报告品种：螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭

一、调研背景

山东省作为我国重要的工业基地，2024年1-11月累计粗钢产量6756万吨，同比减少2%，位居全国第三。一方面，山东3505公里的海岸线坐拥日照港、青岛港、岚山港等多个干散贸易大港，铁矿石、焦煤等钢铁原料进口具有天然优势；另一方面，焦化产业也是一直是省内乃至全国工业经济的重要组成部分。

临近春节，新湖黑色建材组针对山东黑色产业链供需、冬储及未来预期等情况进行了集中调研。

二、调研结论

（一）钢矿

1、今年钢厂进一步压低库存。原料库存普遍在7-10天，个别钢厂最低只有2-3天，春节前1-2周还有最后一轮集中补库；成材同时也采取“低库存、高周转”策略以节约现金流和降低资金占用。

2、今年山东省内建筑钢材产量1200万吨左右，外部流入约200万吨（山西、河北、江苏等地），整体维持供需平衡；今年省内热卷由于集装箱需求飙升、分流了沿海钢厂近400万吨的产量，整体供应压力不大，存在阶段性东西部价差倒挂，但对明年该项需求预期不乐观。

3、铁矿石贸易市场份额向头部大型贸易商集中，中小贸易商市场体量大幅缩量，年末普遍计划降低库存或套保，以控制假期后价格波动风险。

4、今年港口转水量居高不下，主要是由于美金货落地价格倒挂，采购港口转水货物更具性价比，此外，日照港凭借铁路线和价格优势，转水具体天然优势。

5、产业短期观点认为价格有一定支撑，主要基于钢厂原料还有一轮补库支撑、中下游成材库存偏低、以及“两会”宏观预期托底，但上方高度有限；长期则由于需求难见增量、叠加原料端供应预期继续增加，基本一致性偏空。

（二）煤焦

1、近期煤价下跌维稳，给焦炭企业让利，12月下旬山东、山西焦化利润在50-100元/吨左右，焦企全年并无亏损。钢厂春节前有第六轮提降预期。

2、煤焦各环节冬储意愿均不强，冬储结束时间预计焦煤1月初，焦炭春节前1周左右。

3、进口蒙煤冲击内蒙古市场，对山东、山西影响有限，年底山西部分矿山原煤已逼近300-400元/吨采矿成本线。

4、焦炭方面进一步限产空间有限，山东限产20-30%，元旦后开工部分恢复，山西已自主限产20%-40%。

5、产业对明年行情偏悲观，认为需要出现新的需求或更多宏观政策刺激才能看到价格拐点。

三、调研记录

1、调研对象A（某钢厂）：炼钢产能400-500万吨/年，自有焦化产能80万吨/年，产品线较全

基本情况：

成材来看，从前年开始采取底库存模式经营，当前建材、热卷库存控制在1-2天的产量水平，目前正常生产，预计一季度铁水产量季节性下降、二季度回升。建材方面，协议量约三分之二，日度结算，直供约三分之一，旬度网价结算，今年产销同比下降大约两成，和全国表现一致，冬储政策预计在1月中上旬出台；目前由于现货存在规格加价及运输成本问题，暂未参与交割；出口也是以螺纹为主，订单锁价模式，主要目的地为香港和新加坡，出口退税取消后今年出口量有下降，外发量主要取决于两地价差，价差200元/吨以上相对合适，冬季出口量多一些，分流当地需求下降的量。热卷方面，月均价结算，当前利润微亏，铁水转向螺纹。型钢方面，订单结算，订单周期一个月左右，产品结构问题导致下游需求比较单一，对电力铁塔依赖度较高，明年计划上新产线可能会有所改善。

原料方面，当前库存5-7天，铁矿以青岛和日照港货物为主，火运2天，美金货性价比受汇率影响较大；焦炭除自有焦化外，外采来自山东和河北，主要用主焦和1/3焦。冬储节奏来看，今年钢厂整体补库意愿都较差，一方面考虑资金占用，另一方面经营思路转变为低库存运行。运输方面，小年（1月22日）后运输开始减量。

未来预期：短期有支撑，长期偏空。

短期来看，螺纹累库晚于往年，钢材一季度出口接单尚可，目前看海外需求有支撑，原料端节前铁矿还有一轮补库支撑；焦炭偏空、预计还有六轮提降，煤价未见底、到货较多、铁水还有下降预期。宏观方面，关注1月20日特朗普上台前后的市场波动。2025年长期观点，原料预期更悲观，成材相对较好。

2、调研对象B（某铁矿贸易商）：年贸易量2000万吨，主流品种为主，辐射范围包括华东、华北、江内等

基本情况：

今年的贸易目标基本完成了，同比增加约300万吨，从去年下半年开始逐步增加美金货的比例，一方面，行业集中度提升后，大贸的资金优势使得他们对行情的容错率更高，跌价时二级市场可流通资源减少，为保证足够的贸易量需要拓宽买货渠道；另一方面，如果想大量买货可能会遇到持货方惜售待涨的情况，采购难度增加。但是，美金货贸易过程中同时可能存在锁汇窗口期较短、压港滞期费等问题。

库存方面，轮转周期不固定，尽量控制在免堆期内，临近过年正在降低常备库存，目标降3-5成，如果库存降幅不够也会留足够的套保比例。

冬储方面，这两年钢厂铁矿都是低库存，没有投机和超补意愿，长假前也都是刚需补库。预计春节前两周还有一轮补库，1月20日之前补库基本结束，临近假期除非价格很低，否则考虑到运输、放货权等问题，钢厂再补货意愿不高了。

未来预期：短多长空。

短期跌到100美金有买盘，今年铁矿石价格跌到95美金左右，印度等非主流矿集港后发运延迟，后面价格再跌破100美金还会有类似情况，但是预计对大矿山第三方采购量的影响有限，尽管外采成本较高，但主要用来混自有低成本矿，综合成本还是低，比较难打到成本线。长期由于供应量较大，预期不乐观。

3、调研对象C（某铁矿贸易商）：年贸易量300万吨，主流品种为主

基本情况：

去年主要是做供应链，今年开始起量，所以贸易量同比增幅比较大，库存周转周期控制在3-4个月以内，目前基本没库存了。日照港总库存1700万吨左右，PB库存200多万吨，可流通的只有几十万吨，超特粉库存90万吨左右，基本都可以流通，但是由于今年PB粉和超特粉的价差较低，导致超特粉性价比不佳，流通较慢（价差140-150钢厂配比可能会增加超特粉）。

今年钢厂整体库存都特别低，河北个别钢厂库存最低只有2-3天。

关于今年转水量偏高的问题，山东港口转水因有港口费让利，所以有天然的优势，叠加山东贸易商多、竞争激烈，是价格洼地。

未来预期：偏空。

对比14、15年，认为近两年炉料都没跌倒位，铁矿石供应过剩、基本面长期不健康，以逢高进空的思路操作为主。

4、调研对象D（某铁矿撮合公司）：业务包括铁矿石人民币、美金货和新交所掉期三条线

基本情况：

今年由于市场散户参与者增加、转货的量增加，所以整体业务体量同比有提升。

今年钢厂库存基本都控制在7-10天，12月中上旬的一轮补库结束，目前美金溢价已回落；预计春节前1-2周还有最后一轮补库，不过当前钢厂现金流不充裕，有赊销情况，采购量会比之前少。

今年港口贸易矿占比较高，“熊市”行情导致大型龙头企业采取被动轮库策略，旧货相对占比也有提升、也有新货不断进入来摊低成本，全年单边盈利难度较大，港口很多铁矿成本在110美金以上；基差方面，2024年铁矿石基差盈利空间小且操作难度高，年初出现期现双跌、基差走弱、套保效果不佳的情况，因此，市场还需要针对基差风险进行套保的服务。

未来预期：铁矿强于黑色其他品种。

对铁矿石的预期相当于乐观，短期下方支撑看100美金，强于黑色其他品种，国内宏观预期对价格有支撑，长期需要边走边看。

5、调研对象E（某货代公司）：铁矿年业务量900万吨，各品种均有涉及

基本情况：

今年基本所有散货进口量都有增加，所以对货代来说业务量是增加的，铁矿石年业务量大概900万吨，由于去年主动控量导致同比不具有可比性。

关于港口的情况，日照港有4个铁矿石卸船机泊位，每个泊位有3台卸船机，全天两班合计作业能力约60万吨，卸船量上限主要取决于皮带和港口库容。港口铁矿石年筛分量不到1000万吨。港口免堆期90天，超过的一年内堆存费0.1元/吨/天，两年内0.2元/吨/天。

日照港货物主要辐射省内和晋陕豫，其他地区转水也可以覆盖。目前港口贸易矿占比一半以上，2024年初的货物还有不少在港。关于港口库容问题，日照港下属三个公司，二公司主要负责铁矿相关业务，下半年出现过库容紧张问题，库存最高约2000万吨，需临时占用其他分公司库容。

今年转水增量明显，主要是由于船货落地价格倒挂，港口现货转水更具性价比，此外，日照港铁矿石品种齐全，还有两条铁路线火运优势。

图1：日照港铁矿石图

资料来源：新湖期货研究所

6、调研对象F（某洗煤厂）

该洗煤厂地处山西介休，主要经营煤炭洗选和销售，同时有150万吨焦化产能（向外承包某大型煤炭企业旗下焦炭产品，焦副产品归仍焦企所有），对外也有焦炭贸易，贸易地区辐射山东、山西、河北等地，最远到广东。

订单模式；焦炭70万吨的贸易量，其余为长协单。贸易单70-80%都是现款现结，也有预付款模式，一般要付到80%，长协单最长月度以月均价结算。

原料采购：80%山西介休本地煤，市价采购，主焦煤占比在30%以上。焦化方面山西主要是自律性限产，山东根据当地政策调节，年底合作的山西某焦化厂自主限产40%。

下游情况：不做进出口，下游国企钢厂居多，钢贸较少。焦炭主要运输流向，从成本考虑，主要是从山西长治发到河北邢台，运费200多。然后是发到山东，最远发到广东，长协价，铁运，便宜的时候运费300多，量大铁运还有下浮空间。

库存情况：由于和钢厂长协单较多，焦炭发货正常，焦化厂基本没有库存，库存压在了钢厂，基本上有半个月左右的焦炭库存。到12月中旬已经完成全年生产销售计划。

调研情况：

被调研者表示近期煤价下跌后，焦炭到调研时仍有50-100的利润。今年下半年焦炭利润还可以，没有亏损。原料上进口蒙煤的增加，对山西煤影响有限，对乌海市场冲击较大。今年煤矿利润还可以，但是年底下跌后，山西部分地区（山西沁源）的煤矿已经压到成本线，原煤采矿成本大约在300-400元/吨。对于2025年煤焦行情持保留意见，企业从去年开始就已经采用低库存策略，目前洗煤厂原煤库存也不高，年前会将大部分库存主动清掉，年后再看，厂家是否有愿意做原料冬储主要看市场情绪，当前来看冬储意愿不强。对焦炭来讲，焦炉产量调节相对灵活，可以通过延长结焦时间来控产，最大限产程度可到70%，如果考虑到焦副产品，焦炉一般最大限产量在30-40%左右。对于冬储，一般冬储提前春节1个月左右开始，焦化厂焦炉不能停火，春节期间生产不放假，但由于运输问题影响，一般春节前一周左右冬储结束。目前钢厂主要用的一级焦和准一焦，二级焦较少，省内各区域同品质焦炭价格差距，主要是运费上的差别。贵州、云南等西南市场相对独立，对外部价格反应相对较慢，主要自产自销，外采较少。下游钢厂除大型国企外，冬储意愿较低，愿意接货主要是因为有长协，每月都有固定采购量需要完成，据了解下游对接的大型钢厂库存多的有3周以上，少的也有2周左右库存备货，小型钢厂冬储很少，按需采购。

7、调研对象G（某焦化厂）

山东某大型民营煤炭化工企业，原有焦炭交割库，现在已经取消。

产能情况：公司有两个焦化厂，核定产能共计 450 万吨（150万吨+300万吨），5.5米顶装捣固焦，主要出厂干熄焦，实际产能约300万吨（100万吨+200万吨，开工60-70%）。焦化全年产能/产量由山东省统一调控，执行力度强，月间可按各厂排产计划自己调节。到年底实际该减产的厂家已经减产，明年山东整体清退产能有限，部分通告淘汰产能早已是僵尸产能，对产量影响有限。

贸易情况：产品主要销往山东省内，小贸易商较少。往南方发货相对较少，主要是安徽、福建、广东等地；江苏方向走海运，山东省内汽运，运费40左右。曾经有出口业务，主要出口日本，但后来因产能削减和出口利润等问题现在没有出口量了。

原料供应：配煤主要来自省内的大型煤炭企业，主焦煤来自山西。山东煤价格比山西高，涨跌速度较慢，不采购蒙煤。原料长协比例高，能占到80%-90%，供应稳定，每月月初根据上个月月末定基价，月底算均价 。 焦化厂对原料经营策略上，明年尽量降低长协比例，多补市场煤，长协月底根据上游价格情况沟通调整采购量。

利润情况：焦炭及焦化产品利润方面，今年整体较去年稍弱，焦副产品利润较好，整体并无亏损。焦化厂在本地成本有优势，不愁销售。

库存情况：目前炼焦煤库存有十几天，与往年持平（约 13 天左右）。冬储补库从 12 月中旬开始，预计焦煤补库存到 1 月初，焦炭补到过年前一周左右。焦炭过年不留库存，长协定量发货，无压力。

调研情况：

公司参与期现煤焦期现，策略是逢高套保，今年3月、9月、10月有较多操作机会。盘面操作会考虑宏观经济对期货的影响，今年下半年尤其是三季度后，地产端政策刺激多但实际落地需要时间。12 月底中央政治局会议对市场刺激有限，明年政策空间可能更大。对于焦煤冬储意愿不强，春季期间只有3-4天会影响运输，而且原料可以当地采购，发运到厂很快。对明年市场看法并不乐观，认为基本面会延续产能过剩的情况，更多的是需要有新的需求去拉动市场。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解