利多“小作文”落空，钢材期货价格自上周五夜盘出现回撤。周一公布的统计局数据中，地产新开工面积下滑幅度扩大，市场信心再度走弱，行情变得非常脆弱，螺纹主力合约再次试探前低，现货市场亦跟随回落。

一、宏观投资总体向好，但房地产新开工仍是最大拖累项

国家统计局公布的2025年1-2月投资数据，全国固定资产投资累计同比+4.1%，增速较24 年全年增加+0.9%，1-2月固定资产投资边际改善，投资逐步复苏。1-2月制造业投资同比增长9.0%，增速较去年全年小幅下降0.2个百分点。伴随美国加征关税措施持续加码，未来国内制造业投资增速会受到一定影响。目前宏观政策着力促进新质生产力发展，推动新旧增长动能转换，政策持续加大对制造业转型升级、解决“卡脖子”问题的支持力度，可以预见高技术制造业投资会延续高增状态。另外，大规模设备更新政策持续推进，有望托底制造业投资维持高增速。

基建投资迎来开门红，2025年1-2月基础设施投资（不含电力）同比+5.6%，增速较24年全年+1.2%。其中水利投资提振明显，水利管理业投资同比+39.1%。其次，公共设施管理业同比+2.6%，增速较去年全年扩大5.7个百分点。交通运输（用钢大户）里的道路运输业同比-3.2%，增速较24 年全年下降2.1%；铁路运输业同比0.2%，增速较24 年全年下降13.3%。

2025 年初，地产基本面整体延续了2024 年四季度的边际改善趋势，2025年1-2月房地产投资同比-9.8%，较24年全年跌幅收窄0.8%。但是房屋新开工面积跌幅扩大，新开工同比-29.6%，较24年全年跌幅扩大6.6%，反映房企收缩投资聚焦去库存。而竣工面积同比降幅收窄，竣工同比-15.6%，跌幅较24年全年收窄12.1%，反映保交楼政策推动下竣工端压力有所缓解。房企资金压力边际改善，到位资金同比降幅收窄至-3.6%，主要是去年四季度以来楼市回暖，房地产“白名单”项目贷款额度大幅上升，房企资金来源有所改善，这直接带动年初房地产竣工面积降幅明显收窄。往后看，伴随房企资金来源持续改善，房地产投资降幅有望持续收窄。不过，最新数据显示，2月一线城市二手房价格环比在连续4个月上涨后转降，显示房地产市场止跌回稳基础仍不牢固，后期政策面还需要持续加力。

在当前经济数据背景下，钢材市场面临着需求分化，房地产仍是最大拖累项，但制造业的高增和基建的快速回升也带来了一定机遇，钢材市场需求偏弱但不悲观。

二、螺纹供应加速回升，高频需求处于季节性恢复

3月份，宏观政策预期落地、部分地区环保限产以及品种盈亏的共同影响，钢铁企业的生产维持一定的韧性。分品种来看，螺纹钢产量高于去年同期，其中长流程带来较大增量，短流程生产因利润亏损开始减产，预计产量持续回升空间受限。

下游需求处于季节性恢复，随着天气回暖和资金到位好转有望继续增加。其他建材方面，水泥出货量、混泥土产能利用率周环比好转，但可能由于天气原因，节奏放缓；重交沥青开工率基本与去年持平，而建筑沥青开工率则环比下降。

三、结论

从目前市场供需运行情况来看，钢厂持续复产，钢材供应加速回升，螺纹钢产量高于去年同期，其中长流程带来较大增量，短流程生产因利润亏损开始减产，预计产量持续回升空间受限。下游需求处于季节性恢复，随着天气回暖和资金到位好转有望继续增加，但需求天花板过低。虽然钢材进入去库阶段，不过需求预期不高和成本支撑减弱使得钢价向下调整。

目前螺纹钢价格已经再度接近前低，若要实现反转，需要看到螺纹钢减产，或者消费端需求释放力度超预期。如果螺纹钢在接下来的两周加速去库，市场的悲观氛围就有扭转的可能性。

操作策略：谨慎追空，螺纹2505合约参考3150-3350。基于限产话题还未结束，螺纹5-10反套可滚动操作。

不确定因素：螺纹复产节奏、需求高度、房地产销售情况