七禾网8、上半年大宗商品价格大涨，贵公司整体业绩情况如何？主要参与了哪些品种？

刘智咏：去年和今年上半年是我们CTA策略收获比较大的时间段，多个账户盈利都超过年化80%，中长线主要参与了黑金属（铁矿，螺纹），油脂等。波段低频根据交易手法，基本上参与了所有品种。

七禾网9、目前，已有多家量化私募暂停CTA单策略产品的募集，您觉得为什么会出现这种现象？

刘智咏：市场是有情绪的，CTA单策略主要盈利手段还是趋势模型，去年商品趋势较好，一旦有盈利效应，市场资金就蜂拥而入，CTA量化概念也再次深入人心。但市场的属性又决定了不可能所有的策略一直有效，当赛道拥堵，大浪淘沙下来，就考验某种策略的持续性，当波动加剧，市场参与者情绪变化时，导致行情不那么连续后，就出现了今年年5月份以来CTA策略的大回撤，有些大私募都出现了历史性的最大回撤。因此，再次强调不要迷信某种方法，方法一定会有失效的时候，但当失效后，有没有有效的应对管理办法，这是考验每个管理人和交易者能力的时候。

七禾网10、随着CTA策略关注度逐步提升，CTA策略下半年的配置价值如何？

刘智咏：市场是由资金推动的，资金背后是人的属性，当一个市场关注度逐步提升，对市场的发展史健康的，但对具体的策略也是一种考验，市场不一样了，策略就要做相关的匹配。

七禾网11、您有没有具体看好的品种？

刘智咏：随行就市，不预测。但经验上判断，大幅单边后的品种，交易情绪还在，依然会有比较大的波动幅度，就好像高空落下的皮球，接触地面后，反复反弹好几次，但每次反弹的力度都会比前一次弱，这就很像我们的金融市场，大幅单边创造出的势能，不会马上戛然而止，因此后面还有很多的波段和短线机会。

七禾网12、期货市场保证金已突破万亿大关，对于私募机构而言，这是个什么样的信号？

刘智咏：最少对于我们专注CTA策略的事一个强利好信号，行情走势可以更稳定，市场博弈可以更标准化，对团队作战或者私募机构这类型的集团化作战，是一个非常好的战场，因为可以立体化的海陆空集团式作战，那么我们用的作战工具，信息手段，以及作战纪律才是有非常好的用武之地。回头看看，以前市场不成熟，散户们喜欢找消息票，喜欢炒妖股等，期货市场，也是打一枪换一个地方，甚至多数投资者都抱着赌博的心态在拼杀，这些现象都是资本市场不成熟的表现。所以，当期货破万亿，对私募机构而言，可以更好的发挥特长，普通散户，也会因此寻求更专业的渠道，比如把资金交给专业的私募机构。

七禾网13、汇融基金擅长期权操作，主要做ETF期权还是商品期权？具体是如何配置的？

刘智咏：我们目前是ETF期权和商品期权都参与配置，视市场情况进行资金比例的调配，今年我们的主要资金在参与商品期权，虽然商品期权目前流动性还不够，但它有我们需要的收益率和风险的极度分散特性，契合我们现在的策略手法。

七禾网14、随着期权品种的不断丰富，越来越多的投资者开始参与期权交易，您觉得期权买方和卖方适合哪类投资者？

刘智咏：期权是个很有弹性的交易工具，对于期权买方来说，如果择时能力很强，确实可以通过标的品种的择时分析获取超额收益的机会。对于期权卖方来说，容错率高，只要方向不出大问题，有止损原则，确实可以做到细水长流，利润慢慢累积的盈利效果。

所以，两种类型的盈利模式不同，对应的投资者类型肯定也不一样。期权买方是获取超额收益最高效的工具，但是对择时能力要求非常高，择时不对就很容易归零，因此这种交易模式天然适合追求暴利有风险承担能力的投资人。对于期权卖方，盈利数额远比不上期权买方，但可以细水长流，稳定持续，这种模式就很适合风险偏好低，年化收益期望不是特别高的投资人。

七禾网15、有句话“买方收益无限，风险有限；卖方收益有限，风险无限”。那是不是做期权买方赚钱的概率更大？期权买方的风险和卖方的风险有哪些区别？

刘智咏：这句话我认为多多少少会有些误导，总而言之，买方有获取暴利的可能，但更容易归零。卖方风险无限，有大亏的可能，但更容易获利。

期权买方收益无限，这句话对于买入看涨期权，理论上是成立的，但对买入看跌不一定成立。因为标的上涨的空间理论上可以无限，但下跌却是有限，所以对于买入看涨，理论上可以有很高的利润空间。

实际上，期权买方要实现超额收益，需要多因素的配合，方向仅仅只是一个方面，所以做期权买方要获得无限利润，关键要建立在高效的择时能力上，则时间，则方向，则市场情绪，只有三者共振才有好的结果，不然结果上更容易归零，因此这是一个天时地利人和的过程。

期权的卖方，不同于期权买方的一锤子买卖，他的容错率更高，也就是说，只要一定时间内大方向不错，那盈利的盈利的很高，只是利润有天花板，因为赚钱的全部是权利金，不想买方可以跟随标的扩展利润。

操作上，更建议用卖方去表达方向。只要坚持风控原则，交易结果会更加平稳持续。