期货中国13：期货投资是高度对抗的游戏，只有比对手强大才能相对胜出，就您多年的投资、管理经验来看，哪些因素可以决定或影响交易者的成败？

杭国强：三大因素：一、心理因素；二、资金因素；三、信号。但就程序化而言，更多的是机器问题，你的机器性能优越与否，技术水准、自动化程度都是重点。此外，你的机器也好，系统也好，还是要人使用的，交易管理非常重要。

未来我们会把策略开发、硬件基础和前面讲的因素综合考虑，进行投资管理过程的研究，加大探索的力度。管理出效益，这方面非常重要。

期货中国14：您认为一个投资者从股民变成期民会付出很大的代价，为什么这么说？您觉得哪些类型的股民可以考虑参与股指期货？

杭国强：我自己也是股民过来的，开始2年没有动单，都是在寻找高手，因为期货跟股票有很大的差别，第一就是它的杠杆。而股票曾经可以透支一倍，但也会亏钱，一倍的杠杆都受不了不用说十倍了。期货还有个时间问题，股票只要是自己的钱可以扛一年，五年，期货行情的方向很难预知，期货行情的路径更是无法预知，若买的期货先跌后涨，还没轮到你盈利就死了，时间就像个绳索套在你的脖子上，容不得你等。你就输在时间上，它不让你扛，这就是它和股票的差别。20多年来也证明了这点，这个市场上很多人付出了代价。另外，股民不习惯做空，也不习惯回避做空，而且在跌幅不深的时候喜欢抄底，抄错他也不怕，最后只能被迫砍掉。这几点都是最致命的，如果股民来参与最好是固定的小额资金。

期货中国15：就目前来说，我国的私募比公募对股指期货更有热情，您觉得为何私募比公募更积极参与股指期货？股指期货对我国的私募江湖和公募江湖将产生怎样的影响？

孙超：公募其实是天然的多头，他做空是赚不到钱的，因为他们用的是基民的钱。而且他们也没有做空的经验和习惯，他们的投资理念中，就是死多头。像上次的会中（投资基金50人论坛），可以听出来，哪怕是跌20%他也是做多，当然这也有他的理由在里面，另外市场是熊市的话，没有人去买这个基金，那“巧妇难做无米之炊”。甚至说他在熊市中，觉得会跑赢大盘，大盘跌他选的股票会涨，他们的思想定势主要在这里，所以他们参与期指的热度未必比私募高，因为私募是追求绝对收益的，并不说我比大盘少跌10%，我就战胜大盘。公募的思维是和大盘相比，立场上有很大区别。

杭国强：中国20年的股市，公募都是老股民，养成了20年的习惯，要改很难的。改革是要付出代价的，转型也是要付出代价的，不要看到他们规模大，那只是纸老虎，在金融衍生品市场上，他们也只是才起步的小学生。

期货中国16：在您眼中，我国做得比较好的私募有哪几家？

杭国强：这还真接触不多，因为很多私募集中在股市的阳光私募，大约200家，期货市场上80%都是从证券市场转来的，都是具备丰富证券投资经验，但都是一种不太科学的模式，以个人为核心，没有以团队模式进行力量整合，这个人行，那今年赚钱，不行整个公司就不行。

他们在理念上大多数是判断型交易，判断的结果和路径正确与否，对他的影响非常大。股指期货的推出，金融行业的结构性转变势在必行。而程序化交易，是铁打的营盘流水的兵，策略师编一个系统，走了，但是我们可以不断去改良优化这个系统，而如果是几个主观交易的操盘手走了，就什么都没了。

这样的模式是我们过渡时期的一个模式，一定会转型的，一定会走向完善成熟。好的私募还比较少，大部分是靠天吃饭的，某些可能有资金、信息的优势，能够做的相对好一些。当然，也许是我们接触面比较小，有一些优秀的私募我们没有接触到。

期货中国17：您觉得一个私募基金、一家投资公司，能够在市场上存活下来并且有所发展，最需要掌握的资源是什么？最需要规避的风险是什么？最需要解决的问题是什么？

杭国强：最需要掌握的资源：客户资源、人才资源

最需要规避的风险：系统风险

需解决的问题：营销的合法渠道问题

期货中国18：我国的股指期货上市之后，期货市场的容量进一步扩大，可容纳的资金、可能达到盈利空间也进一步放开，您觉得在此背景之下，相关海外的基金或投资人会不会通过各种渠道参与国内的股指期货？如果他们来了，国内的基金经理能否应付？

杭国强：我认为海外基金进入中国优劣兼备。国外的基金有他们优秀的理念和工具，我以前也是走出去，去日本学习，以后有可能的话我会引进一些技术合作、工具合作，可能在相当的时间内，要走出去，请进来。但是我们目前的沪深300标的物、A股市场，肯定是我们更加熟悉、更有经验，无论政策面、资金面、技术面、基本面。沪深300个股票，10个最重要的权重股票，这些企业的经营状态、高管的了解，他们远远没有我们熟悉，特别是中国的政策市更没有我们熟悉，人文、语言、货币等等都是如此，所以不用担心，国内的市场我们有更多的经验。

期货中国19：你曾指出“永动机永远不存在,任何一种投资工具都有亏有赢”，那么作为一个投资公司，如何追求相对稳健的年化收益？

孙超：好的年化收益工具不能单单依赖一个，就是说，不光是一个系统的组合，还涉及一个资金的管理，组合的管理，这方面做好，年化的收益就会比较好而且相对稳定。

期货中国20：您做了20年股票，7年期货，从中得出的最大人生感悟是什么？

杭国强：感悟很多，从事这个行业第一是兴趣使然，第二是把我的兴趣和我的事业自然的结合在一起，是人生的享受。我的员工也是，基本加班到10点、11点，没有加班工资的，就因为爱好和乐趣。我们有一个姓杨的博士，他亲戚问他，你为什么要去泛金？他说：“有一个老板给他发工资，让他去打游戏机，你说奇怪不奇怪。”

此外，金融行业可以交很多朋友，天下股票是一家，以股会友，到哪里都可以调研上市公司，边旅游边走访还调研。

股票、期货我们做的是二级市场，它们本质有着博弈的属性，参与其中本身就是人生的乐趣。

期货中国21：在金融投资市场20年，您曾经历的最大成功和最大失败分别是怎样的？能否和我们分享？

杭国强：成功方面，分三个阶段：

一就是金融街的重组上市，中国商业地产的龙头，现在也是中国数十年来涨幅最大的股票之一，我在其中也获得了很大的经济利益和社会影响。

二就是在06/07年牛市，参与到了阳光私募的行业当中。从无到有，也是中国第一次有阳光私募。

第三参与了现在的股指期货，小试牛刀。

失败是在94年，92/93到后来赚了不菲的钱，94国家宏观调控，股票跳水，我亏完所有的钱，还倒欠很多，这个教训也很大。之后对熊市的规避就非常谨慎，也躲过了不少毁灭性的灾难。

期货中国22：最后，请您给即将参与股指期货的普通投资者一些忠告或建议？

杭国强：坚持一个方法，修练、学习、提升；坚持一个投资理念；加强团队合作的意识，互助的意识，哪怕几个自然人、几个朋友，也可以分工合作提高业绩、提高执行力；要有好的方法控制风险，连续一致性的控制风险。

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主持：沈良    录音整理：姚晓康

2010-05-25

七禾网期货中国注：成绩代表过去，未来充满挑战