多位美联储官员再度释放降息信号，市场押注美联储12月降息概率突破50%。美股三大指数探低回升，涨幅均在1%左右，同期美元冲高回落，美债反弹，而陷入近期财报质疑中的英伟达股价的跌幅明显收敛。同期新加坡A50上涨0.71%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.23%。注意今天国内市场的情绪修复。

【有色】 周五夜盘有色整体回升，美股探低回升和美元下行提振了有色。沪铜反弹，重返86000之上，持仓总量减少5千余手；沪铝低开高走，持仓总量减少7千余手；铅锌震荡弱势；镍锡高开后震荡。近期宏观情绪主导有色市场，夜盘有色价格与美元、美股联动，而白天盘有色价格与A股有所联动，注意12月合约向1月合约移仓过程中，总持仓的恢复情况。

【贵金属】周五夜盘，金银分化，沪金收于932.8，涨幅为0.05%，沪银主力收于11893，跌幅为0.43%，上周公布美劳动力数据疲软，风险资产普遍回调，11月26日美国将发布第三季度GDP修正值、10月份个人收入支出以及PCE价格指数报告。上周五晚美联储放出鸽派发言，降息概率由40%升至70%，短期建议黄金轻仓看多，黄金的需求主要来源于各国央行，当下流动性转宽给予黄金向上弹性，关注目前美流动性问题，如流动性紧缩，则黄金也无法避免受到波及，降息预期摇摆给予贵金属良好入场时机；白银维持观望，目前白银流动性仍然偏紧，看好其在风险偏好回升中的向上弹性。而基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡。

【黑色金属】夜盘螺纹热卷铁矿双焦窄幅震荡。产业方面，上周钢厂日均铁水产量236.28万吨，周环比减少0.6万吨，处于高位，钢厂对铁矿需求较好。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放要保供稳价的信号。11月-12月国内煤炭产量或将稳步增长，利空焦煤焦炭。近期进口矿到港继续回落，本期中国47港到港总量下降399.4万吨至2369.9万吨，降幅达14.42%，铁矿石可交割品(粗粉)库存持续走低，导致铁矿价格较坚挺。螺纹在3000元/吨附近有冬储价值，叠加明年3-5月消费旺季预期，钢价底部有支撑，预期短期价格震荡。