报告品种：PX、PTA

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一、调研目的

聚酯市场正处于一个由“预期”向“现实”转换的关键窗口期。节前，在供应端利好（如PTA产能投放真空）的推动下，市场已经提前交易了旺季预期，价格出现上涨。然而，这种上涨与春节前后的实际供需基本面存在一定脱节。因此，春节后的调研核心目的在于验证前期预期能否被证实，并评估产业链在经历假期停产后各环节的真实状态。研究发展部与福清营业部在2月下旬走访了福建地区的聚酯上下游企业，进一步提升服务实体经济的能力。

二、调研纪要

1、聚酯企业A

该聚酯企业A为当地龙头企业，在区域内具备较高市场话语权。企业产能结构较为完善，覆盖长丝、短纤及瓶片等多个品类。目前企业开工负荷维持高位，短纤库存约15天。受限于发货节奏仅满足下游刚需，叠加下游复工进度偏慢，企业库存持续累积，但整体仍处于可控区间。随着“金三银四”传统旺季的到来，短期内负荷下调的可能性不大，预计库存仍将延续累积趋势。

在价格策略方面，企业挺价意愿较强。本轮原油价格上涨后，企业策略逐步转向以降库为主，预计一季度利润将得到明显修复。在现金流改善的支撑下，二季度经营策略将更具灵活性。

长丝产品方面，价格基本跟随原料成本波动，下游以刚需采购为主，投机性需求较弱，库存维持在相对平衡水平。短纤方面，3月以来价格跟涨较为明显，但加工差扩张空间有限，企业更多依赖前期采购的低价原料维持加工利润。值得注意的是，3月PTA价格随原油上涨，将对企业利润形成一定侵蚀，可能进一步强化二季度检修旺季期间装置的检修意愿。

后市展望方面，若原油价格回落，聚酯产业链定价逻辑有望回归基本面主导。在下游实际订单未有明显改善之前，行情缺乏投机性需求支撑，聚酯产品价格存在回调可能。建议企业把握高位出货窗口，积极去库，锁定利润与现金流。待价格回归合理区间后，可再次采取惜售策略，以优化现金流表现。

2、福建地区纱线企业C、D

本次走访的纺织企业规模中等，在区域内具有一定代表性。调研显示，在订单尚未出现明显改善的背景下，企业的开机意愿主要受原料价格波动及自身库存管理水平影响。

目前受访企业均按计划维持正常开机生产。但由于节前对高价原料持谨慎态度，多数企业未进行实质性备货。节后原料价格快速上涨，企业面临较大的经营压力，部分企业被迫选择观望，一定程度上拖累了下游整体的复工节奏。

从采购意愿来看，部分纺织企业存在补库投机的想法，但由于聚酯企业出货量有限，实际备货库存难以有效提升。当前纺织企业多维持刚性库存策略，面对原料价格持续走高而需求前景不明朗的双重压力，经营压力较为突出。建议下游企业可考虑以聚酯产品加工费为锚，择机进行原料采购，以锁定加工利润、控制成本风险。

三、调研总结

聚酯行业负荷逐步恢复：受春节假期影响，多数聚酯下游企业进入停产或低负荷运转状态。节后由于前期原料备货尚未消化完毕，叠加原料价格处于高位，下游企业补库意愿偏弱。同时，今年春节时间明显晚于往年，导致节后复工节奏慢于预期。不过，随着订单情况逐步回暖，下游企业将进入被动复产阶段，产业链整体负荷有望逐步回归正常水平。

聚酯行业挺价意愿较强：今年聚酯工厂节后复工速度明显快于下游，与传统年份中聚酯库存快速累积的情况不同，今年多数聚酯工厂选择主动累积库存，仅满足下游刚需出货，对贸易商及下游工厂的投机性采购持谨慎态度。同时，聚酯产品价格较节前显著上涨，下游观望情绪加重。除节前已完成备货的企业外，多数下游企业面临高原料成本带来的经营压力。

后市展望：PX方面，预计将进入供需紧平衡周期，市场参与者对基本面信心有所增强，预计PX绝对价格将维持偏强运行。PTA方面，近月加工费持续回升，3月部分装置计划重启或提负，整体检修规模有限，月产量预期增加；而下游需求处于恢复阶段，PTA库存或将加速累积。整体来看，在原油成本端支撑下，预计PTA价格中枢仍有上移空间。

当前中东局势变化对基本面主导的聚酯产业链形成明显扰动，原油价格波动加剧，聚酯产品价格日内变动幅度一度超过千元，下游采购意愿低迷，市场呈现有价无市状态，成交以贸易商间流转为主。随着油价阶段性企稳，受消息面扰动影响，聚酯原料价格再度走高，成交区间有所扩大。目前中东局势仍存不确定性，多空因素交织，预计市场短期仍将维持震荡反复，但价格剧烈波动的幅度有望逐步收敛，市场情绪将趋于理性。

展望未来，成本端支撑仍将是聚酯产业链定价的主导因素，PX、PTA等品种预计将延续高位运行。在下游成本持续承压的背景下，聚酯工厂或将被动跟进调价，行业正经历深度成本传导与利润重构过程。需警惕成本端风险溢价变动对行情的快速扰动，建议聚酯企业以随行就市策略灵活出货，防范价格快速回调风险。下游纺织企业在锁定订单后，可适时对原料成本进行套期保值，以锁定加工利润、转移部分成本压力。

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