本周油脂走势延续分化，豆棕价差、菜棕价差继续走缩。南美丰产预期压制豆油05表现，菜油05则承压于国内库存趋增及中加关系缓和预期，当前油脂市场关注点仍集中在棕榈油上。对斋月备货的期待及印尼出口限制的担忧提振本周初棕榈油上涨，然而，在P05期价从低位反弹1200点后，此前利好预期出现兑现需求。

印度低库存令市场对其斋月备货存在期待，然而，在近期棕榈油价格大涨后，在进口关税可能上调的传言下，本周印度洗掉10万吨3-6月棕榈油买船，打压其备货需求预期转弱。担忧印尼可能限制斋月期间出口也对本周棕榈油走势带来提振，但周五印尼贸易部辟谣并未对此进行过讨论，也带来市场预期的修正。此前利好预期面临兑现问题，叠加豆油、菜油表现乏善可陈，原油走势也受累于俄乌和谈预期，或令短期油脂走势承压。

本轮棕榈油的强势反弹与多头资金的涌入不无关系。在印尼B40推迟及马棕1月较差出口数据的打压下，春节前棕榈油跌跌不休，多头资金呈持续流出状态。然而，在P05从高点下跌逾1400点后，节后资金重新审视棕榈油的配置地位，国内外低库存及斋月题材临近，令资金再度多配棕榈油，P05持仓也从节前的不足40万手快速增至近60万手，多头资金的大量涌入对此轮棕榈油反弹带来了较好帮助。

然而，在P05期价从低位反弹1200点后，此前的利好预期开始面临兑现的问题。印度植物油中性偏低的库存令市场对其斋月备货存在期待，然而，该期待面临不及预期的风险。进入2月下旬，距离入斋已不足1周，过去半个多月印度新增棕榈油采购并不算积极，甚至在近期棕榈油价格大涨导致精炼厂利润转差，且担忧进口关税上调的背景下，本周印度还取消了10万吨原定于3-6月交付的棕榈油订单。

从时间来看，印度3月即将迎来新作菜籽、花生及葵籽的上市，3-6月通常也是进口植物油表观消费量的低迷的时间段，这可能意味着印度的低植物油库存将有望获得国内油籽压榨的补充，从而减少对植物油进口的依赖度。知情人士消息称，为保护国内油籽种植，印度可能很快提高植物油进口关税，这或导致产地棕榈油出口增长乏力。船运机构数据显示，马棕2月1-20日出口较上月同期降0.3%-0.81%，考虑到2月较少的工作天数，2月全月出口或难有环比增长。

本周有传言称印尼可能限制斋月期间出口，唤起市场对2022年的记忆，也对棕榈油走势带来提振，但最终该传言却被证伪。印尼政府确实启动了斋月民生保障特别行动，针对食用油实施价格干预机制，包括：1）投放战略储备平抑价格，2）建立全国价格监测网络，打击中间商囤积行为；3）扩展调控范围至所有省级行政区。

虽然印尼即将在3月开始正式实施B40，且面临斋月期间的食用油需求增长，但当前产业估算的印尼棕榈油库存并不算低，并没有为了保障国内供应而限制斋月期间出口的必要。周五印尼贸易部称并未对限制斋月期间出口进行过讨论，实锤证伪此前传言，预计将带来市场预期的相应修正及短期棕榈油价格的调整。除此之外，印尼在2个月过渡期后的B40执行也有望成为短期棕榈油的波动来源。从目前的消息层面看，印尼针对B40释放的预期较为积极，但也同样面临兑现的问题，需继续保持关注。

整体来看，棕榈油05从低点反弹近1200点后，面临利多预期兑现的问题，短期或陷入高位调整，可能带来豆棕价差、菜棕价差的反弹。印度大量棕榈油洗船削弱市场对其斋月备货的期待，印度进口关税上调的可能及印尼限制斋月期间出口的传言被证伪则对市场情绪带来进一步打压。除此之外，印尼3月的B40执行同样面临兑现需求，预计将带来一定不确定性，需继续保持关注。随棕榈油单边陷入调整，在豆油、菜油表现乏善可陈，原油走势也受累于俄乌和谈预期的背景下，预计短期油脂整体走势将出现承压。