七禾网8、当前，您共有多少套交易系统，这些系统的核心和特点分别是什么？

郭小波：用的大概是4套系统。包括日内交易、中线交易、长线交易、套利交易。最早只有一个系统，发现不足，就增加了1个系统去弥补，然后又发现不足，又去增加。现在基本比较满意了，这3年多回撤比较小，感觉不同市场都可以适应。举一个简单的例子，多数人做趋势交易，趋势快结束的时候，就会有很大的回撤，怎么规避这个回撤，一般趋势末端，很多趋势交易者赚了很多钱，他反而加大仓位，所以趋势末端波动会变大，波动变大，套利机会其实就出现了，这个阶段就降低趋势交易，增加套利交易。我可以把这些策略，设定一些指标去观察，通过较为广泛的品种，成体系的整合起来，形成一个类似生态的体系。在行情不好的时候，可以持平或者不亏；在行情好的时候，可以顺利的抓住机会。

七禾网9、资料显示，日内短线和中长线您皆涉及，其中股指期货以日内短线为主，其它品种您以中长线为主，您为何这样分配来做？对于股指期货，尽管目前有所松绑，但相较于其它商品品种，交易成本仍旧较高，您仍选择交易它的原因是什么？在您看来，中长线交易的优点又有哪些？

郭小波：金融投资还是要看背后的实体，股指期货背后是几十万亿的实体股票市场。中国股票市场越来越庞大，现在全球排名第二，股指期货背后隐藏的实体太庞大，肯定是交易的重点，我早期就重点做股指日内交易。但是A股越来越成熟，大起大落的情况越来越少，日内交易获利越来越困难，虽然股指日内交易还有一定比例，其实比例一直在下降。

中长线交易交易，相对短线交易，不容易赚快钱。做中长线交易，需要市场出现大的趋势，全球经济增速越来越慢，商品需求也在降低，所以这几年商品波动小了很多，但今年因为疫情，商品出现了较大的涨幅或者跌幅，明年还会吗，我觉得可能性很大，今年3、4月份，美联储单月基础货币增加了50%，对金融市场影响太大了，未来1-2年都会大波动。中长线交易有个很大的优势，就是交易成本很低，并且策略不容易失效。很多新人，不管是做程序交易还是主观交易，为追逐高利润，都喜欢做短线交易，但长远来看，我还是喜欢中长线交易。

七禾网10、您也做套利交易，请问传统金融学和行为金融学对于套利的理解有何区别？

郭小波：我认为趋势交易和套利交易的理论基础是不一样的。传统金融学认为市场是有效的，价格会回归价值，长期来看这是对的，但价格回归价值的路径会千奇百怪，时间也可能超出我们的想象。做套利就是等待价格回归价值，需要很长的投资期限，也需要忍受各种回归路径，要加大亏损容忍度。行为金融学认为人是情绪化的、不理性的，价格会很长时间错误，价格会偏离价值，基于这种假定，就可以趋势交易。

七禾网11、在您的套利运作体系中，您是如何识别套利机会的？如何制定和执行套利方案？就您看来最近有哪些套利机会？

郭小波：我根据商品之间的产业链上下游、替代品等关系，建立了一些跨品种套利的曲线，定期进行跟踪，发现出现异常的价差情况，会去查看是否有一些客观的原因、原因是否是短期的，然后会选择在合适的时间，等待市场逐渐平静的时候，进行套利。最近价差变化其实很大，套利的机会比较多，比如天然橡胶和20号橡胶，焦炭和焦煤，豆油和菜油等等，都出现了比较大的价差波动，有些因素是短期的，有些因素是长期的，而有些因素纯是价格波动导致的。

七禾网12、您也有参与股票交易，就您看来，A股目前处在怎样的阶段或状态？未来看涨还是看跌？

郭小波：现在A股的货币金融属性比较强，2018年金融去杠杆下跌一年，2019年开始复苏，2020年受疫情影响，但是股市表现反而比较好，我觉得关键还是货币增速较快。2021年，我判断，A股机会不是太大，从宏观层面，经济开始复苏，但是货币会收紧，而A股正是由货币驱动；从行业层面，前期信息、医药、白酒、消费品已经历一轮强上涨，近期汽车、商品等周期行业补涨，目前A股除了银行外，估值都不低，所以明年我持谨慎态度。

七禾网13、提到股票，就不得不谈选股逻辑。要从众多的股票中选出优质的股票很难，您的选股标准和逻辑是怎么样的？

郭小波：股票和商品期货投资本质有所不同，除非企业倒闭，股票是没有到期期限的，所以投资股票是投资未来，要考虑它未来1-10年的发展。商品期货都有到期日，其实是投资现在，只要考虑它未来1个月到6个月供需关系，判断价格走势。因为股票是投资未来，加上种类繁多，确实选股比较困难，我一般是自上而下的策略，选择未来1-5年较好的行业，然后建立一些量化指标，选择出估值较低、增速较快、交易量适中没有被热炒的股票，然后按照季度到半年的周期去投资。

七禾网14、外盘外汇您也有涉及，今年以来，持续蔓延的疫情，以及纷繁复杂的国际形势，使得外围市场的波动非常剧烈，您的交易是否有受到影响？采取了哪些应对措施？

郭小波：外围市场波动确实影响很大，今年原油、美股波动都很大，我也受到一些不利影响，我还记得当时是3月份，面对不利的局面，一般会精神压力比较大，这个时候采取的措施就是停止外盘交易，所以亏损非常有限。

七禾网15、交易至今您的资金增长情况如何？您怎么看待这样的成绩？当前，在您所涉及的金融市场中，哪个市场分配的资金占比最大？

郭小波：从2012年交易至今，我的收益大概在40倍左右，这是按照投资领域非常严格的方式计算的，就是每个月收益率=月收益额/月初总资金，然后计算复利，过去这些年年化收益约50%左右。2012-2017年波动较大，当时资金量小、策略不够，算是打基础。2017-2020年，4类策略更加丰富，并且互补，仓位也降低了，波动变小了，但2017-2019收益率降低了，今年因为客观原因，市场波动很大，所以收益较高。预计未来不会有这么高收益。目前，还是国内期货分配资金多一些，因为做了9年，模式很成熟了。

七禾网16、您从交易第一天开始，就坚持按月统计曲线，请问，坚持按月统计对交易来说有哪些优点？您保持这个习惯的原因是什么？

郭小波：最开始，我也是按天统计，一是觉得太累，二是觉得目标太短视。后来改成按月统计，不太关注短期的盈亏，还有个好处，就是收益率统计非常客观，我知道每个月金融投资的总资金，然后知道当月收益，就可以非常标准化的计算收益率。统计这么多年，定期回看过去，也算自审、自醒。

七禾网17、您早期的最大回撤一度接近40%，请问这个回撤是如何造成的？此后，您在风险控制上，有着什么原则？

郭小波：投资将近9年，我印象中，有两次较大回撤，第一次是2013年，当时刚交易满1年，第一年大概有5倍收益，还参加了期货日报比赛，在程序化第一名呆了很长一段时间，单品种、单策略、高杠杆，遇上当年光大股指期货事件，出现了40%的回撤。第二次，大概是2017年，因为经历了2016年供给侧改革导致的黑色系商品牛市，自己的仓位比较高，策略没有那么分散，也出现了超过30%的回撤。2017年时，我降低了自己的投资收益目标，把投资期限拉长了，降低了头寸，形成了4类互补的策略，自然就降低了回撤。2017年以后，我的最大回撤应该不到20%。