品种观点参考

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月

备注：

1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。

2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。

3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。

◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块

品种：动力煤（ZC）

日内观点： 中期观点：参考观点：震荡

核心逻辑：3 月上旬煤价企稳小幅反弹后，本周港口动力煤价格再次走低，截至 3 月 20 日，秦皇岛港 5500K 报价 675 元/吨，周环比下跌 10 元/吨。现阶段，我国动力煤产量和进口量均维持较高水平，而暖冬过后淡季到来，电煤需求将继续走弱，煤炭市场氛围偏空，贸易商和用煤企业观望情绪较浓，维持刚需补库思路。具体从供应端来看，2025 年 1~2 月，全国原煤产量达到 7.7 亿吨，同比增长 7.7%，日均产量 1297 万吨。分省份来看，前两月国内煤炭增产主要来自于山西和新疆，同比增幅分别达到 20.3%和 9.5%，陕西和内蒙产量维持 2%左右的稳定增长。3 月份，国内重要会议期间，三大主产区的安全检查有所收紧，但会后逐渐恢复正常。进口方面，2025 年 1~2月，我国煤及褐煤累计进口 7612 万吨，较去年高基数同比增长 2.1%。整体来看，动力煤产量和进口量均实现同比增长，供应维持较高水平。需求端，今年冬季国内气温整体偏暖，电煤需求支撑不足。统计局数据显示，2025 年 1~2 月我国全社会累计用电量 15564 亿千瓦时，同比增 1.3%；累计发电量 14921 亿千瓦时，同比下降 1.3%。另外，国家气候中心最新预测显示，3 月 31 日~4月 15 日，我国大部地区气温将较常年显著偏高，预计 3 月下旬至 4 月期间电煤需求将快速回落。非电行业方面，近年来我国科技转型的发展方向更加明晰，政策层面更多聚焦于新兴产业，而对传统地产、基建行业则以稳增长、防风险为主，支持力度相对有限。受此影响，今年一季度非电行业用煤需求表现依然疲软，未能对煤炭市场形成有力支撑。库存方面，截至 3 月 20 日，环渤海9 港煤炭总库存 3155.46 万吨，周内累库 41.65 万吨，同比偏高 982.7 万吨。综上所述，当前我国动力煤市场仍受高供应、高库存格局压制，且电力和非电行业用煤需求支撑不足，后续供应端若无外力干扰，煤价或仍维持低位运行。