■PP：5月底之前美国成品油表需仍有支撑

1.现货：华东PP煤化工7670元/吨（+20）。

2.基差：PP主力基差-124（+63）。

3.库存：聚烯烃两油库存88万吨（-4）。

4.总结：成本端原油，从WTI看，盘面价格上涨的同时，近端月差基本能够匹配，而且汽油裂解与柴油裂解也同步出现走强，表明原油盘面在交易现实需求端成品油的改善。在美国权益市场的指引下，5月底之前美国成品油表需仍有支撑，相应的成品油裂解价差在这个时间段内也会存在明显支撑。只是从权益市场更长领先性看，需求端难以推动油价出现一轮趋势上涨。

■塑料：低压和线性价差处于历年同期低位

1.现货：华北LL煤化工8520元/吨（+0）。

2.基差：L主力基差-59（+70）。

3.库存：聚烯烃两油库存88万吨（-4）。

4.总结：低压和线性的价差，无论是低压中空、注塑还是薄膜，均处于历年同期低位，高压与线性价差偏中性。对于有现货资源的投资者，可以考虑通过操作非标套来获取这部分价差修复的利润，尤其是季节性特征非常明显每年夏季都会出现走强的HDPE薄膜-LLDPE价差，目前来到历史同期低位，给到很好的安全边际。

■短纤：PXN还有下行空间

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7425元/吨（+0）。

2.基差：PF主力基差-13（+8）。

3.总结：上游PTA方面，在PTA周度开工的领先指引下，PTA加工费阶段性可能出现承压。而由于目前市场一体化装置比重上升，PTA开工率往往并不由自身利润决定，反而由波动更大的PXN决定，从PXN对PTA周度开工的领先指引看，5月PTA周度开工维持承压状态，并且PXN在近期汽油裂解阶段走弱的影响下，还有下行空间。也就是PTA开工大方向承压，从供需端利多PTA加工费的走强。

■纸浆：向上突破受阻

1.现货：漂针浆银星现货价6500元/吨（50），凯利普现货价6550元/吨（50），俄针牌现货价6150元/吨（50）；漂阔浆金鱼现货价5850元/吨(0)，针阔价差650元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP09=88元/吨（24），凯利普基差-SP09=138元/吨（24），俄针基差-SP09=-262元/吨（24）；

3.供给：上周木浆生产量为14.3346万吨（-0.69），其中，阔叶浆生产量为11.1342万吨（-0.63），产能利用率为75.7158%（-4.28%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（0），进口利润为-291.09元/吨(46.29)，阔叶浆金鱼进口价格为750美元/吨（0），进口利润为-368.19元/吨(-3.39);

5.需求：木浆生活用纸均价为7080元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-82.33元/吨（-15.45），白卡纸均价为4169元/吨（0），白卡纸生产毛利190元/吨（-5），双胶纸均价为5660元/吨（0），双胶纸生产毛利-204元/吨（-24），双铜纸均价为5835.71元/吨（0），铜版纸生产毛利254.5元/吨（-22.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为454527吨（2598)；上周纸浆港口库存为178.3万吨（-1)

7.利润：阔叶浆生产毛利为2111.25元/吨（-0.92），化机浆生产毛利为120.57元/吨（-0.63）。

8.总结：纸浆昨日盘面上涨，现货价格上涨50元/吨，针阔价差650元/吨(50)。昨日盘面最高到达6520的价位，但很快价格回调，未能突破6500的阻力位。系下游疲弱拖累浆价上行。供应依旧利多不断，App工厂爆炸维修，北木工厂生产线削减，供应预期偏紧。4月欧洲漂针浆和本色浆库存下降，大概率下月外盘报价继续探涨。但同时需求整体弱势明显，拖累浆价上行。5月下游偏弱，浆价上涨压制纸厂利润，各纸种价格下滑，文化纸已发布涨价函，生活用纸计划发布涨价。供需持续僵持，矛盾加剧，预计短期09纸浆高位震荡整理。进口价格带来成本支撑，目前5月针叶银星820元美元/吨（完税6733元/吨左右），阔叶金鱼750美元/吨（完税6165元/吨左右）。整理区间在6150-6550元/吨。关注后续新一轮外盘价格及下游原纸厂家采购变化情况。

■纯碱：关注宏观和地产情绪变化

1.现货：沙河地区重碱主流价2150元/吨，华北地区重碱主流价2300元/吨，华北地区轻碱主流价2200元/吨。

2.基差：沙河-2409：-213元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率85.12，氨碱开工率86.06，联产开工率88.7。

4.库存：重碱全国企业库存51.38万吨，轻碱全国企业库存37.15万吨，仓单数量1880张，有效预报170张。

5.利润：氨碱企业利润448.08元/吨，联碱企业利润766.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润169元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润321，浮法玻璃（天然气）利润25元/吨。

6.总结：个别企业检修，供应稳步下滑。期货价格上调，期现采购积极，终端表现一般，按需为主。市场情绪提振，预计现货走势震荡偏强。盘面短期震荡偏强运行，关注宏观和地产情绪变化。

■玻璃：盘面短期偏强震荡运行

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1597.6元/吨(0),华北地区周度主流价1600元/吨(13.33)。

2. 基差：沙河-2409基差：-59元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量121.11万吨(-1.12)，日度产能利用率85.2%。周开工率83.6086%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5948.4万重量箱，环比-2.81%；折库存天数24.8天，较上期-0.5天；沙河地区社会库存364万重量箱，环比0.72%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润169元/吨(7)；浮法玻璃（石油焦）利润321元/吨(0)；浮法玻璃（天然气）利润25元/吨(-7)。

6.总结：近日市场情绪放缓，刚需为主，预计本周价格或多数持稳，个别操作灵活，运行区间在1688-1692元/吨。盘面短期偏强震荡运行，和纯碱期货联动加强，关注宏观和地产面情绪变化。

■PTA：聚酯延续降负

1.现货：CCF内盘5925元/吨现款自提（+15）；江浙市场现货报价5940-5945元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09基差+6元/吨（+3）；

3.库存：社会库存401.9万吨（-8.9）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1028美元/吨（-6）；

5.负荷：71.5%（-0.5）；

6.装置变动：东北一套220万吨PTA装置已重启，该装置5月上检修。

7.PTA加工费：409元/吨（+45）；

8.总结：下游聚酯延续降负荷，备货需求有所减少刚需为主，PTA检修季中负荷不高延续去库，供应端压力不大。近期基差较窄。关注后续去库幅度。

■MEG：供应端整体压力尚可

1.现货：内盘MEG 现货4503元/吨（-27）；内盘MEG宁波现货：4523元/吨（-27）；华南主港现货（非煤制）4550元/吨（-15）。

2.基差：MEG主流现货-36主力基差 （-4）。

3.库存：MEG港口库存指数79.1万吨（+2.2）；

4.MEG总负荷58.16%（-1.35）；合成气制MEG负荷60.16%（-2.57）。

5.装置变动：华南一套50万吨/年的MEG装置按计划于今日升温重启中，该装置此前于3月中下旬停车执行检修。安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日降负荷至4-5成运行，预计持续时间较久，该装置此前为满负荷运行状态。

6.总结：港口库存小幅累库但压力整体不大，美化工装置装置检修临近尾声，海外进口量逐渐回归中，供应端目前压力不大。需求端聚酯延续降负，刚需采购下补库需求不大。

■橡胶：供应缩紧状态延续

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14100元/吨（0）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明13200元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海17400（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-625元/吨(+140）；RSS3-RU主力：2675（+140）；泰混-RU主力-995（+90）。

3.库存：截至2024年5月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.8万吨，环比上期减少1.84万吨，降幅3.25%。保税区库存7.24万吨，降幅3.69%；一般贸易库存47.56万吨，降幅3.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.34个百分点；出库率增加1.94个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.30个百分点，出库率减少1.06个百分点。

4.需求：中国半钢胎样本企业产能利用率为79.19%，环比+0.34个百分点，同比+1.97个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为65.28%，环比+13.70个百分点，同比-1.88个百分点。

5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区干旱有所缓解，海外产量逐渐减少但炒作部分不确定性增加，原料价格整体偏强。短期天然橡胶价格偏强震荡调整为主。

■豆粕：在本轮宏观提振逻辑中暂落下风

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3410（+10）

2.基差：09日照基差-164（+32）

3.成本：6月巴西大豆CNF 517美元/吨（+8）；美元兑人民币7.25（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第20周全国油厂大豆压榨总量为206.41万吨，较上周增加21.71万吨。

5.需求：5月21日豆粕成交总量15.56万吨，较前一日增加0.78万吨，其中现货成交12.11万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第19周末，国内豆粕库存量为52.7万吨，较上周的46.9万吨增加5.8万吨。

7.总结：阿根廷大豆作物状况评级较差为28%（上周为26%，去年48%)；一般为48%（上周47%，去年48%)；优良为24%（上周27%，去年14%)。美国大豆种植率为52%，高于市场预期的49%，此前一周为35%，去年同期为61%，五年均值为49%。大豆出苗率为26%，上一周为16%，上年同期为31%，五年均值为21%。干旱报告显示，约9％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为11%，去年同期为19%。美豆在无不利天气影响的情况下，考虑1300美分位置压制。饲料工业协会数据显示，4月全国工业饲料产量2423万吨，环比下降1.5%，同比下降7.9%。配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.7%，同比下降0.1个百分点。

■棕榈油/豆油：随大宗整体冲高回落

1.现货：24℃棕榈油，天津8100（+50），广州8040（+40）；山东一级豆油8100（+40）

2.基差：09合约一级豆油128（+108）；09合约棕榈油江苏248（+122）

3.成本：6月船期印尼毛棕榈油FOB 895美元/吨（-5），6月船期马来24℃棕榈油FOB 862.5美元/吨（-10）；6月船期巴西大豆CNF 517美元/吨（+8）；美元兑人民币7.25（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长26%，油棕鲜果串单产增长27.1%，出油率下降0.16%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口量为830608吨，较上月同期的905515吨下降8.3%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第19周末，国内棕榈油库存总量为38.7万吨，较上周的42.1万吨减少3.4万吨。国内豆油库存量为98.7万吨，较上周的96.8万吨增加1.9万吨。

7.总结：近期油脂板块走势更多是受整体大宗商品氛围带动。商品与权益以及商品内各板块均保持一定的同步性。国内稳经济政策频出引导工业品强势，农产品获外溢效应。油脂远月强势，月差走缩亦符合宏观提振逻辑。短期冲高回落或不代表趋势终结。油脂本身基本面变化有限。产地棕榈油报价走弱使得主销区进口利润迎来回升。销区需求端表现仍有较强韧性，预计逐渐对产地报价形成支撑。在供应端不出现超预期情况下，预计价格下方空间有限，产地价格调整进入尾声。偏多看待。

■白糖：原糖跌至18美分附近

1.现货:南宁6520(0)元/吨，昆明6360(0)元/吨

2.基差:南宁1月631；3月658；7月198；9月354；11月529

3.生产:巴西4月下半月产量环比和同比继续增加，预估超前预期，新产季制糖比维持高位预计让产量也维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西全部收榨，本产季全国最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端暂时正常。

5.进口：1-4月进口125万吨，同比增加23万吨，本产季进口总量313万吨，同比增加34万吨，预计二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间即将打开，关注后续进口买船和到港情况。

6.库存：4月421万吨，同比增加40万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现，对印度和泰国减产的兑现的交易完毕，国际糖价上行遇到压力，巴西压榨月度数据同比增加，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘回调中遇到阶段性买盘支撑，郑糖进一步下行略显犹豫，短期内受到进口成本支撑出现反弹，总体走势预计继续跟随外盘。

■铜：快速拉涨，反复逢低做多

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为86340元/吨，涨跌-540元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-340元/吨。

3. 进口:进口盈利-1845.57元/吨。

4. 库存：上期所铜库存291020吨，涨跌644吨，LME库存108200吨,涨跌2300吨

5.利润：铜精矿TC-1.08美元/干吨，铜冶炼利润-2136元/吨，

6.总结：4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，是铜价重拾上涨的主要动力。精炼铜高供应增速会在二季度下降，需求无明显利空。技术上看国内7万突破，72000-74000空中加油，目标位前高。注意需要反复做多。国外站稳9500美元指向11000美元。

■锌: 沪锌向上突破，反复做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24350元/吨，涨跌300元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-120元/吨，涨跌-5元/吨。

3.利润:进口盈利-1920.19元/吨。

4.上期所锌库存130566元/吨，涨跌-612吨。

，LME锌库存258525吨，涨跌-325吨。

5.锌4月产量数据50.46吨，涨跌-2.09吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.54%，SMM压铸为49.16%，SMM氧化锌为61.8%。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20760元/吨，相比前值下跌100元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3731元/吨，相比前值上涨10元/吨；

2.期货：沪铝价格为21095元/吨，相比前值上涨150元/吨；氧化铝期货价格为4094元/吨，相比前值上涨195元/吨；

3.基差：沪铝基差为-85元/吨，相比前值上涨190元/吨；氧化铝基差为-363元/吨，相比前值下跌185元/吨；

4.库存：截至5-20，电解铝社会库存为75.9万吨，相比前值上涨1.2万吨。按地区来看，无锡地区为27.31万吨，南海地区为24.9万吨，巩义地区为9.24万吨，天津地区为3.2万吨，上海地区为3.92万吨，杭州地区为4.2万吨，临沂地区为1.69万吨，重庆地区为1.5万吨；

5.利润：截至5-15，上海有色中国电解铝总成本为17604.51元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2865.49元/吨；截至5-21，上海有色氧化铝总成本为2764元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为967元/吨。

6.氧化铝：目前供需双增难出单边上涨行情，高位震荡的走势也是宏观热潮退去后重回基本面的必然选择。短期内氧化铝或跟随部分资金的撤退出现回调，但基本面上依然偏强，矿山没有完全复产之前氧化铝价格也将呈现偏强走势。且氧化铝极少有散货在贸易商手里，可供交割的货物基本通过长协直供下游铝厂，长期来看易涨难跌。再加之，产业链上铝厂盈利水平较好，在原料矿石紧缺的前提下可向氧化铝厂让渡部分利润，预计氧化铝的强势走势至少能够看到6月份。

7.电解铝：从宏观层面上来说，一方面是美国4月CPI和零售销售月率数据均表现较弱，年内降息预期再起，利好整个大宗商品。再加之地产四重利好释放，与地产相关的所有品种迎来“春天”。国内国外利好叠加之下，于上周五迎来本轮有色的上涨行情。考虑到铝的基本面矛盾并不十分突出，尤其是现在利润情况较好、但需求尚未有实质性提振的背景下，沪铝在此轮上涨行情中的表现或弱于强势有色品种，甚至出现先一步的回落动作，获利资金止盈线破即可离场，观察后续运行逻辑。由于目前仍处高位，不排除资金修正后重新入场做多的可能性，但若高位不能继续维持则代表重回基本面逻辑，向下趋势确定后可跟随进场做空。

■螺纹：震荡偏多

1、现货：上海3710元/吨（10），广州3860元/吨（-10），北京3810元/吨（10）；

2、基差：01基差-65元/吨（-6），05基差-72元/吨（-16），10基差-36元/吨（-11）；

3、供给：周产量233.58元/吨（2.97）；

4、需求：周表需290.31元/吨（28.42）；主流贸易商建材成交13.4031元/吨（-1.47）；

5、库存：周库存826.53元/吨（-56.73）；

6、总结：螺纹表需超预期回升+宏观预期转暖继续支撑盘面价格，螺纹价格有支撑。一方面，随着钢厂利润的修复，长流程钢厂复产，铁水产量回升，短流程也在利润尚可之际复产，建材的小范围复产和表需的超预期增加带动螺纹去库，库存进入健康区间；另一方面，宏观地产重磅利好出现，政府收储存量房的消息面扰动落地后，17日，降低商品房首付、房贷利率政策释放超预期利好信号，叠加近期一线城市、新一线城市楼市政策，此番数量多、自上而下的地产政策提振了此前摇摆不定的市场预期，给予市场信心的同时，加速地产去库周期，也加速了建材去库，给予螺纹价格支撑。短期内，预计螺纹将保持震荡偏多态势。