宝城期货橡胶早报-2025-03-21

品种晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月

备注：

1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。

2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。

3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 

主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块

沪胶（RU）

日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡

参考观点：偏强震荡

核心逻辑：步入 3 月以后，随着新一轮开割季到来，东南亚胶水供应预期将在4 月止跌回升，在偏空因素压制下，3 月以来，国内沪胶期货 2505 合约呈现弱势下行的走势，期价自17880 元吨一线稳步回落至本周四低点 16635 元/吨，累计跌幅达 6.96%。且距离 2025 年1 月7 日的低点16370元/吨仅一步之遥。据统计，过去 15 年间，每年 3 月份沪胶期货主力合约价格下行的概率高达80%，并且跌幅明显，平均跌幅高达 5.67%。其中，2014 年 3 月，沪胶期价受国际橡胶联盟呼吁产胶国减少供应，国内产区干旱（厄尔尼诺气候）等利多因素影响，出现 5.11%的上涨幅度；2016 年3 月，沪胶期价受东南亚产胶国遭遇干旱（厄尔尼诺气候），ANRPC 削减出口，减产预期大增等利多因素影响，出现 10.60%的上涨幅度；2024 年 3 月，沪胶期价受东南亚产胶国减产预期增大，ANRPC 产量和出口双降等利多因素影响，出现 5.05%的上涨幅度。其他年份的 3 月，沪胶期价均呈现大幅回落的走势。目前来看，今年 3 月上旬和中旬，沪胶期货 2505 合约的累计跌幅基本上符合往年3 月的下跌幅度，季节性供应压力回升的利空风险得到充分释放，短期胶价继续下探的空间可能有限，存在阶段性超跌反弹的可能。本周四夜盘国内沪胶期货 2505 合约呈现震荡反弹的态势，期价小幅收涨1.04%至17000 元/吨。预计本周五沪胶期货 2505 合约或维持震荡偏强的走势。

合成胶（BR）

日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡

参考观点：偏强震荡

核心逻辑：国内供应方面，3 月国内仅有南京诚志和古雷石化的丁二烯装置短期停车检修的计划，其余装置稳定运行，预计产量有较为明显的提升。海外供应方面，韩国乐天化学丁二烯装置3月初重启，LG 化学估计停工可能会持续到 3 月中旬，日本因效益问题关停一套乙烯裂解装置，涉及一套7万吨/年的丁二烯装置，此外，二季度将是亚洲乙烯装置检修季，丁二烯净进口量预期下滑，或导致港口库存去化至低位。因此，丁二烯 3 月供需预期宽松，价格上行高度有限，二季度供需逐步好转。随着丁二烯价格下跌，减轻了顺丁橡胶工厂的亏损程度，顺丁橡胶工厂开工意愿提升，3 月初振华新材料顺丁橡胶装置重启，燕山石化装置提升至满负荷，且山东威特存重启装置意向。随着顺丁橡胶行业产能利用率的提升，预期 3 月顺丁橡胶厂内库存去化缓慢，仍维持高位。二季度顺丁橡胶装置检修增加：浙江传化 15 万吨/年顺丁橡胶装置计划 3 月 20 日起停车检修20-30 天，锦州石化与茂名石化的顺丁橡胶装置计划在 5 月进行检修。因此，顺丁橡胶与丁二烯的供需在一定程度上是同步的，即近弱远强。本周四夜盘国内合成橡胶期货 2505 合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.69%至13580 元/吨。鉴于国内外原油期货价格震荡反弹带动，预计本周五国内合成胶期货2505 合约或维持震荡偏强的走势。