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钱亮

悬铃资产基金经理。2010年从英国雷丁大学金融硕士专业毕业后，一直在券商和私募公司从事量化投研的工作，拥有丰富的套利、alpha选股、事件驱动等量化投资经验，过往业绩良好，所管理产品在同类型策略中表现突出。

精彩观点：

我们的策略目前主要聚焦可转债套利和ETF套利。在可转债领域，套利策略主要包括事件类、估值类和股债轮动套利三类。在ETF套利领域，我们也通过ETF的申购和赎回套利，获取部分收益。

在活跃的市场中一直会有错误定价的机会，而且可转债的估值是一个复杂的模型，对同一个标的，100家公司会有100个不同的理论估值。

我们的套利策略的核心就是根据量化模型对全市场的套利品种进行实时监控，高效发掘市场上的证券资产定价偏差，购入折价或低估的证券资产，同时通过适当的套保工具对冲市场风险，赚取较为稳定的收益。

尾部风险的控制，是套利中一个重要的环节。

套利是用定量的方式判断定价偏差，并发现交易机会，而投机关注的是不同时间点的价格涨跌，两者有本质的区别。

我们不看标的的基本面，换言之，我们认为一篮子股票的定价相对于大盘指数来说是合理的。

市场上大部分的可转债还是在一个相对稳定的合理估值区间。

未来我们看好可转债市场的存量和交易量都将稳步提升，为量化套利策略提供一个好的市场空间。

在目前阶段，市场的活跃度与量化套利策略是正相关的，更多的投资者进入将带动市场的活跃度，有利于量化交易。

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七禾网、钱总您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。您有着10年以上的量化套利经验，主要在哪些市场，用什么方式，捕捉哪些类型的套利机会？

钱亮：我们的策略目前主要聚焦可转债套利和ETF套利。

在可转债领域，套利策略主要包括事件类、估值类和股债轮动套利三类。事件类套利主要是捕捉可转债下修或者回售等的交易机会。以下修为例，我们通过对下修的概率，以及下修之后可转债的价格分布等因素的分析来确定是否参与。估值类套利是指我们用自己的模型对可转债做一个理论估值，然后对比可转债的交易价格，选取一篮子最便宜的可转债去持有，并且在价格向理论估值回复的过程中实时换仓。而股债轮动的套利主要是在依靠可转债和对应股票之间的配对交易获得套利收益。

另外在ETF套利领域，我们也通过ETF的申购和赎回套利，获取部分收益。

七禾网、您希望在市场中赚取错误定价的钱，您觉得当前市场出现错误定价的机会多吗？您又是如何去把握这样的机会的？

钱亮：在活跃的市场中一直会有错误定价的机会，而且可转债的估值是一个复杂的模型，对同一个标的，100家公司会有100个不同的理论估值。悬铃的优势就是通过长期的积累，不断的去优化定价的模型和参数。

在交易上我们采用系统化交易，整个IT系统，包括数据平台、交易机会的捕捉、交易的实现和后验平台都是我们IT团队自主开发的，并且可以根据我们策略的需求不断的优化。

七禾网、谈到套利交易，可能大家首先想到的就是交易风险小，但也有投资者表示，套利十年没出事，出一次事就全完了。您对这样的观点怎么看？就您看来，套利一般有哪些风险？

钱亮：我们的套利策略的核心就是根据量化模型对全市场的套利品种进行实时监控，高效发掘市场上的证券资产定价偏差，购入折价或低估的证券资产，同时通过适当的套保工具对冲市场风险，赚取较为稳定的收益。市场上完全无风险的套利机会不多，我们参与的大部分套利机会，都是一些赚钱概率较高的机会，单次交易可能会落到亏钱的分布上，但是大量重复后，期望值就会是正的。

我们在套利过程中，也非常看重风控。尾部风险的控制，是套利中一个重要的环节。我们也会通过对单次套利或者单类品种进行仓位限制，来防范难以预期的黑天鹅事件可能对整个产品造成的影响。

七禾网、有人说，套利就是两把投机，您是否认同这个观点？为什么？

钱亮：套利是用定量的方式判断定价偏差，并发现交易机会，而投机关注的是不同时间点的价格涨跌，两者有本质的区别。