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吴佳皑

福邑基金执行董事兼投资总监，拥有十多年IT管理经验和近十年银行管理经验，2016年起主理境内外套利交易，境内资管工作，2019年开始专注于量化交易。

福邑基金专注于量化投资领域，目前拥有量化股票多头、量化股票中性、量化CTA套利、量化期权套利、量化CTA趋势以及量化指数增强等多种量化模型和相应的低中高频策略，旨在追求能稳定穿越牛熊的绝对收益。

精彩观点：

先预判经济和行情未来的走势特点，找到历史年份波动率类似的时期，研究对应的数据，将其作为策略适应性判断的依据。

展望2023年，关注美联储紧缩政策能否延续，还要不要继续加息，这个拐点预期将决定市场走势，尤其影响贵金属和有色品种，时点上来看会在2023年一季度或者“两会”前后。

货币信贷和投资仍受限于房地产以及地方债务，但目前看均有好转的迹象，这块影响较多的是黑色系相关品种以及房地产相关的化工品种。

当前市场处于强预期和弱现实之间的博弈以及转换时期，经济弱的时候往往政策会超预期。

风险事件驱动确实在2020-2022年是一个高峰，而2023年可能会有所降低，转入相对较高或者中高的波动，但短期内也不会降低太多。

2022年市场的套利机会分布不均，上半年化工品和有色的机会较多，而农产品机会较少，下半年各品种大类的机会较为平均。

福邑将风控实实在在的运用到的交易之中，而且是拥有实质性的事前、事中、事后三重风控体系。

单一周期和品种的策略抗风险能力或者说有效时间更短，容易出现失效和难以优化的窘境。

我们目前采用多资产Alpha类（CTA套利+期权套利）和Beta类（期指+选股）的单策略和复合策略应对不同的市场环境和偏好。

平衡好算力、算法、数据三者的性价比，才是做好量化的关键。

量化投资在我看来更多的是一种手段，和价值投资、主观投资之间不是非此即彼的，有很多价值投资、主观投资的一些思路和理念通过量化手段实现，往往会比传统方式取得更好的结果。

业绩表现稳健且策略容量规划合理才能促成业绩和规模的正反馈。

2023年我们会依旧延续CTA套利和期权套利策略，考虑到疫情后的复苏预期，证券市场目前的潜在机会，在上述基础上我们也会去更多的配置和规划发行Beta类产品。

“要做寿星不要做明星”，我们宁可长期赚10%，也不需要短期翻倍。

管理人和投资人之间是可以长期共赢的。

投资也好，处事也好，人生也好，对自己对别人都是如此，有的时候莫要追求极致，万事留有余地，方得长久。

七禾网1、吴总您好，感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。在进入资管行业之前，您曾有着十多年的IT管理经验和近十年的银行管理经验，是什么原因让您决定投身资管行业？上述两段经历为您日后的投资带来了哪些帮助？

吴佳皑：我平时在公司经常说，“交易和基金管理是两码事”，更严谨的说法应该是，基金管理中包含交易，而交易只是基金管理中较为重要的一部分，绝不是全部。单纯谈交易能力，一些资深的交易员比我个人或者说我们这些基金管理人的能力更强，但最终回到产品业绩上，大部分优秀的基金管理人的长期业绩要好于这些交易员。当然我这里并不是说不需要交易能力。从基金管理角度再看这个问题，就更容易理解。我们的长处在于管理全局的能力，这不仅涉及策略研究开发，交易能力以及风险控制能力的管理，当然也包含“募投管退”，涉及到整个基金生命周期的方方面面。而管理全局的水平又体现在对预期、结果和效率管理的各个方面。

在银行业前、中、后台的十年工作经历，既包含财富端，也包含信息技术、公司运营以及投资研究，培养了我的全局观，对基金投资管理可以从多个角度进行审视，可以说银行业的经验对我来说是非常宝贵的。基金管理本身只是金融领域或者说财富管理的一个分支，而整个金融行业的联系是非常紧密的，管理的模式是相通的。所以对我个人而言，并不觉得算是转行，每天从事的工作、面对的问题，和之前相比没有特别大的变化。

早年的IT工作背景，使得我们早在2015就已经下决心要做量化投资的管理人了，前期一直在试验积累阶段，直到2019年我们的第一只量化产品正式上线。对于目前管理福邑的量化投资这条线来说，IT的相关背景也是很可贵的。现在和团队里的年轻人讨论一些程序优化方面的问题，也常常会让我回想起自己刚毕业做IT行业的那段日子。

七禾网2、福邑基金是一家专注于二级市场的量化私募机构，交易风格稳健，在当前行情震荡幅度偏大的背景下，福邑的投资策略对行情的适应性如何？

吴佳皑：任何单一的投资策略从业绩指标上来看都不可能完全穿越牛熊，总有表现的比较好和比较一般的时候。这就是我们常说的策略适应性，或者说是失效的频度。我们采用的方法，大致上来说可以理解为，先预判经济和行情未来的走势特点，找到历史年份波动率类似的时期，研究对应的数据，将其作为策略适应性判断的依据。这样得出的最终结果往往相比简单的统计或者无差别数据机器学习形成的投资策略有很大的区别。

七禾网3、2022年，俄乌战争、美联储加息、美元指数冲高、部分地区疫情反复、失业率增高、房地产萎靡等热点事件，对实体经济和资本市场都带来了实质性的冲击，这对福邑的投资会产生怎样的影响？贵司如何应对？

吴佳皑：今年福邑获奖的策略是CTA套利策略，纯跨期套利叠加中高频交易。可以简单归类为期限结构和波动性的alpha类策略，这么一说就很容易看出策略的依赖性，或者说局限性。

宏观来说，我们的策略对市场的流动性非常敏感，而波动率增大对这个策略来说并不是坏事。简单来说，我们希望交易量和波动率越大越好。2022年的风险事件和不确定性，恰恰提高了商品市场的波动率。近几年来，股市的收益并不是非常理想，原本一部分投向A股的资金转而选择CTA产品作为危机alpha，期货市场的成交量整体呈上升趋势，这对我们的CTA套利策略是非常有利的。同时，在微观角度上，我们也看到个别商品品种受到的市场冲击相对较大，尤其用交易量这个维度来衡量更是如此。所以实际操作中，我们在交易品种纳入范围上下足了功夫，合理的品种分布不但可以对业绩形成支撑，同时也可以有效提升策略的设计容量。

七禾网4、当前我们处于百年未有之大变局，全球政治、经济形式十分复杂，资本市场也到了关键时期。请您评价一下2022年的市场表现，以及当下市场演进的逻辑。

吴佳皑：2022年的整体市场表现相信大家都已经烂熟于心，也有很多机构都已经总结过，我就不过多赘述。行情的关键点在二季度形成了分水岭，基本上身边很多CTA管理人都是前面挣钱后面亏钱，同时段A股走势也是类似的情况。原因也比较系统性，前面和俄乌战争相关性较高，后面和美联储的货币策略相关性较高。

展望2023年，宏观而言，首先关注美联储紧缩政策能否延续，还要不要继续加息，这个拐点预期将决定市场走势，尤其影响贵金属和有色品种，时点上来看会在2023年一季度或者“两会”前后。欧洲市场，主要还是受俄乌局势影响，导致通胀率居高不下，同时被迫加息使得欧州的债务危机隐现。如果再次爆发“欧债危机”，这次欧盟国家的处理行动会更一致、更果断，原因在于内部情况相似，大家的日子都不好过，但也要防止意外发生，需要关注相关事件的演变情况。

美国和欧洲的经济衰退都会影响到我国的出口，进而影响现货需求（因为总需求的三分之一是来自于出口）。就国内整体而言，疫情政策退出后消费何时复苏值得关注，货币信贷和投资仍受限于房地产以及地方债务，但目前看均有好转的迹象，这块影响较多的是黑色系相关品种以及房地产相关的化工品种。简而言之，当前市场处于强预期和弱现实之间的博弈以及转换时期，经济弱的时候往往政策会超预期，我们对国家调控能力还是很有信心的，所以行情还是值得期待的。

七禾网5、您表示，希望在市场中赚取Alpha策略针对波动率的那部分钱，就您看来，波动率的根源是什么？

吴佳皑：波动率的根源其实和收益来源的道理差不多，来自于三个部分，类似宏观的系统性风险，投资标的自身的非系统性风险以及行为金融学范畴的投资者情绪对价格的影响。