报告品种：螺纹钢、铁矿石

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一季度末，我们对黑色市场产业链进行了一次走访调研，本期介绍A钢厂（大型钢铁集团下属骨干企业，背靠北方大港，以高端板材生产为主）调研情况。

一、直接呈现

调研中值得注意的问题：

1、订单情况相对正常：钢厂主要采用以销定产模式，对市场需求依赖度高。目前A钢厂热轧接单为正常水平，与华北区域其他钢厂接单水平一致。

2、生产原料看法谨慎：A厂对原料库存管理较为谨慎，铁矿库存3 - 4天，降低长协和美金矿比例，并根据市场情况对铁矿、焦炭等进行套期保值。

3、成材出口影响有限：A厂2024年成材出口120万吨，2025年目标160余万吨，出口倾向于中东地区。此外，钢厂表示韩国、越南的反倾销壁垒目前对出口影响有限。

4、“纠结”的检修和澄清的谣言：A钢厂反馈，近期计划将一座高炉检修40天，但地方政府却担心此期间财政税收压力加大，催促钢厂尽快复产。另据透露，市场关注的之前TS地区钢厂30万吨出口订单遭遇毁单的情况为不实信息。

二、现象背后

1、市场需求在分化：建筑、机械等行业对热轧需求有一定支撑，而家电、汽车等行业对冷轧需求的拉动相对较弱，反映出相关行业的发展态势和景气度不同。

2、涨跌难料的原材料：特朗普上任以来“不按牌理出牌”的经济政策加剧国际市场波动，国内市场需求韧性尚待检验。内外因素交织加剧了市场波动，使得钢厂降低长协矿和美金矿的比例，并大量介入套期操作以对冲风险。

3、出口尚需时间验证：虽然A钢厂认为主要市场反倾销对出口影响有限，但从对其他企业调研来看，三月份之后目标市场订单均有缩减。出口对钢铁市场的需求影响程度还需时间检验。

4、地方财政与钢厂经营决策存在矛盾：由于钢厂担负着地方财税和保就业的社会责任，因此钢厂为应对市场所采取的减产措施与地方政府的财税诉求相矛盾。结合其他企业的反馈，推测出唐山地区在推进环保限产过程中，面临着税收压力与环保限产的矛盾现状。

三、未雨绸缪

1、需求难言乐观：财政发力下基建用钢（热轧、螺纹钢）需求稳健，预计全年保持一定增速，但房地产新开工疲弱及出口受阻（越南、韩国反倾销），拖累整体需求弹性。因此对于未来一个季度的需求，难言乐观。

2、品种强弱分化：“热强冷弱”、“品种强普材弱”，板材大类品种价差结构有可能发生变化。需要市场主体调整经营品种，做到顺应市场。

3、减产困难重重：管理机构和部分大厂近期一直呼吁减产保价，但从调研呈现的情况可以窥见，仅凭市场自觉的供给压减，难度较大。倘若伴随原材料价格的下行，供给更难下降。2025年黑色系的主基调，仍然是供应过剩。

四、照方抓药

产业客户需“未雨绸缪”，对当下的成材、铁矿的严峻形势有清醒的认知，根据业务需要结合基差环境，及时介入套期保值，确保价格安全。

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