七禾网16、贵公司做期权的一个特点是回撤低，能否分享一下这方面的经验？

刘智咏：回撤低是积极风控的结果，对于交易风险我们的态度是，有火苗第一时间扑灭，因此在萌芽阶段把风险解决掉，释放出来的资金又可以在新的机会上布局，如果一旦亏多了，就被动了，一定要掌握风控的主动权！这样就能实现风险和收益的动态平衡。 

七禾网17、由于期权自带非线性损益结构，因此当市场极端行情下可能面临极大风险，您会如何来应对这样的风险？有哪些风控措施？

刘智咏：非线性损益结构是期权最大的核心特点，正因为有这个特点，才让整个金融市场成为一个完备的市场。简而言之他实现了所有风险预期的变现，也就是所有的预期风险都可以用来交易，这一点是其他金融工具无法实现的功能。

对于风险来说，并不是因为它的非线性结构。从风险的角度来说，期权如果不注意风控确实风险很大，而且亏损的速度会很快，拿着错误的单子在错误的行情中可能会加速亏损，因此一定要风控。

风控分为事前，事中，事后。事前就是多市场多品种多合约，资金尽量分散；事中，根据不同标的行情来分配不同板块不同资金，通过概率计算，选择最安全的标的；事后，遇到风险，积极风控，操作上主要是减仓清仓或者建立对手仓等方式。

七禾网18、对于“末日轮”行情，您怎么看？值得参与吗？

刘智咏：末日轮是只有在特定的行情才有出现的机会。也就是在期权的最后几天交易日中，标的走出大幅度的单边行情，因此，特殊的时间出现特殊的行情才会有末日轮的机会。并不是因为末日轮给予了机会，而且因为标的的异动才有了末日轮的机会。这个关系必须清晰。

末日轮大概率不可持续，因为期权合约之所以是末日，是因为存续的时间非常有限，同时只有虚值合约才有暴利机会，才说的上是末日轮。但虚值存续时间不够，标的价如果不能让虚值变成实值，涨再高都会回落下来，最终合约还是要归零。所以，参与末日轮，必然是注意利润保护的短线，因此对于参与者的技能要求是相对很高的，天然不适合普通大多数人。

七禾网19、对于期权这个工具，不少人认为其门槛很高，面对复杂的交易公式、计算模型感觉心有余而力不足，对此，您怎么看？

刘智咏：如果作为普通的交易人，公式，模型，这些都不需要太在意，理解他们的意义即可，复杂的内容，那是留给专业机构管理超大规模资金用的工具，对于几百万的资金来说，并不需要刻意去学习弄懂。你只需要会用刀即可，至于刀用了哪些工艺，其实并不是那么重要。

但前提是，必须知道影响期权价格变动的是什么？什么是标的方向，如何建立观点?什么是时间价值，影响时间价值变动的因素有哪些？什么是波动率，如何判断市场情绪，这些影响期权利润的几大因素必须弄清楚，这是交易的核心。因为期权交易是立体的体系，必须建立立体交易思维。

其他看似复杂的东西，其实都是在解释这几大因素，他们就好像是飞机上的仪表盘，可以时刻告诉你飞机的飞行状态。

期权入门实际上不难，入市门槛也不高。难的是，从原来股票期权1维只关注价格的思维方式，转变成既要关注价格还要注重时间和情绪三维的体系上。

同时，初入学习，光看文字，一些概念会比较绕，初期有点难理解，一旦过了前期的概念关，后阶段最有效的方式成长，还是在实盘里去体会和感悟，这是最高效的成长方式。

七禾网20、汇融基金也参与投资股票，相对于期货和期权，股票的配置占比大吗？

刘智咏：这是我们公司的一个战略方向，我们目前在期货和期权的配置占整个管理资金的80%，但并不是说我们就没有投资股票的能力，股票相对其实更简单。我对公司的战略方向是“田忌赛马，弯道超车”，私募基金要得到市场的认可，就必须先在某一个赛道的某一个策略引起市场的关注，这几年券商和期货公司对期权的推广力度较大，我们也提前布局了这个赛道，现在也拥有了近3年的产品业绩，这对我们公司来说，是一个亮点，事实上也得到了众多机构的调研和合作。但如果我们一开始在股票赛道，我很难想象在高手如云的这片蓝海被人发现。当然，选择期货赛道还跟我们团队的出身有关。在有拳头策略的前提下，我们也开始布局了股票赛道，毕竟市场容量摆在这里，下个月发一支指增产品，拭目以待。

七禾网21、市场上有很多声音认为A股已经进入了像美股那样的长期慢牛行情，您觉得A股慢牛行情是否已经开启？

刘智咏：A股是具有各方面属性的，当然，目前中国特色的A股属性烙印痕迹还比较深刻。但我坚定的认为A股正在走向成熟和发展，这跟我们国家的经济发展和强国步伐分不开的，制度的不断完善，投资者素质不断提高，全球金融目光逐步倾斜和聚焦，A股的蛮牛行情指日可待。

七禾网22、最后，了解一下您的个人投资经历，您是怎么进入这个市场的？

刘智咏：我本人是2008年底进入期货市场，2008年把之前自己创业的互联网公司玩倒闭了，阴差阳错的做了期货居间人，随后进入期货公司，初入期货市场，极度不适应，因为本人由于家庭原因，性格比较保守和风险厌恶，在期货业务发展过程中看到了太多的客户亏损得体无完肤，甚至倾家荡产。所以在营业部组织几位专业能力较强的（现在的合伙人）同事，给客户做培训和指导，久而久之，也验证了我们的投资理念和交易策略是可以得到市场验证的，给客户传达“把期货当一门生意”的投资理念，杠杆是双刃剑，只有在正预期的生意手段下才可以去贷款借款，否则，就只能从一加一等于二开始，这个理念也是我坚持到现在的依据，不要轻易放杠杆，资金管理是核心，这也是我们代表作“汇融期权3号”能极地回撤的原因，拒绝诱惑，只赚取策略内该赚的利润。

在2015年股灾股指限后，从期货公司离职开始私募基金的创业，定的方针就是三个“稳定”，小心谨慎，稳步发展，让投资者放心，让团队放心，让公司稳步求进。

七禾网23、您从期货公司到自己创办私募公司，一路走来，您有哪些感悟？

刘智咏：期货公司是期货市场的一个角色，私募公司是另外一个角色，各个角色都有自己的属性，各司其职。但随着市场的发展，这两年的感悟是期货公司和私募应该携手合作，发挥各自所长，在合规和期货市场健康发展前提下，为自己所服务的投资者和客户争取到博弈的战利品。

在私募基金的维度，我希望能在风险市场中寻求低风险的投资之路，相信复利的威力，给信任我们的投资者创造价值，让团队实现梦想，拥有未来，回馈社会。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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翁建平对话整理

2021-9-13

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