七禾网18、PTA和乙二醇产业今年最大的运行特征是什么？最大的变数是什么？最大的风险点是什么？

戚明之：MEG开始测试煤制MEG的现金流成本，而PTA在今年年底从均衡向过剩转变，但市场在博弈相关的不确定性。

七禾网19、就您看来，目前PTA和乙二醇的核心驱动分别是什么？未来一段时间，这两个品种之间有无较好的套利机会？

戚明之：我们在去年年底的推荐了买PTA空MEG的头寸，取得了非常好甚至可以说超越我们预期的收益。从近期而言，两者价差显著的缩小，但我们认为，考虑到这两个品种月差结构的差异以及供求关系变化的节奏，9月合约甚至1月合约前仍然有买PTA空MEG的机会。

七禾网20、有没有相关网站或第三方咨询机构，对PTA和乙二醇有着全面及时的信息和相对准确的预判？

戚明之：聚酯产业链里面有着非常优秀的资讯网站，会提供非常详尽的聚酯产业链的相关数据。但是涉及对未来行情的预判，还是需要基于自己的逻辑和判断。

七禾网21、对研究PTA和乙二醇来说，实地产业调研是否有用？若要调研，需要注意哪些方面？

戚明之：我们这几年的研究重点，很少再去调研上游的聚酯和PTA工厂，而把重点放在了终端织造环节。注意点在于样本点的选择要有代表性，规模大小、经营品类都要有所区分，尽量避免以点代面的毛病。

七禾网22、随着产业机构的参与，以及懂产业的期现机构、投资公司的参与，PTA和乙二醇的期货定价是否越来越有效？这对普通期货投资者来说，是否意味着越来越难赚钱？

戚明之：情况确实如此，本人在聚酯相关产业已经9年时间，的确感受到这种市场的信息获取能力、分析能力、投资能力在持续增强，因此盘面的定价也异常的迅速、有效，之前能够短期扰动市场的非主要信息也会被现在的市场轻松过滤。个人对非专业投资者的建议是轻仓且中长期的操作风格，比拼短期的价格波动胜率并不太高。做投资策略一个非常重要的点就是要很清楚自己的优势和劣势在哪里，然后赚的是什么钱。

七禾网23、用基本面分析做交易，往往会在左侧就进场了，进场后如果行情往不利的方向走，该怎么办？

戚明之：取决于当初开仓时的核心逻辑有没有变化，以及相关安全边际的考量。以现实的例子说明，逢低做利润扩大的头寸和逢高做利润缩小的头寸，风险的偏好就有所不同。

七禾网24、就您看来，用基本面分析做交易，一般情况下，初始仓位应设置为多少？如何加仓、减仓？

戚明之：即使在我们公司内部，每位同事操作的思路都有所不同。我个人相对偏保守稳健，一般在设定一个总仓位和总止损之后，分三次建仓。至于加仓减仓的节奏，还是取决于当初开仓时的核心逻辑有没有变化。

七禾网25、什么情况下，初始建仓就可以用较大的仓位？

戚明之：我们很少用很大的仓位去参与单一头寸，我们投资的策略还是以稳健、多策略、分散配置为主。

七禾网26、用基本面分析做交易，可能看的是中长期趋势，但短期的波动有时也会比较大，如何处理好长期和短期的关系？

戚明之：个人理解这两种情况并不矛盾，我们绝大多数策略都是基于中长期的逻辑判断，但实际的短期的行情走势是很难把握的，我们关注的在于——1、当初制定策略时的核心逻辑有没有变化；2、有没有达到当初设定的止盈止损位置。所以在实际操作中，我们既有几天就走完的头寸，也有拿了几个月才平仓的头寸。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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沈良 果圆访谈整理

2019-06-09

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