重点关注

PVC、黑色

PVC：暂时是震荡市。受宏观情绪回暖影响，PVC期货价格出现反弹。但市场的核心驱动并未出现明显改变。今年PVC的主要压力在于高产量、高库存的结构短期难以改变。从产量方面看，2025年烧碱需求支撑强，虽然短期烧碱面临负反馈，价格承压，但全年或维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯仍将会是长期趋势，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。不过PVC即将面临春检，4月检修量将增加，供应压力或能阶段性缓解。从库存来看，社会库存高位回落，处于历史同期中高位置。因出口较好，1-2月PVC出口累计61.00万吨，累计同比增加85.36%，导致上游库存压力不大。下游库存偏低，但订单和需求偏弱，低价备货意愿较强，高价备货意愿弱。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求短期同比仍偏弱。2025年，政策端的刺激有助于市场信心恢复，长期看，基于地下管网建设等政策支持，PVC需求不宜悲观。

黑色：宏观利空消化，钢价超跌反弹。宏观端：美国衰退风险暂缓，欧洲加大财政支出用于国防建设；两会政策略不及预期、越南等国调整钢铁进口关税、钢材厂库交割扩容等宏观利空逐渐被市场消化；随着宏观进入真空期，价格交易转向交易基本面。基本面：需求季节性回升且略超预期，钢材总库存绝对水平偏低且去库斜率陡峭，在前期限产传闻加持下，钢厂利润扩大，后续引导钢厂复产，市场交易产业链正反馈行情，基本面提供上行驱动。铁矿价格是需求函数，复产利多铁矿，焦煤跌破长协价格进入低估区间，合金价格接近主产区内蒙成本线，黑色商品价格估值普遍不高。宏观利空消化，钢价短期超跌反弹。套利策略上：钢厂复产铁矿2505-2509正套继续持有。

所长早读

美国3月制造业PMI重回萎缩，服务业前景信心低迷

观点分享：美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8，2月前值为52.7，当时录得2022年中期以来的最高水平；美国3月Markit服务业PMI初值54.3，好于预期的51，2月前值为51。2月的数据扭转了此前两年多时间以来服务业强劲、制造业衰退的局面。但3月数据的超预期回落印证了当时部分工厂为了抢在关税生效前提升产量，从而带动了短期繁荣。关税导致相关材料成本上涨显著，材料成本指标升至2023年4月以来最高。3月份服务业回升的部分是因为1月和2月恶劣天气条件抑制了许多州的活动，3月业务开始回暖，这可能是暂时的反弹。对未来一年的信心下滑至2022年以来的第二低点。川普关税政策的负面效应正在逐步显现。

今日早评

黄金：高位震荡

白银：小幅回调

铜：内外库存减少，支撑价格

铝：高位震荡

氧化铝：企稳反弹

锌：中期仍以逢高空思路为主

铅：上方空间暂有限

镍：火法成本较坚挺，累库预期未兑现

不锈钢：短期成本支撑，中期仍有压力

锡：溢价逐渐回吐

工业硅：关注上游供应变化情况

多晶硅：抢装预期下，以逢低做多思路为主

碳酸锂：成本支撑松动，仓单矛盾或仍延续

铁矿石：多空博弈加剧，宽幅震荡

螺纹钢：情绪改善，短线反弹

热轧卷板：情绪改善，短线反弹

硅铁：黑色盘面共振，硅铁宽幅震荡

锰硅：黑色盘面共振，锰硅宽幅震荡

焦炭：空单离场，震荡反弹

焦煤：空单离场，震荡反弹

动力煤：需求释放放缓，弱势运行

玻璃：原片价格平稳

对二甲苯：震荡市，多PX空PTA

PTA：多PX空PTA

MEG：区间震荡市，关注4500压力

橡胶：震荡运行

合成橡胶：基本面估值区间震荡

LLDPE：短期震荡，后期仍有压力

PP：价格稳定，成交一般

烧碱：不宜追空

纸浆：震荡运行

原木：震荡反复

甲醇：区间震荡

尿素：近端有支撑，远端预期转弱

苯乙烯：空单逐步止盈

纯碱：现货市场变化不大

PVC：暂时是震荡市

燃料油：价格持续反弹，短期或弱于低硫

低硫燃料油：夜盘小幅上行，外盘高低硫价差底部震荡

集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有

短纤：成本支撑，短期反弹

瓶片：成本支撑，短期反弹

棕榈油：故事尾声，震荡探顶

豆油：等待美豆新季指引

豆粕：美豆小幅收跌，连粕震荡

豆一：抛储节奏放缓，盘面震荡

玉米：震荡运行

白糖：原糖回调，郑糖偏弱运行

棉花：注意外部市场影响

鸡蛋：现货再度转弱

生猪：博弈阶段，关注利润驱动

花生：关注上货