重点关注

碳酸锂、铜

碳酸锂：碳酸锂期货合约规则变更。短期影响交割库容相关费用和最小变动价位，长期影响工碳升贴水、限仓和保证金，预计不对价格产生影响。碳酸锂处于本轮库存周期的尾声，需求淡季不淡仍在验证阶段。供应侧，国内企业产量增长，辉石企业减量而盐湖进口增长，四川环保以及非洲成本抬升，导致市场形成担忧。需求侧，电池排产博弈淡季不淡。多空两侧博弈因素较多。目前来看，假设需求超预期增产，供应端将跟随利润复产，致使价格上方缺乏弹性；而价格向下受到矿端成本的倒挂，预计价格维持窄幅波动，价格略有修复。

铜：短期价格震荡回升，中长期依然具备向上弹性。宏观上，新华社发文称，地方政府降低当期偿债压力，能腾出更多的政策空间、财政资金和精力来发展经济。后期中央政治局会议、中央经济工作会议将召开，市场期待更多利好刺激政策的释放，这也有利于支撑风险资产价格。微观上，铜精矿长单加工费走低，精铜生产面临压力。国内冶炼企业与智利矿山敲定2025年铜精矿长单加工费，大幅低于2024年水平。冶炼厂将普遍面临亏损压力，给冶炼生产增加了不确定性。需求端，终端消费年底前赶进度，促进铜材企业开工率和原料补库。往更长期来看，中国新能源依然有增量，配电网侧的建设将快速发力；美国消费潜力将释放；南亚、东南亚、中东、南美等地区推动发展政策等，都将带动铜的需求。预计后期全球库存依然有可能存在下降空间，将为铜价提供向上的弹性。

所长早读

预期抢跑后，期指本周或迎来现实博弈

观点分享：近期消息面事实上的清淡和行情震荡中韧性仍存形成鲜明对比。背后反映出市场对于重磅会议临近之下，政策预期提前升温。上周透露明年政策信号的新华社系列文章，就增长目标、财政、货币政策做了方向并不一致的阐述，可能预示重磅会议给市场难以形成一致性预期的信号，类比于10月以来各类会议实质性内容有限，但总有超预期要素给市场带来中期信心。除政策外，本周开始11月经济数据也将开始发布。从高频数据看，譬如地产成交等明显升温，政策到实体的良性顺畅传导继续出现。我们认为这反而是政策预期之外更核心的驱动，只不过体现在上行脉冲力度有限上。整体上，在缺乏超预期利空之际，行情韧性仍足，但也并非脉冲式走升。重点关注本周会议和数据超级周带来的现实博弈。

今日早评

黄金：央行再度开启黄金增储

白银:偏弱震荡

铜：库存下降，价格存支撑

铝：重心偏横盘，关注下周新疆库存到货情况

氧化铝：海外现货大跌，监管加码，单边偏谨慎

锌：上方或承压

铅：突破支撑或不足

镍：累库限制上方弹性，多空博弈形成拉锯

不锈钢：镍铁原料承压下探，十二月钢厂排产偏高

锡：回到震荡区间

工业硅：弱势基本面依旧

多晶硅：库存累增，价格仍将下跌

碳酸锂：需求同比延续高增，多空博弈持续

铁矿石：分歧加大，震荡反复

螺纹钢：情绪转弱，偏弱震荡

热轧卷板：情绪转弱，偏弱震荡

硅铁：市场观望情绪浓厚，持稳震荡

锰硅：预期现实博弈，持稳震荡

焦炭：宽幅震荡

焦煤：消息面扰动，宽幅震荡

动力煤：需求疲弱，跌势延续

玻璃：现货价格涨跌互现

对二甲苯：短期震荡市

PTA：中期仍偏弱

MEG：多乙二醇空PTA

橡胶：震荡运行

合成橡胶：多空博弈，震荡格局

沥青：跟随成本小幅偏弱

LLDPE：宽幅震荡市

PP：现货下跌

烧碱：现货下跌，但期货不宜追空

纸浆：震荡运行

原木：窄幅震荡

尿素：震荡承压

苯乙烯：中期逢高空

纯碱：采购情绪不积极

LPG：现货支撑，窄幅震荡

PVC：趋势仍偏弱

燃料油：弱势延续，短期或难有改观

低硫燃料油：跟随原油转弱，外盘高低硫价差暂时平稳

集运指数（欧线）：暂时震荡市，正套（多02，空04、10）酌情持有

短纤：震荡偏弱

瓶片：短期波动率放大，震荡市

棕榈油：关注产地报价

豆油：继续受大豆价格疲软影响

豆粕：国内资金博弈、情绪偏弱，盘面偏弱

豆一：反弹震荡

玉米：关注收储政策

白糖：关注价差机会

棉花：震荡下行寻找支撑

鸡蛋：震荡调整

生猪：反套情绪延续

花生：关注油厂收购情况