预计IF表现更优

今年，政策围绕扩内需、加力支持科技创新等方面展开，在海外不确定性仍强、国内经济温和复苏的背景下，预计IF运行重心震荡上移，其表现强于IC和IM。

随着中美经贸磋商取得积极进展、国内稳增长政策持续发力，5月经济平稳运行。从需求端来看，在消费品“以旧换新”及年中促销等因素影响下，消费表现良好。5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，较4月回升1.3个百分点，达到2024年年初以来的最高水平。从分项指标看，消费升级类商品呈现显著增长动能，限额以上单位中，家用电器和音像器材类零售额同比增长53.0%，通讯器材类增长33.0%，文化办公用品类、家具类分别实现30.5%和25.6%的同比增幅，反映出以旧换新政策对耐用品消费的强力拉动作用。受油价下跌影响，石油及制品类消费增速有所放缓。此外，受假期经济提振，服务消费增速进一步提升，1—5月服务零售额累计同比增速为5.2%，较1—4月回升0.1个百分点，连续3个月改善。后续随着“以旧换新”新增额度的下达，消费增速有望延续回升态势。

1—5月固定资产投资累计同比增长3.7%，较前值回落0.3个百分点。其中，基建投资增速放缓至5.6%，反映资金尚未充分转化为实物工作量。6月以来地方债发行速度有所放缓，截至6月15日，新增专项债发行规模为1.65万亿元，发行进度为37.45%（去年同期截至6月15日的发行进度为38.26%）。不过，此前国家发展改革委表示，“大部分稳就业稳经济政策措施将在6月底前落地”。因此，在政策提振下，基建投资增速有望维持较快增长。

地产端仍存一定压力，1—5月地产投资累计同比降幅扩大至10.7%，降幅较前值有所扩大。从领先指标看，销售面积同比降幅小幅扩大，而新开工面积累计同比增速为-22.8%，降幅有所收窄。6月13日国务院常务会议提出，“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，并明确“稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”的政策发力方向。随着地产政策持续加码，预计地产投资增速有望止跌企稳。

制造业投资方面，受外需反复影响，5月制造业投资增速回落至8.5%。尽管短期贸易摩擦缓和，但结合PMI及信贷数据来看，5月产成品库存指标走低，显示外部环境的好转并未带来企业的主动补库，加之企业融资需求偏弱，表明在海外关税仍存不确定性的情况下，企业生产经营偏谨慎。此外，当前物价处于偏低水平，制约企业盈利修复，进而影响制造业投资增速。6月以来中美贸易摩擦缓和，且国内稳增长政策逐步落地，企业生产经营预期改善，制造业投资增速也将随之改善。

整体上，5月国内经济平稳运行，需求端亮点集中在消费端。由于中美经贸磋商取得积极进展，6月我国对美出口增速有望止跌回升，叠加出口带动及稳增长政策落地显效，内需有望边际改善。

海外市场的影响同样不容忽视。今年以来，受特朗普政策反复、美国财政赤字高企、美国主权信用评级下调等因素影响，美元走弱，全球资本市场波动加剧。海外资本市场波动对国内资本市场而言是把“双刃剑”：一方面，国内经济在一揽子稳增长政策提振下实现平稳增长，加之监管层推进长期稳市制度建设，A股底部区间支撑较强。若海外资产持续波动，我国维稳股市的政策措施或吸引部分海外资产流入A股市场，形成利好。另一方面，当前小盘股交易拥挤度较高，若美国债务状况恶化，可能引发全球流动性紧缩，进而放大A股回调风险。

综合分析，海外不确定性仍较大，而国内经济延续回升向好势头，IF表现可期。