每日热点评论

1、期指：上证重返3900  期指普涨超1.5%

【盘面】周三A股各主要指数在午后普涨，上证重返3900之上，收涨1.22%，深成指收涨1.73%，创业板指收涨2.36%，科创50指数收涨1.4%，北证50收涨1.62%，成交总量20904亿元，缩量5062亿元，超4300只个股上涨，平均股价上涨1.65。 期指普涨，且涨幅平均，幅度在1.5-1.8%。 

【分析】9月核心CPI时隔19个月重返1%，PPI同比跌幅继续收敛，数据显示经济积极的一面。下周四中全会将召，注意政策预期。中期向上趋势未变化，可继续考虑黄金和国债对冲股指波动风险。

【估值】中性

【风险】外围

2、铜铝CU&AL&AO

【盘面】沪铜夜盘探底回升，白天盘继续震荡反弹，股市反弹对铜影响正面，沪铜主力11月收85800，涨0.11%，成交大幅缩量，总持仓增加5千余手。铝交易节奏与铜接近，沪铝收20910，跌0.10%，成交总量大幅缩减，总持仓较前几无变化。氧化铝主力收2797，跌0.36%。

【分析】沪铜再度与股指形成共振，这也是目前市场情绪在相关标的上的映射。9月CPI和PPI继续改善，显示经济积极的一面。新一期《求是》杂志发表文章，谈及进一步稳定预期，多出有利于稳增长、稳预期的政策。沪铜调整空间有限，关注换月后，远期增仓情况。

【估值】铜中性偏高 铝中性

【风险】外围

3、黄金白银AU&AG

【盘面】贵金属继续稳步上行，沪金再创历史新高，沪金主力收于960.34，涨幅为2.09%，持仓量增加5600余手，成交量有所缩减。沪银主力收于11966元/千克，涨幅为2.3%，持仓量增加26000余手，成交量略减。

【分析】美国政府停摆继续，鲍威尔在昨日讲话中表示“美国劳动力市场仍处于低迷”，并表示美联储的缩表或已进入尾声。中美双方的争端爆发的可能性仍存，鉴于“黑天鹅”事件仍有再现的可能，短期来看，对于白银，我们建议投资者暂时观望，追涨的性价比不大。黄金维持多头思路，价格中枢将稳步上行，未有大规模投机情绪在内，交易拥挤度较低，但需合理控制仓位，近日金银的波动率都存在不同程度的放大。中长期来看，随着美元信用衰弱，金价中枢将稳步上升，中期维持看多思路。

【估值】偏高

【风险】宏观

4、螺纹热卷铁矿RB&HC&I                                               

【盘面】RB2601收于3034，-0.88%，HC2601收于3212，-0.89%，铁矿I2601收于776.5，-0.7%。焦煤JM2601收于1151，-0.22%。焦炭J2601收于1642，-0.76%。 

【分析】宏观方面，上周五晚上美国总统特朗普公开表示对中国产品征收100%关税，中国出台反制措施，中美博弈加剧。产业方面，10月10日必和必拓已经与中国买家达成协议，从第四季度起接受部分铁矿石贸易以人民币结算。当前钢厂日均铁水产量超240万吨，可持续性较差，由于钢材需求疲弱，四季度钢厂或减产，黑色金属产业链负反馈驱动预期逐渐加强。上周螺纹热卷表需大幅下滑，产量小幅回落，螺纹热卷库存大幅累积。9-10月是电煤需求淡季，12月是国内煤炭需求高峰。短期钢厂未有限产政策，预计短期钢材价格震荡偏弱。

【估值】中等

【风险】限产

5、纸浆SP

【盘面】SP2511收于4856元/吨，+0.21%。

【分析】今日纸浆窄幅震荡。6月20日上期所发文暂停布针交割品入库。已有的布针仓单最长有效期在明年12月。目前便宜的交割品有乌针和月亮牌漂针浆。华东地区乌针价格5100元/吨，较昨持平。巴西Suzano宣布减产3.5%，意味着约40万吨至50万吨的减产，相当于全球4000万吨阔叶木浆需求量的1%左右，影响有限。2025年国内新增200多万吨阔叶浆产能、新增10万吨针叶浆产能。拉丁美洲地区正在推进大型纸浆项目，全球结构性过剩风险加剧，叠加全球经济增长乏力，纸浆需求偏弱。由于基差较大，预计纸浆SP2511价格低位震荡运行。

【估值】中等  

【风险】供应扰动、进出口关税政策

6、双胶纸OP

【盘面】OP2601 收于4206，-0.24%。

【分析】目前双胶纸交割品对应的是优等品，现货价格在4450--4500元/吨。由于国内双胶纸需求低迷，且近期有企业复产，双胶纸供应增加，截至10月10日双胶纸生产企业库存130吨，创历史新高，贸易商库存53.8万吨，总库存约183.8万吨，总库存创历史新高。预计短期双胶纸低位震荡运行。 

【估值】中等 

【风险】供应扰动

7、三大胶RU&NR&BR

【盘面】日内三大胶集体飘红。沪胶2601收14895，涨幅为0.27%；BR橡胶2511收10895，涨幅为0.65%；20号胶2511收12235，涨幅为2.04%。

【分析】近期在橡胶重心持续下移以及20号胶前期跌幅大于沪胶下，今日受宏观情绪缓和，20号胶反弹力度强于沪胶。BR橡胶受成本端丁二烯价格拖累午后小幅上涨。四季度为割胶旺季，主产区降雨天气缓和，叠加国内天然及合成橡胶进口环比继续增加，市场似在提前交易供应增长预期。同时，节前订单交付以及下游企业补库需求已集中释放，节后需求端利多驱动相对有限。短期预计胶市仍维持弱势震荡，下周我国十四中全会将召开，关注国内政策出台对基本面利好驱动。

【估值】中性

【风险】宏观、去库不及预期

8、油脂油料Y&OI&P&M&RM

【盘面】豆油主力01月收8252，跌0.22%；菜油主力01月收9932，跌0.51%；棕榈油主力01月收9322，跌0.47%；豆粕主力01月收2917，涨0.17%，菜粕主力01月收2357，跌0.51%。

【分析】目前国内油脂市场暂时缺乏利多提振，叠加原油走弱，油脂市场情绪较为谨慎，延续偏弱调整。AmSpec数据显示，马来西亚棕榈油10月1-15日出口环比增加12.3%。马棕油出口数据好转，叠加棕榈油即将季节性减产周期，且印尼B50生柴计划对棕榈油远期需求有所支撑，中长期来看油脂市场仍具备上涨动力。CONAB发布数据显示，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.776亿吨，较2024/25年度增长3.6%。同时AgRural数据显示，截止上周四，2025/26年度巴西大豆种植面积达到14%。南美大豆供应预期强劲，同时国内大豆、豆粕库存压力仍在，限制价格上方空间，而美豆市场缺乏USDA数据指引，市场交投情绪谨慎，延续窄幅震荡整理。短期内双粕或延续区间震荡，关注后续中美、中加贸易政策的变化。

【估值】中性

【风险】产区天气 宏观 政策