【概览】

South32

South32在2024年四季度锰矿产量为112.4万吨（其中澳洲产区产量为63.9万吨），同比减少11.64%，环比增加88.27%。澳洲矿山将会在2025年二季度逐渐增加锰矿出口量。

Eramet-Comilog

Comilog四季度产量为123.7万吨，同比下降52.79%，环比下降39.51%。由于需求下降，锰矿供应端主动减产后，锰矿在2024年季度出现小幅供应缺口。

Tshipi

销售量为102.94万吨，同比抬升19.15%，环比下降1.65%。主要是锰矿价格抬升导致销量增加。 

整体来看，在South32遭遇不可抗力后，如果其他主流矿山也有一定减量发运，那么我国锰矿供应将会出现阶段性缺口，具体表现为锰矿库存下行。

表1：四大矿山产销数据（百万吨）

数据来源：公开资料，国投期货整理

以下为三家主流矿山季报的较详细内容展开：

一、South32

South32在2024年4季度澳洲锰矿山产量和销售量为63.9万吨。从财年角度来看，他们计划2025财年产量计划下调至100万吨（按照持股60%计算，实际产量大概为166.67万吨），同比2024财年下降56.52%，在2026财年产量计划为320万吨（实际产量大概为533.33万吨）。未来两个财年的产量平均值和2022财年的230万吨（实际产量大概为383.33万吨）相差不大，South32此举或许为夺回市占率，长期来看，这不利于澳矿价格的抬升。他们将会在2025年2季度逐渐提升锰矿出口量。澳大利亚锰公司迄今已收到2.5亿美元（100%）的外部保险付款。他们将继续与保险公司合作，评估与热带气旋梅根影响相关的进一步追偿的时机和价值。

位于南非的锰矿山产量4季度产量48.5万吨，环比下降18.76%，因为他们减少了使用成本较高的卡车，并在2024年4季度根据市场情况临时关闭了Wessels矿。目前2025财年生产计划仍然为200万吨，他们将继续监测和应对市场状况。

图1：South32分季度产量（万干吨）

二、Eramet-Comilog

Comilog三季度锰矿石产量为204.5万吨，同比下降4.84%，环比增加28.21%。2024年三季度，全球锰的主要终端产品碳钢产量同比下降3%以上，最终为4.6亿吨。

2024年，全球锰的主要最终产品碳钢产量为18.83亿吨，同比几乎稳定（-1%）。中国占全球钢铁产量的一半以上，尽管下半年与上半年相比下降了10%，但下降幅度有限，约为2%。北美的产量今年也下降了2%，而欧洲的产量在年底比2023年的历史低点增长了1%。印度继续跑赢大盘，产量增长6%。2024年，锰矿石消费量大幅下降（-6%），达到1960万吨，主要受到中国钢铁产量下降和矿石库存消费的影响。

2024年，全球锰矿石产量也大幅下降至1880万吨（-9%），这反映了澳大利亚（-64%，受3月份梅根飓风的影响）和加蓬（-11%，在莫安达第四季度停产后）的产量下降，这部分被南非第二季度和第三季度流入的半碳酸矿石（+13%）所抵消，南非占2024年海运产量的近50%。

因此，锰供需平衡在年底再次出现供应缺口。2024年第四季度，中国港口矿石库存大幅下降，12月底达到520万吨（9月底为590万吨），相当于8周的消费量。

2024年，锰矿石的价格指数平均为5.5美元/干公吨，比2023年上涨了15%。这一趋势反映了4月至7月期间的强劲增长，在澳大利亚一座矿山长期停产后达到9美元/干公吨度的峰值，但掩盖了由于市场（尤其是中国）低迷导致的8月中旬以来的价格下跌（2024年第四季度平均为4.1美元/干公吨度，即与第三季度相比下跌44%）。

在加蓬，生产和运输的矿石量同比下降了8%（2024年第四季度与2023年第四财季分别下降了53%和37%），而2024年对外销售的矿石量下降了7%。

中国碳钢产量在夏季大幅下降，导致中国锰合金生产商的锰矿石采购量大幅减少，同时主要在南非生产的半碳酸矿石供应突然增加。这种情况导致了严重的市场失衡，严重影响了集团的销售，并导致Moanda矿在第四季度停产3周，以控制库存和运输。港口的装载困难也对年底的矿石运输和销售产生了负面影响。

锰矿石活动的离岸现金成本为2.2美元/吨度，比2023年增长12%，主要反映了销售量的减少。值得注意的是，Comilog重新定义了离岸现金成本，其中并不包括采矿税和特许权使用费（支付给加蓬政府），这部分费用相对不可控，2024年为0.2美元/干公吨度，同比持稳。

相反，由于运费上涨，每吨海运成本比2023年上涨了11%，达到1.0美元/干公吨度。

与此同时，产量几乎稳定在530万吨锰，澳大利亚产量的下降（与2023年第三季度相比下降了75%）主要被南非产量的增加（+29%）所抵消，这是由低品位矿石产量和创纪录的出口水平推动的。加蓬的产量保持稳定。

图2：Comilog分季度产量（万吨）

预计2025年全球普碳钢产量将保持稳定，中国产量将减少，但世界其他地区的产量将增加。特别是，由于新的装机容量、国家的基础设施投资以及其他钢铁消费行业需求的持续增长，埃赫曼在印度拥有强大的业务范畴，预计其产量将继续大幅增长。

因此，对锰矿石的需求全年也应保持稳定。预计上半年锰矿石供应将下降，预计2025年上半年将出现轻微的需求缺口。

市场普遍认为，2025年的平均价格约为4.5美元/干公吨度，上半年低于下半年，这反映了锰矿石价格指数（CIF中国44%）与2024年相比下降了近19%。根据埃赫曼2024年的平均实际售价计算，这种下降仍然不那么明显，因为在价格高的时候，高品位矿石的销售量很低。

Moanda矿的产能超过800万吨，将根据市场情况进行调整，到2025年，运输的矿石量应达到670万吨至720万吨。离岸现金成本预计将从2024年开始下降，在2.0美元至2.2美元/干公吨度之间。

三、Tshipi

OMH持有Tshipi13%的股份，通过OMH季报披露，Tshipi年产能330~360万吨/年。2024年4季度，Tshipi出口68.31万吨，同比增加9.35%，环比下降33.63%。受有利市场条件下低品位锰矿石出货量增加推动，出口数量在2024年第二季度和第三季度激增。随后，出口吨位在2024年第四季度恢复正常，导致与前一季度相比大幅下降。

图3：Tshipi季度销量（万吨）

四、总结

总的来看，2024年4季度，伴随着普碳钢需求的下降以及锰矿价格水平的下降，除South32澳洲之外的主流矿山产量或发运量有所下降，导致我国锰矿供应出现一定缺口，锰矿库存持续下行。展望2025年，锰矿价格将会同比有所抬升，关注South32澳洲矿山回归正常供应状态的时间。