华鑫早间头条

宏观与产业

1、美方宣布于2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规则，即在此期间，被列入美国出口管制“实体清单”等制裁清单的企业，其持股超过50%的关联企业将不会因穿透性规则被追加同等出口管制制裁。商务部对此回应指出，这是美方落实中美吉隆坡经贸磋商共识的重要举措。对于暂停一年后的安排，双方还将会继续讨论。

2、央行发布第三季度货币政策执行报告指出，下一步要实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。报告通过专栏指出，与银行贷款相比，社会融资规模和货币供应量等总量指标更为全面、合理，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应量指标。

3、据外媒报道，墨西哥推迟对中国商品增加关税，欧盟考虑强制成员国移除华为、中兴设备。外交部回应称，敦促欧盟为中国企业提供公平、透明、非歧视的营商环境，避免损害企业赴欧投资信心。在当前个别国家滥施关税背景下，中墨双方应加强沟通协调，共同维护自由贸易和多边主义。

4、工信部发布通知明确，我国将围绕原材料工业、装备制造、消费品工业、信息技术、新兴和未来产业、共性需求等6个关键领域和37个行业重点方向布局建设产业发展急需的中试平台。 

资本市场

1、昨日A股与港股市场（按前结算价）

A股弱势整理，板块轮动放缓，算力硬件产业链再度回调，服务器、CPO方向领跌，光伏、储能、超硬材料概念走强。截至收盘，上证指数跌0.39%报4002.76点，深证成指跌1.03%，创业板指跌1.4%。A股全天成交2.01万亿元。

香港恒生指数收盘涨0.18%报26696.41点；恒生科技指数涨0.15%，恒生中国企业指数涨0.19%。地产、汽车股涨幅居前，小鹏汽车大涨近18%。南向资金净买入44.67亿港元，小米集团获净买入11.76亿港元，小鹏汽车遭净卖出22.66亿港元。 

2、昨日美股、美债与美元

美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨1.18%报47927.96点，标普500指数涨0.21%报6846.61点，纳指跌0.25%报23468.3点。默克涨近5%，安进涨超4%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.19%，英伟达跌近3%，特斯拉跌超1%。中概股涨跌不一，小鹏汽车涨近8%，禾赛科技跌近10%。投资者将资金从科技股转向市场中估值较低的其他板块。史上最长的美国政府停摆可能在本周结束。

美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌3.95个基点报3.551%，3年期美债收益率跌6.44个基点报3.534%，5年期美债收益率跌5.74个基点报3.656%，10年期美债收益率跌5.25个基点报4.062%，30年期美债收益率跌3.60个基点报4.668%。美国政府停摆冲击经济预期，避险资金涌入债市。

纽约尾盘，美元指数跌0.14%报99.48，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.22%报1.1583，英镑兑美元跌0.21%报1.3149，澳元兑美元跌0.14%报0.6527，美元兑日元涨0.01%报154.1495，美元兑加元跌0.01%报1.4019，美元兑瑞郎跌0.55%报0.8005，离岸人民币对美元跌9个基点报7.1225。

▌商品相关信息

郑州商品交易所、大连商品交易所同日换帅。证监会党委日前决定：原郑商所理事长熊军任大商所理事长；原广州期货交易所副董事长、总经理朱丽红任郑商所理事长。另据北京证监局网站信息，原大商所理事长冉华已任北京证监局党委书记。

银行积存金起购门槛再刷新高。中信银行公告称，自11月15日起，将积存金定期积存计划定时定额最低定投金额从1000元调整为1500元人民币。建设银行公告称，黄金积存计划的日积存起点金额由1000元上调为1200元，新版规则11月15日正式启用。

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.27%报4133.20美元/盎司，COMEX白银期货涨1.52%报51.08美元/盎司。美国参议院通过法案为政府停摆结束铺路，市场预期美联储可能降息。英国央行削减资产购买规模，欧洲经济疲软信号增强。地缘政治风险上升及能源供应紧张支撑贵金属价格。

▌策略参考和回顾

【期指】周二A股整体回落，上证指数跌0.39%，深证成指跌1.03%，创业板指跌1.4%，科创50指数跌1.42%，北证50跌1.02%。期指普跌，各期指跌幅排名：IF>IC>IH>IM。隔夜美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨1.18%报47927.96点，创历史收盘新高，标普500指数涨0.21%，纳指跌0.25%。英伟达跌近3%，特斯拉跌超1%，投资者将资金从科技股转向市场中估值较低的其他板块。

昨日A股中银行板块继续护盘，而双创指数延续领跌，科技板块连续调整，而消费、红利等板块走强，资金再呈跷跷板现象。目前A股整体震荡，但向上趋势未变，可利用组合降低风险，如红利+，期指可关注IH+IM，并择时增配债券和黄金等与股指形成组合降低波动。

【有色】夜盘有色整体走强。沪铜低开高走，主力12月合约再度触及87000之上，但持仓总量减少，说明主动性买盘不足，期价从高位回落，主力收86770，较昨日上涨140。沪铝低开高走，主力12月合约创本轮反弹新高，持仓总量增加超过1.2万手至74.7万手，创历史新高；沪锌低开高走，沪铅震荡上涨；沪锡高开高走，主力合约突破29万整数关，创本轮新高，而沪镍震荡走低，继续成为有色中最弱品种。关注今天白天盘中A股与有色之间的联动关系，继续重点聚焦铜铝锡。

【贵金属】昨日夜盘，金银冲高回落，沪金收于944.18，跌幅为0.01%，沪银主力收于11921，涨幅为0.74%，美股涨跌不一，科技股受挫，美债期货走高，美元震荡偏弱，市场或逐步开始交易12月降息预期。短期建议黄金逢低做多，黄金的需求主要来源于各国央行，预计跌幅可控，当下流动性转宽给予黄金向上弹性；白银建议暂时轻仓做多，锚定美风险资产偏好博取向上弹性。而基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡。

【原油】隔夜油价放量大涨。因美国加大对俄罗斯制裁波及欧洲，多个欧洲国家能源供应恐受影响，欧洲柴油暴涨。而过去三周油价盘面在震荡回落中，汽柴油盘面仍保持相对强势。隔油油价在汽柴油走势支撑下放量反弹，不过受制于其基本面自身弱势，上涨力度相对有限，短期关注汽柴油走势与油价关联度。当前多空双方切换频繁，市场对此前偏谨慎，不过中长期油价承压下行预计仍是大趋势，择机寻找做空机会。

【黑色金属】夜盘螺纹热卷铁矿双焦震荡反弹，铁矿涨幅较大。产业方面，上周钢厂日均铁水产量234.22万吨，铁水产量较上周下降2.14万吨，铁矿等炉料需求减弱，进口铁矿45港库存本周环比大幅增加356万吨至1.49亿吨。近期，继内蒙古伊泰集团、蒙泰集团、汇能集团和兴隆集团等多家民营企业主动下调坑口煤售价后，国家能源集团、中煤集团等国有企业也相继主动下调煤价。预计短期钢价震荡，中长期价格走势取决于反内卷限产等政策执行力度。

【农产品】夜盘双粕震荡收跌，油脂走势分化，菜油独自收涨。因中加贸易政策暂未有调整，国内进口菜籽减少，使得油厂压榨量下滑，后续菜油或延续去库进程。SPPOMA数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少2.16%。马棕油产量环比下滑，但出口数据也同步下滑，使盘面延续区间震荡走势。原油走强带动美豆油走强，或给予油脂一定提振。由于我国尚未开启大规模美豆采购，美豆涨势暂缓，双粕跟随美豆震荡偏弱，关注后续美豆采购情况以及本周六将公布的USDA报告。