由于南美大豆产区降雨增多，1月中旬后，美豆期货价格大幅回调。受此拖累，加之需求不振，菜粕期货深幅下跌。展望后市，美豆库存紧张利多已充分释放，南美天气也已过度炒作，在国内粕类需求偏弱的背景下，短期菜粕或维持偏弱走势。

美豆库存紧张利多透支

受天气干旱影响，本年度南美大豆播种普遍延迟，造成南美大豆产量下降，收获、上市延迟，从而为美豆出口提供了时间更长的窗口期，美国农业部也不断上调美豆出口数字。与此同时，因下游产品出口较好，美国国内大豆压榨表现优异。美国农业部不断下调大豆年度期末库存，在1月份报告中下调到1.4亿吨的近几年最低位。美豆期货不断上扬，一度刷新近7年来高点。

但目前巴西大豆已经开始收获。据监测，截至1月21日，收割率为0.7%，远低于去年同期4.2%的水平。虽然数量不大，但仍给美豆出口带来压力。据监测，截至2021年1月21日的一周，美国大豆出口检验量为197.9万吨，周环比减少12.9%。而美豆压榨量也开始低于预期，据NOPA发布的压榨数据，2020年12月美豆压榨量为1.832亿蒲式耳，低于1.852亿蒲式耳的市场预期。

南美天气炒作难以延续

受拉尼娜气候模式影响，本年度南美大豆播种、生长早期遭受严重干旱，市场不断下调巴西、阿根廷大豆产量，造成国际大豆供应紧张氛围，推动美豆期货大幅上扬。但近期拉尼娜势头转弱，巴西、阿根廷降雨增加，市场开始上调巴西大豆产量。 一份调查显示，尽管2020/2021年度初期的干旱天气给播种工作带来麻烦，但是2020年12月到2021年1月的降雨有助于大部分大豆作物恢复单产潜力，因此分析师们预计巴西大豆产量有望达到创纪录的1.322亿吨，高于2020年12月调查时所预测的1.3179亿吨。

而在阿根廷，由于降雨增多，大豆播种速度明显加快。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至1月20日的一周，阿根廷2020/2021年度大豆播种进度达到98.6%，比一周前推进1.1个百分点。目前尚未播种的面积仅为24.4万公顷。

国内粕类需求低迷依旧

和外盘相比，近几个月以来，内盘菜粕、豆粕涨幅明显不及外盘，被动跟涨态势明显，这除了人民币升值使得粕类进口成本增加较慢的因素外，很大一部分原因是国内粕类需求不旺。因生猪养殖利润高企，市场养猪积极性较高，但因非洲猪瘟仍时有发生，生猪存栏量恢复速度低于预期。蛋鸡方面，因前期鸡蛋价格长时间下跌，蛋鸡存栏量不断走低，而近期鸡蛋现货价格快速走高，除了节日临近需求有所扩大外，重要原因是蛋鸡存栏量大幅下降所致。水产方面，冬季是水产养殖淡季，饲料投喂基本停滞。另外，由于玉米价格高企，饲料厂修改全价料配方，用蛋白较高的小麦、稻谷替代玉米，也一定程度减少了豆粕、菜粕需求。

从沿海菜粕成交上也可以看出需求低迷的现状。由于外盘急剧走高，市场一度追高买货。截至1月15日当周，沿海油厂菜粕合同成交0.42万吨，但随后一周，即截至1月22日当周仅成交0.02万吨。本周前两天更是连续2日无成交。

综上所述，出口和压榨低于预期，将使USDA没有更多理由再度下调美豆期末库存，南美大豆产区降雨增多，天气炒作也将告一段落，加之国内粕类需求不振，菜粕再度攀高难度较大。在南美天气重回干旱前，菜粕期货维持偏弱振荡概率较大。