报告品种：PTA

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3月底附近，PTA以及下游聚酯产品仍处于底部震荡调整态势，但较3月上旬受成本端驱动有所回暖，同时下游“金三银四”的传统季节性消费旺季已过一半，3-4月份PX和PTA集中检修，在这一关键时点下，我们在3月25日-26日实地探访、深入调研聚酯相关企业，探究在上游原料弱势调整的大环境下，聚酯产业链上的企业对此情形的不同反应和经营策略，下游需求是否真的乏善可陈？企业对后市聚酯市场运行的看法以及相关建议等。

浙江某PTA贸易商A

（1）主营范围：石油制品销售（不含危险化学品）；化工产品销售（不含许可类化工产品）；合成材料销售；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；非居住房地产租赁；金属材料销售等。

（2）涉及的聚酯品种及期货参与情况：公司做大宗商品贸易，主要涉及聚酯，其中聚酯贸易以PTA为主。关于期货方面的交易，公司主要做套保。

（3）对下游聚酯市场看法：今年“金三银四”旺季表现较差，理论上旺季已过一半，但仍未见改善，各项数据来看今年不及往年同期水平。长丝产销不好，长丝库存震荡，特别是长丝FDY库存较高。下游聚酯采购中性偏弱，长丝与下游其他品种不太一样，采用一口价比较多，短纤则点价比较多，长丝低价时会出现集中备货情况。预计在4月下旬到5月初，长丝情况未改善会导致工厂降负，暂时由于天气不炎热，库存还能存放，若后续气温升高，仓库放不下放室外会影响长丝质量，气候变化对长丝的存储会有影响。总的来看，企业对终端是偏负面的看法，3月中下旬长丝负荷维持，主要是瓶片重启较多，带动聚酯负荷上升，预测4月份聚酯负荷是先升后降的态势，4月份聚酯负荷预计最高能到95%-96%，保底有94%，需要关注装置的重启落实情况，如果能到95%就是近年来的最高位。

（4）对终端纺服的看法：终端纺服情况不太理想，坯布库存高、去化难，主要原因是出口减少和内需疲软的叠加，对于上游影响较大，订单不太好。PTA下游织造、加弹企业的利润一般，近年新增的装置挺多，竞争较激烈，之前集中在江浙，现在河北、江苏、安徽、河南、江西等地陆续有新装置投产。

（5）PTA供应方面：25年年初投产一套虹港石化，7月份预计新投产300万吨，PTA产能维持增加，但产量增速远小于产能增速。新装置的投产或将导致一些小装置的停工。截至3月底，PTA老装置停产有1100多万吨，但重开的很少。

（6）对未来PTA走势的看法：3-4月份PTA检修的逻辑已经打到盘面上了，3月份预计去库30多万吨，已经消化掉一部分了，关注后续检修能否落实，如果4月份聚酯负荷达到高位的话，那么PTA的去库将会放大，预计4月份PTA或去库40万吨左右，但PTA盘面的反弹力度仍受原油限制，如果原油能够企稳，或将进一步增加PTA的弹性。

浙江某聚酯贸易商B

（1）主营范围：针纺织品及原料销售；建筑材料销售；木材销售；金属材料销售；化工产品销售（不含许可类化工产品）；石油制品销售（不含危险化学品）；成品油批发（不含危险化学品）等。

（2）业务涉及的聚酯品种：公司属于集团的平台公司，涉及化纤、黑色、有色、农产品等业务板块，聚酯链条里的大部分品种都有涉及，比如乙二醇、切片、瓶片等，公司做到乙二醇进口前二，贸易量同样比较靠前，切片为市场第一，涤丝以代理为主，由于细分规格较多，因此自营较少。切片贸易量在4-5万吨/月，由于没上期货品种，操作空间更大，主要用PTA参与套保。瓶片主要参与套保和做基差，另外企业还做涤丝代理，整体偏中下游产品，PTA由于上面集团涉及比较多，竞争较大，因此没有参与PTA贸易。

（3）参与期货情况：企业主要配合现货和期货进行操作，之前有配期权，但由于风险事件影响，现在不参与，月间价差和跨品种套利、加工费差均不涉及，主要以套保为主，集团要求把敞口放到现货端而不是期货端，期货要配合现货去操作，主要规避现货端的风险。企业的目标主要是多做利润，利润主要来自于盘面，主要涉及对行情的把握，但整体也要保持盈利状态。在采购和销售环节，基本每天都会参与套保。

（4）购销定价模式：企业的货源来自集团，因此采购价为内部价格，销售主要采用盘面+基差的方式定价，也就是通过点价的方式进行。

（5）对瓶片市场的看法：目前瓶片产能过剩，预计需要2-3年的时间消化产能，4月份瓶片的开工或提升，目前聚酯板块的供需矛盾不大，主要关注原油以及宏观因素的扰动。另外市场反映瓶片交割品需要改善，瓶片的交割品为华东水瓶片，其特征是产量多且季节性明显，但到交割时通常会出现交不了货的情况，水瓶片主要提供给下游水厂和饮料厂以及出口。市场建议增加油瓶片，与华东水瓶片共同成为瓶片的交割品，因油瓶片其需求稳定，但是目前油瓶片非标不能参与交割，存在问题。目前公司提的80%-90%都是油瓶片，如果非标逼仓就难办，交割时会交不出水瓶片。其中水瓶片和油瓶片是没有价差的，一套装置可以切换生产油瓶片和水瓶片，转换时间在一周左右，因此在生产上能够实现。现在瓶片05合约之所以维持弱势，就是因为仓单强制注销后流出来的全是水瓶片，市场消化不了，使得现货供应增多导致的。总的来说，建议优化瓶片交割品设定，将油瓶片和华东水瓶片共同作为交割品。

小结

2025年聚酯市场“金三银四”旺季表现疲软，长丝库存高企，预计4月聚酯负荷先升后降，最高升至94%-95%附近，终端纺服需求受出口减少和内需疲软拖累，坯布库存去化困难。PTA供应端新增产能投产但产量增速有限，3-4月检修逻辑支撑去库，预计4月去库40万吨，但反弹受原油价格制约。瓶片产能过剩需2-3年消化，交割品以水瓶片为主导致仓单压力，建议增加油瓶片作为交割品以缓解逼仓风险。两家聚酯企业均以期货套保为主，贸易定价采用“盘面+基差”模式，强调现货端的风险管控。

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