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章友

衍盛私募证券投资基金管理（海南）有限公司董事长、投资总监。清华大学金融系学士，清华五道口金融 EMBA。2005-2015年在高盛（亚洲）股票及衍生品交易部任职，曾任执行董事，主管亚太区股票及衍生品交易，历经美国次贷危机、欧洲债务危机等多次市场风险事件。具有17年股票衍生品交易经验，参与了深圳证券交易所、中国金融期货交易所期权顾问工作；清华大学金融硕士行业导师、香港中文大学（深圳）数据科学专业硕士课程行业导师。

精彩观点

境外机构尤其在2008年次贷危机之后，对尾部风险有严格的风控，通过VAR（Value At Risk），市场冲击情景分析等多种方式，对类似风险提前做出应对。

对冲类策略，遇到极端情况，我们主要以缩紧多空在各个行业和风险敞口的偏离度方式进行应对。

现在的学生们对金融行业有更为深入的了解，对自己的职业规划有更多的思考，相应的学生们之间的竞争也更为激烈。

我认为基本面因素是可以被量化的，市场观点可能更多的是指量化类因子相比于价量类因子，频度更低，预测能力更弱。

股价上涨下跌最重要的因素还是基本面，而非技术面。

在A股市场，由于投资者热衷于追逐热点和行业轮动，给基本面类因子提供了大量的偏离机会，我认为在相当长时间中，数量化方式都可以在基本面数据中挖掘出alpha。 

我认为量化基金仍处于初期的发展阶段，随着衍生产品和交易规则的完善，逐步步入成熟。

量化交易即使在经济危机大势下，对比其他类型的基金也能收获相对良好的表现，有很强的的抗压特性。

相对发达金融市场，国内发展中的金融市场中往往存在更多的套利机会，更适合量化交易发挥作用。

国内金融机构如果能够领先市场，充分发掘量化交易特色，走出自己的风格，相信能够收获不错的价值。

我司采用二三十个左右的选股模型：DBN深度信念网络、LSTM长短期记忆网络、MLP多层感知器、RBM受限玻尔兹曼机、ReLU修正线性单元、CNN卷积神经网络、递归神经网络（RNN）等多个模型预测股票收益。

核心还是有持续研究，开发能力的投研团队，我们通过与重点高校的合作，确保团队的创造力。

个人判断市场风险不大，2023年可能有不错的机会。

衍盛致力于为投资人打造全球化的资管平台，立志通过专业化管理为境内外的投资人提供稳定且可持续的投资回报。

衍盛的特征因子注重可解释性及逻辑性，同时符合数学统计结果，因此往往在宏观及中观政策保持连贯以及市场运行符合经济学逻辑时表现更好。

在效益和规模之间需要平衡更多的是灵活性。

规模的增长要适度，不盲目与规模增长带来的好处而放纵"贪念"。

问题1、章总您好，感谢您和东航金融&七禾网进行深入对话。章总曾在高盛就职，主管亚太区股票及衍生品交易，境外投资机构在投资亚太区股票的方式和特点与国内机构有什么不同？

章友：境外机构往往投资期限更长，换手率更低，预期收益率也比境内机构平均来讲低一些。标的角度，境外机构更倾向于大盘蓝筹和价值类股票。

问题2、章总在高盛期间曾经历过美国次贷危机、欧洲债务危机等多次市场风险事件，境外机构遇到此类风险的应对措施是怎么样？

章友：境外机构尤其在2008年次贷危机之后，对尾部风险有严格的风控，通过VAR（Value At Risk），市场冲击情景分析等多种方式，对类似风险提前做出应对。

问题3、衍盛投资如果在投资过程中遇到类似前述的市场风险事件，又会有什么样的应对手段？

章友：首先对冲类策略，遇到极端情况，由于多空对冲风险基本可控，净值波动不会太大，短期波动造成回撤，我们主要以缩紧多空在各个行业和风险敞口的偏离度方式进行应对。

指数增强由于其跟踪指数，赚取超额的特征，我们正常情况下还是会保持满仓，在突发事件发生之后，及时跟客户进行沟通，提出建议和相应的应对方案，在充分沟通的情况下妥善处理极端市场情况下的风险。

问题4、章总参与了深圳证券交易所、中国金融期货交易所期权顾问工作，您觉得国内的期权衍生品发展的情况如何？衍盛投资在期权投资上是否有所布局？

章友：国内的期权衍生品起步较晚，但是各方面的准备还是非常充分的，可以期待在未来场内和场外衍生品市场都得到长足的进步。衍盛从华尔街聘请专家，历时两年时间，自研开发交易平台和策略，计划2023年对外募资。

问题5、章总也担任着清华大学、香港中文大学等知名学府的行业导师，您觉得国内的金融后起之秀相较您当时的环境，有哪些改变？

章友：现在的学生们对金融行业有更为深入的了解，对自己的职业规划有更多的思考，相应的学生们之间的竞争也更为激烈。

问题6、您提到了从长期来看量化超额收益来自投资标的基本面改善和长期业绩增长，市场上有部分观点认为基本面很难被量化，您怎么看？

章友：我认为基本面因素是可以被量化的，市场观点可能更多的是指量化类因子相比于价量类因子，频度更低，预测能力更弱。但基本面因子逻辑性更强，从长期看，股价上涨下跌最重要的因素还是基本面，而非技术面。尤其是在A股市场，由于投资者热衷于追逐热点和行业轮动，给基本面类因子提供了大量的偏离机会，我认为在相当长时间中，数量化方式都可以在基本面数据中挖掘出alpha。 

问题7、您有超过17年的投资经验，更加难能可贵的是17年的量化交易经验，量化投资在国内的发展时间并不长，就您看来，国内的量化发展情况如何？

章友：在成熟市场中，量化类机构已经占据了日常交易量接近八成，衍生品市场非常丰富。我国虽然起步较晚，但是发展速度很快，量化基金也具备了相当大的规模。我认为量化基金仍处于初期的发展阶段，随着衍生产品和交易规则的完善，逐步步入成熟。