自11月中旬开始，郑州菜粕期货触底反弹，但是随着气温转凉，菜粕需求趋淡，11月下旬开始振荡走低。展望后市，因压榨利润尚可，油厂的油菜籽压榨量较高，菜粕供应相对充裕，但是需求进入淡季，在供应宽松的背景下，菜粕期货有望继续偏弱运行。

利多逐步消化

由于主产区出现干旱，全球第一大油菜籽生产国，也是我国油菜籽、菜粕以及菜油主要进口来源国——加拿大今年的油菜籽大幅减产。11月19日，加拿大农业暨农业食品部预计，今年加拿大油菜籽播种面积为909.7万公顷，比去年增加68.7万公顷，但是受严重干旱的影响，今年该国油菜籽单产仅为1.42吨/公顷，比去年减少0.92吨/公顷，导致总产仅为1278.2万吨，比去年的1948.5万吨减少671.3万吨，降幅为34.4%。同时，预计期末库存仅为50万吨，大幅低于上年度的176.7万吨水平。这导致洲际交易所油菜籽期货大幅上涨，不断刷新历史记录，从而一度提振内盘菜粕走高。

其实，在9月底加拿大农业暨农业食品部公布的农产品月度供需报告中，已经预计加拿大油菜籽产量和期末库存维持上述水平，加拿大油菜籽减产的消息已经被市场充分消化，并且全球其他主产区油菜籽增产的消息将逐渐浮出水面，被市场关注。比如，澳大利亚油菜籽增产。澳大利亚也是全球油菜籽重要出口国之一，由于播种面积增加，今年澳大利亚油菜籽有望增产。据预计，2021/2022年度澳大利亚油菜籽收获面积为293万公顷，较去年增加28.5%，产量为503.5万吨，较去年增加17.7%。再比如，印度油菜籽播种面积和产量有望增加。据印度溶剂萃取商协会（SEA）执行董事B.V.Mehta称，由于天气条件有利以及创纪录的高价格，促使农民扩大冬播油菜籽的种植面积，印度油菜籽和芥菜产量可能从一年前的860万吨增加至1000万吨以上，增幅16%，创出历史新高。截至上周，农民已种植718万公顷油菜籽和芥菜，比正常年景增加近17%。

供应有望增加

图为近3年来沿海地区油厂菜粕库存（单位：万吨）

随着国内油菜籽进口情况日益好转，加之沿海地区油厂的油菜籽压榨利润尚可，油厂开工正常，菜粕周度产出量和油厂的菜粕库存较往年同期增加。截至11月25日，沿海地区主要油厂的菜粕库存为1.78万吨，周环比减少0.82万吨，但是仍为近3年来同期最高水平。在华东地区，进口颗粒菜粕库存居高不下。截至11月29日（第47周）华东地区进口颗粒菜粕库存为5.34万吨，周环比增加3.42万吨。另外，由于压榨利润尚可，本周菜籽压榨量有望增加。本周沿海地区主要油厂的油菜籽压榨量预估为5.6万吨，周环比增加2.35万吨，开机率为25.34%，提高10.63个百分点，菜粕产出量相应增加。

需求不容乐观

因气温下降较快，水产养殖投喂量减少，主要用于水产饲料生产的菜粕需求出现断崖式下降。另外，生猪价格反弹乏力，养殖规模不断增加的势头减弱，生猪饲料产量环比也出现下降，包括菜粕在内的粕类需求不振。据监测，10月我国饲料总产量为2520万吨，环比下降4.1%，其中水产饲料产量为233万吨，环比下降31.4%。从油厂菜粕合同来看，需求不容乐观。截至11月25日当周，沿海地区主要油厂的菜粕未成交合同量为10.7万吨，周环比减少1.8万吨，为近几个月以来最低水平。

综上所述，外盘利多基本消化，利空消息浮出水面，使得国际油菜籽价格上涨乏力。国内菜粕供应趋增，而需求进入淡季，供应形势日益宽松。与此同时，新冠变异病毒奥密克戎引发资本市场恐慌，对菜粕市场也带来一定利空影响。在利空重重的背景下，菜粕延续弱势的概率较大。