报告品种：锰硅

港口锰矿库存低位

据调研了解，锰矿方面，目前天津港锰矿库存处于历史偏低水平，目前总库存在300万吨左右，但未来仍有部分到港锰矿，未来一周到港锰矿高于预期，后续随着船报增加，3月中旬预计有超预期到港量，因此难持续去库。因此需关注3月下旬到港数据，决定是否仍有去库可能。但二季度之后South32或逐渐发运，锰矿后期或呈现累库节奏。但下游工厂方面，春节前由于锰矿部分消息发酵，锰矿价格大幅上涨，因此工厂锰矿补库幅度一般，大部分工厂锰矿可用天数补至2月底到3月上旬左右，虽春节后工厂仍按需补库，但整体库存偏低，因此3月锰矿仍有补库预期。总体来看，锰矿供需双增。

节后锰矿价格上涨，工厂多消耗库存为主

硅锰方面，目前硅锰处于高供应高库存状况。硅锰厂整体开工处于中等偏高水平，同时盘面库存压力较大，整体供需偏宽松。利润方面，目前部分工厂已使用高价矿，因此被调研地区部分硅锰厂已处于亏损状态。虽然硅锰厂利润较低，但是由于要交货和长协供应，因此可余货量并不高。

总体来看，锰矿端虽然港口库存低位，但未来到港量较大，因此难以维持持续去库节奏，关注未来锰矿到港情况。产地端虽然供应高位，但考虑到未来交货量及长协量，可余货量并不高，但盘面库存偏高，压力仍在。综合来看，虽短期由于锰矿库存和加蓬事件对原料有所支撑，但考虑到未来锰矿到港情况，硅锰上方空间有限。

风险提示：

调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。

一、调研背景

近期由于锰矿问题导致硅锰盘面价格大幅波动，因此我们对锰矿主要贸易地天津港和硅锰主产地内蒙进行调研，了解锰矿的库存和市场情况，以及硅锰的生产情况。同时由于近期硅锰盘面库存较大，因此还调研了硅锰交割库情况。调研主要涉及锰矿、硅锰等商品，调研对象包括天津部分锰矿贸易商、天津交割库、内蒙硅锰生产企业等。

二、调研主要结论

1、港口锰矿库存低位

年后硅锰盘面出现的一波上涨行情依然是由于锰矿端带来的。调研了解，目前天津港锰矿库存约300万吨左右，其中南非半碳酸约115万吨左右，占比最高。氧化矿中澳块大概21万吨，加蓬块大概38万吨，氧化矿大概80多万吨左右，但北方港氧化矿货权较为集中，除去工厂库存外，可贸易货权集中。从历史港口库存数据来看，目前港口锰矿库存处于历史低位。

从目前的已知发运到港数据来看，虽然目前港口库存低位，但未来仍有部分到港锰矿，到港锰矿高于预期。根据月初船报来看，锰矿主要集中在3月末至4月初到港，但后续随着船报增加，3月中旬预计有超预期到港量，因此难持续去库，因此需关注3月下旬到港数据，决定是否仍有去库可能。但二季度之后South32或逐渐发运，锰矿后期或呈现累库节奏。

从发运数据来看，近期南非发运有所增量，据了解其中高铁增量明显。但就目前了解的船报来看，3月后会有增量锰矿到港。但加蓬方面由于部分原因6月前难有明显增量。

2、节后锰矿价格上涨，工厂多消耗库存为主

据调研样本了解，内蒙工厂原料库存方面，今年春节前硅锰厂原料锰矿普遍备库一个月左右用量，但由于节后锰矿价格上涨，成本较高，工厂只按需采购为主，工厂平均锰矿基本可用至3月上旬，有少量工厂备至3月下旬。因此3月上中旬工厂仍有锰矿补库需求。

同时了解到，由于去年锰矿事件后工厂改变锰矿配比，后又经过不断调整至优性价比模式。目前部分工厂氧化矿配比基本稳定在20%左右，半碳酸40%左右，相较之前增加了富锰渣用量，因此南非高铁矿用量增加，同时去年之后加纳矿用量增加。

供应方面，目前宁夏地区亏损，内蒙地区基本在盈亏平衡线，若后续价格继续下行，关注宁夏地区停减产情况。同时据调研了解，内蒙地区部分新建矿热炉仍在建设中，预计后期将会逐渐投产，内蒙硅锰产能仍在增加中。

三、调研总结

锰矿方面，目前天津港锰矿库存处于历史偏低水平，目前总库存在300万吨左右，但未来仍有部分到港锰矿，未来一周到港锰矿高于预期，后续随着船报增加，3月中旬预计有超预期到港量，因此难持续去库。因此需关注3月下旬到港数据，决定是否仍有去库可能。但二季度后South32或逐渐开始发运，锰矿后期或呈现累库节奏。下游工厂方面，春节前由于锰矿部分消息发酵，锰矿价格大幅上涨，因此工厂锰矿补库幅度一般，大部分工厂锰矿可用天数补至2月底到3月上旬左右，虽春节后工厂仍按需补库，但整体库存偏低，因此3月锰矿仍有补库预期。总体来看，锰矿库存及基本面供需双增。

硅锰方面，目前硅锰处于高供应高库存状况。硅锰厂整体开工处于中等偏高水平，同时盘面库存压力较大，整体供需偏宽松。利润方面，目前部分工厂已使用高价矿，因此被调研地区部分硅锰厂已处于亏损状态。虽然硅锰厂利润较低，但是由于要交货和长协供应，因此可余货量并不高。

总体来看，锰矿端虽然港口库存低位，但未来到港量较大，因此难以维持持续去库节奏，关注未来锰矿到港情况。产地端虽然供应高位，但考虑到未来交货量及长协量，可余货量并不高，但盘面库存偏高，压力仍在。

四、投资建议

综合来看，虽短期由于锰矿库存和加蓬事件对原料有所支撑，但考虑到未来锰矿到港情况，硅锰上方空间有限，同时目前硅锰产能过剩格局，盘面库存压力，建议逢高空为主，需关注加蓬罢工事件是否会持续发酵。

五、详细纪要

1、港口某矿贸商

1）天津港目前共有澳块大概30万吨，加蓬块大概45万吨，9万吨科特，巴西12万吨，加一起氧化矿大概96万吨。加纳12万吨。

2）现在下游采购很慢，不着急采购。

3）氧化矿可流通货源比较集中。

4）一般到新加坡的锰矿船后续会来中国，不会到印度，因为船不会走回头路。

2、某硅锰厂

1）现在成本6300折盘面6700，锰矿库存很高，工厂十几万吨，剩下的在港口。

2）目前内蒙工厂普遍的库存到2月底3月上旬。因为今年2月补库补的很少，现在工厂的锰矿库存都在低位。

3）氧化矿现在配比20%左右，最低能到10%以下。有烧结机，可以自己烧点烧结矿。

3、某硅锰厂

1）现在矿库存不高，买现货矿，没有长协。随用随采，可以用到3月底，没有想大规模采购。

2）因为氧化矿价高，会考虑用其他炉料代替，比如富锰渣。

3）目前工厂硅锰库存基本没有。

4、某硅锰厂

1）目前开工率尚可，因为硅锰行情不好，就生产高硅硅锰，高碳锰铁。

2）未来有新建的计划，有100万吨的新建计划，新建的地点还没定。

3）会在合适点位考虑套保，目前这个价格不考虑，利润300以上有意愿套保。

5、某硅锰厂

1）现在厂里没啥锰矿库存了，都在天津港，这周天津港要拉一部分货出来了。

2）按照现在的现货矿的价格都是亏的，矿的问题短时间解决不了。如果用现矿生产成本在6200-6300元。

3）目前没用直流炉，内蒙用直流炉的就一家，不了解直流炉技术，据说直流炉能降电的百分之十几，就是直流炉能到3600KWH，并且直流炉可以直接用粉矿。

4）内蒙地区电力交易可以带来成本下降，但目前下降不明显。

5）一般不考虑厂库交割，因为会占用双倍成本。

6、港口某交割库

1）目前港口交割库库存较满，多余的库容不多了，其他地区交割库更满。

2）目前优先03、04合约，但也要考虑给05合约留出库容。

3）目前交割库只接受有预报仓单的。

7、某硅锰厂

1）目前工厂开工率较高。

2）原料方面，厂家期货矿和现货矿都有，澳矿目前库存较低，但加蓬矿尚可。目前工厂已经开始考虑新的锰矿入炉配比。

3）厂内目前基本没有锰硅库存，盘面有部分套保量。

8、某硅锰厂

1）目前工厂有套保，但是只套可贸易量。

2）未来可以关注下康密劳的量，目前了解不会大量增发。

3）预估港口现在有150-170万吨贸易流通量。厂家的矿堆放超不了2个月，因为有2个月免堆期。

4）暂时没有新建计划，现在新建的炉子基本40%火电，60%绿点。绿电现在老炉子20%的绿电。

六、风险提示：调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。

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