陶冬：今年的主题不在于复苏而在于流动性

瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济学家陶冬在题为“全球复苏下的中国经济”的主题演讲中提出，经济危机已经过去了，问题是什么时候真正复苏？他认为去年金融市场最大意外事件是经济没有好的复苏但是投资者的投情绪正常化，投资品的价格较强上涨。而今年新兴国家经济增长会出乎大家的预期，美国和欧洲的经济增长也会出现大家的预期，今后几个季度，耐用消费品的销售会继续往上走。

陶冬认为今年的主题不在于复苏而在于流动性，美国的流动性过剩已经持续了16给个月，流动性泛滥将是今年操控全球经济的最大因素。陶冬认为美联储在今后三个月内会把利率正常化，今年9月后应会加息，但那是缓慢加息，2年时间储蓄利率从1%调到3%，实际上是从极低到偏低，需要5-10年美国储蓄率才能达到5%-7%。

关于商品市场，陶冬认为今年最大的影响因素将是汇率的变化，主要是美元价格的波动。美元汇率的波动会使商品价格大幅波动，至少6-9个月内依然如此。

2009年，中国人民银行总共贷出了9.6万亿，如果是人民币一张张纸贴起来，粘连成一个桥的话，从地球到太阳可以打九个来回，这在中华人民共和国的历史上是前所未有的，在世界的信贷史上也是前所未有的。中国同样有流动性泛滥的压力。

但对于中国通胀的压力，陶冬认为主要来源于工资上涨引发的服务业加价、房地产租金上涨，另外是食品价格的上涨。他认为今年年底我国的通胀将达4%甚至5%，而不是大家预期的3.5%，到时可能会有一次手忙脚乱的加息。

关于房地产，陶冬认为今后几个月的房价会在政策打压和供应不足之间拉锯，但是9月以后会有大量新房源会上市，今天下半年房价会有一次调整，一次温和的调整，因为流动性还是大。

最后陶冬指出，推动中国经济发展的下一个超级因素来自城镇化，中国在5亿城市消费者之外还可以再创造出5亿类似的消费者。他认为，将来农村的宅基地会允许交易，农田会允许抵押，高速铁路会把一个一个城市、城镇，从点连成线、练成片。

吴建华：CTA最重要的是风险管理，而不是赢利比例

台湾凯基期货副总经理吴建华在题为“CTA期货交易顾问人才培养模式与实践”的主题演讲中提出，CTA最重要的是风险管理，而不是赢利比例。在台湾CTA主要的客人来自高资产端和银行端客户。

CTA公司在台湾，从一开始的独立公司慢慢发展成期货公司的一部分，成为合营公司。他认为CTA推出的一开始最重要的是人才，因为初期可能良莠不齐，直到并入期货公司后，才会自我培训，并形成标准化。目前台湾最流行的是程序交易，10个操盘手可能 6个是IT人员，交易中很多竞争对手是IT工程师。这几年来，台湾程序交易的成交量一直在上涨，周期也越来越短，大部分变到了5分钟以内，高频交易越来越多。

吴建华认为CTA和自营最大的差别之一是风控，因为CTA的每一个客户需求都不一样，风控都要分别对待，在风控方面可分为前台和后台。

最后吴建华提醒大陆的同仁，CTA不是期货代操，而是期货资产管理，不是把经纪人、居间人的代操合法化。