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杨英华

水木长量资本投资管理有限公司联合创始人，20余年证券投资经验，10余年衍生品交易及量化投资经验。目前专注于全自动程序化交易，多市场、多周期，旗下产品几乎每年均实现正收益。本人及团队成员曾多次接受CCTV证券资讯频道的电话连线专访。

精彩观点：

中国在世界上的定价权越来越强，A股和国内商品的走势越来越被全球投资者看重。

黑天鹅总是会发生，再乘上杠杆系数，每隔一段时间就会收割一批人，不管之前成就多高，可能一下子就灰飞烟灭了。

黑天鹅并非不能避免，只是量化策略存在样本数据不够大等盲点。

至少从今年上半年来说，行情会由高波动率主导，将余震不断。

美股多年来已经积累了较大涨幅，危多于机。中国相对来说好一些，更具反弹潜力，但同样需要平稳的外部环境做支撑。如果全球矛盾加剧，就不能想当然的去抄底。

房地产、汽车消费乃至土地改革、基建、军工等，可能都是国家的发力方向。另外，一些例如网游、网课、商超等逆增长的行业，可能也会有不错的表现。

很多工业品的价格都接近于20年来的箱体底部，从长期来看肯定是机会多多。

全球大放水，对黄金比较有利，政策确定性较强，无论是央行放水还是多边摩擦，都算是黄金的利多因素。

从长期来看，原油涨回来是肯定的，但现在远月原油价格升水较大，抄底也缺乏合适的标的。

任何大趋势都不会轻易结束，目前化工仍在下跌趋势中，抄底和接刀子一样危险。

多种策略，多种量化方式，技术面量化与基本面量化并重，这是提高量化策略总体稳定性的必然手段。

如果每次交易都建立在已经经过5-10年测试，低仓位，分散品种，多策略的基础上，程序化交易员不太容易出现年度亏损，本身就是稳健的。

不应该对长期的投资收益率有不切实际的预期。

如果强行提高收益率预期，必然会提高交易杠杆，长此以往，“长期资本”这样著名的翻车事件就可能在你身上重演。

是否干预（程序）不是重点，关键是干预以后的结果如何。如果干预以后的结果一般都不好，最好就不要干预程序。反之，哪怕是经常干预也没问题。

专注于大数据分析、人工智能算法、模式识别、图形识别、多因子研究等领域，交易标的涵盖股票、股指期货、大宗商品等多个领域。有能力通过对资本市场的科学观测，发现规律、设计算法、构建超越指数表现的股票和商品组合。

不求每年的收益有多惊人，只希望可以放心的将资金以复利的方式进行投资。

七禾网1、杨总您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。据七禾网上一次对水木长量的采访已经过去4年之久，这在4年间，您觉得金融市场（股票、期货）最大的变化是什么？

杨英华：中国在世界上的定价权越来越强，A股和国内商品的走势越来越被全球投资者看重。而入围MSCI、富时罗素指数等事件，则进一步加速了A股全球化的进程。

七禾网2、相较于4年前，水木长量是否有对应当前市场的变化，做出一些相应的改变？若有，主要包括哪些方面？

杨英华：水木长量在这几年做了很多门类的产品，并着重加强了纯股票类的策略，因为A股在世界上的重要性会不断提高。具体来说，在对冲类策略上，主要有相对中性、混合对冲这两类产品；在商品策略上，主要是CTA类产品；在纯股票多头策略上，主要是指数增强类的产品。

七禾网3、我们注意到，贵公司在七禾网展示的账户，在净值不断攀升的过程中，也出现过几次幅度略大的震荡，主要是什么原因造成的？您接受这样的震幅表现吗？

杨英华：对于一些相对高收益的策略，随着时间的增长，在净值不断增大后，以前的回撤就会相对变小。总体来说，这是多数“杠杆+趋势”类策略都难以避免的情况。

不同客户的需求不同，对于波动耐受力较差的客户，水木长量也有夏普比率非常好，收益回撤比高的产品。

七禾网4、在交易中，我们如何才能在实现高收益的同时，将回撤也控制好？

杨英华：高收益小回撤是每个基金经理的梦想，但概率论和博弈论都不容易实现。在中国基金业这么多产品中，能满足上述两个要求的，几乎无一例外都是小容量、不开放的展示性产品。

七禾网5、您曾表示，程序化交易的唯二天敌是黑天鹅与策略失效。2020年最大的黑天鹅莫过于新冠肺炎疫情，在其影响下，资本市场也出现了不亚于2008年金融危机时的惨状。在此次危机中，水木长量旗下的产品表现如何？主要采取了哪些应对措施？

杨英华：水木长量旗下的产品，在2020年第一季度的表现还不错。长量春雷1号2020年以来净值增长稳健，今年1月的表现在全国CTA类产品中位列第4名，今年2月在全国量化CTA类产品中收益率排名前3；长量大志1号2020年以来的表现也较为可观，今年3月在全国量化CTA类产品中处于前3名；长量人工智能1期作为指数增强类产品，一季度表现优于对标的A股指数。

七禾网6、对量化交易者来说，如何设计系统、配置策略，才能尽可能把黑天鹅的风险降低，甚至将其转变为增加收益的机会？

杨英华：黑天鹅总是会发生，再乘上杠杆系数，每隔一段时间就会收割一批人，不管之前成就多高，可能一下子就灰飞烟灭了。要想尽可能将其风险降低，最主要的一点就是，要在量化系统的设计中，覆盖的数据样本足够大，时间足够久。有时候还可以在历史数据中增加一些随机数据，以推演历史中不存在的极端行情。从数学上看，当样本足够大的时候，统计概率就近似等于概率。因此，黑天鹅并非不能避免，只是量化策略存在样本数据不够大等盲点。

七禾网7、春节过后，无论是股票市场，还是期货市场波动率都大幅上升，对做量化的交易者来说，高波动率是否增加了盈利的可能？在您看来，市场的高波动率是否会延续下去？为什么？

杨英华：任何量化策略都有其最适用的行情。高波动率对高波动类策略肯定是有利的，但对于基本面量化、价格回归量化以及卖出期权等策略来说却是一个严重的打击，今年也确实有很多期权类的产品发生了较大回撤。

水木长量的分析团队认为，至少从今年上半年来说，行情会由高波动率主导，将余震不断。因为各国疫情突如其来，经济政策本身也很有力度，外交摩擦不断。金融市场只是上述事件的一个表现场所。