报告品种：焦煤

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摘要

山西复产情况：

贸易商预期7月中旬煤是最紧张阶段，因为隐性产能不能复产，复产矿产能利用率压至70%以下。

沁源县第一座煤矿复产（150万吨，复产后40%产能利用率）。

节前期货盘面大跌贸易商报价情况：

节前贸易商和实体采购（焦化厂、钢厂）基本放假了，所以报价也不一定成交，期货盘面反而比较活跃。

山西煤采购需求：

骨架煤不足（蒙煤无法作为骨架煤），焦化厂会改配方（他们有多套方案），蒙煤添加比例还是会提高。

蒙3性价比高，可以替代蒙5。通常情况下，蒙3精煤比蒙5原煤高100元/吨，蒙4原煤比蒙5原煤低40-50元/吨。

大塔矿有洗煤厂，可以给蒙5精煤（蒙方配煤比较干净，单一煤含量高）。通常情况下，蒙5精煤比蒙5原煤高150元/吨。

投资建议：

因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。

本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。

尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。

煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。

此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。

年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

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