1.处置效应

　　处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差，表现为投资者对投资盈利的“确定性心理”(certainty effect)和对投资亏损的“损失厌恶心理”(risk aversion)，在行为上主要表现为急于卖出盈利头寸、轻易不愿卖出亏损头寸等。

　　“损失厌恶心理”是指人们面对同样数量的收益和损失时，认为损失更加令他们难以忍受，同量的损失带来的负效用为同量收益的正效用的2.5倍。损失厌恶反映了人们的风险偏好并不是一致的，当涉及的是收益时，人们表现为风险厌恶；当涉及的是损失时，人们则表现为风险寻求。例如，试验显示，许多人宁愿选择无风险(即100%的机会)地获得＄3000，而不会选择有80%的机会赢得＄4000的赌博；然而，在同样的这些人当中会有一些人偏爱20%的机会赢得＄4000，而不会选择25%的机会赢得＄3000。实际上，后一组方案的形成只是将前一组方案的原有概率分别降低75%而已。

　　“确定性心理”是指人们愿意相信自己已经做出的决定是正确的。例如，在赛马场赌马的人群中，刚刚离开下注窗口的人(已经确定自己要赌的马)对于“其已经下注的马”愿意赔上更高的胜率，这远远高于还在等候下注的人所判断的胜率。当人们选择了自己的“信念”之后，或是被迫接受了一种新认知，为了避免产生认知不协调而会努力避免了解那些可能与其已接受“信念”相矛盾的信息，并且这种被接受了的“信念”有一定的持久性，会对个体今后的行为产生影响。例如，在一个实验中，参与者被要求对两件产品进行评价，并被告知可以选择其中一个作为礼物带回家。当参与者已经做出选择，但还没有拿到礼物时，实验者给他们两篇介绍文章：一篇是被他们拒绝的A产品的介绍文章，另一篇是与他们已选择的产品相类似，但是在选择范围之外的B产品的介绍文章。研究结果发现，个体倾向于花更多的时间来阅读介绍B产品的文章。

　　“确定性心理”和“损失厌恶心理”能够较好地解释处置效应，即投资者过长时间地持有亏损头寸，而过早地卖出盈利头寸。因为投资者盈利时，面对确定的收益和不确定的未来走势，为了避免价格下跌而带来的后悔，倾向于风险回避而做出获利平仓的行为。当投资者出现亏损时，面对确定的损失和不确定的未来走势，为避免立即兑现亏损而带来的后悔，倾向于风险寻求而继续持有原先的亏损头寸。这就解释了为什么我们经常会听到投资者抱怨：为何总是挣小钱亏大钱。

　　有些投资者刚刚进入期货市场，一有盈利马上平仓，在他们心中有这样的算法：如果每天赚500元，一年就可以赚12万，日子也还不错，自己是刚做期货的，不用贪心。于是，他们就会急于平掉盈利头寸。而在另一些时候，投资者发现行情走势跟自己判断相反，持有的头寸变成了亏损头寸。此时，亏损已经是确定的，但是行情后市会如何走呢？这一点是不确定的。也许行情第二天就变成与自己判断相符的了，于是，投资者继续持有亏损头寸等待第二天、第三天……

　　由此可见，在期货交易中，处置效应会使投资者做出非理性决策，这种危害是巨大的。因为期货交易具有杠杆性，首要交易法则就是“止损”二字，如果不能及时止损，所有资金都有可能亏损殆尽。

　　2.后见之明

　　后见之明是指投资者在事情的结果出现以后，往往夸大自己事前预料的准确性的一种心理特点。后见之明常常发生在每天闭市之后，媒体、评论家、投资者会评价市场当天走势的原因，或许他们会说：我早就预测到是这样的走势，我早就预测到会下跌到这个价位……期货交易中，投资者这种典型的事后聪明会使投资者不重视对自己行为的反省，不反思自己在交易中的不足，不能客观地对自己的交易行为做出评价，进而忽视对市场趋势的预测，从而增加了投资行为的不确定性。

　　3.过度自信

　　心理学家通过实验观察和实证研究发现，人们往往过于相信自己的判断能力，高估成功的机会，认为自己能够“把握”市场，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会在其中的作用，这种偏差称为过度自信(over confidence)。

　　过度自信通常有两种形式：一是人们对可能性做出估计时缺乏准确性；二是人们对数量估计的置信区间过于狭窄。

　　在期货市场中，投资者由于过度自信，相信自己对于行情的判断，很容易把最初的套期保值头寸变成投机头寸，并不断增加投机头寸，最初的套保完全变成投机，结果损失惨重。以中航油事件为例，2003年3月底，中航油从原先的套期保值业务开始尝试投机性期权交易。由于前期对国际石油市场价格判断准确，公司基本上购买“看涨期权”，出售“看跌期权”，产生了一定利润，于是就不断地进行投机性期权交易。2003年年底至2004年期间，中航油错误地判断了油价走势，调整了交易策略，卖出了买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。但是由于前期交易造成了过度自信，中航油并没有止损离场，反而加大交易量，公司分别在2004年1月、6月和9月先后进行了3次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。但每次挪盘均成倍扩大了风险，该风险在油价上升时呈指数级地扩大，最后损失达到了5.5亿美元，相当于中航油16年的净利润。由此可见，过度自信对投资行为造成的危害巨大。