连塑主力合约春节过后高开于12300点，但之后便一路下行，市场氛围较为悲观，究其原因主要有以下三点：一是加息阴云仍笼罩在市场上空；二是两大石化巨头社会库存较高，而下游需求旺季不旺；三是上游乙烯自节后因为供应压力较大，持续走低，至3月中旬跌幅已达11.4%，成本走低在一定程度上加剧了塑料价格重心下移。经过一个多月的调整，市场对前期利空消息基本消化，连塑出现一定企稳迹象，后市将何去何从？笔者认为，宏观因素的不确定性、原油高位振荡和下游需求疲软等多空因素交织使得L1005后市或以宽幅振荡为主。

美股迭创新高，希腊问题打压市场情绪

近期美股涨势如虹，但货币市场与商品市场的参与热情并未被有效调度起来，近期美国官方不断试图给加息预期降温，这是推动美股走强的政策面因素，不过随着美股持续上扬市场谨慎心理有所加重。从货币市场来看，希腊债务危机缺乏有效进展，虽然经过数周讨价还价，欧盟3月25日就如何救助负债累累的希腊达成共识，但该方案附加了严格的救助条件，希腊现在仍得不到任何救助资金，欧元区内部凝聚力和欧元区框架的牢固程度面临考验。从商品市场来看，油价运行于产油国“可接受”的范围内，继续上行面临发达国家牢骚满腹的压力，83美元/桶的压力仍较大，油价走势反映了商品价格不上不下的尴尬境地，因此美股持续走强无法带来风险情绪的持续改善，宏观层面的不确定性将加剧整个商品市场的振荡格局。

国内新增产能释放和人民币升值预期将增加LLDPE供应压力

从供应角度看，进口料方面，2月份受春季假期影响，PE美金市场成交清淡，贸易商手中持货较多，前期订单于3月份集中到港，目前港口库存特别是华东地区保税库货源充足，相对于疲软的需求，进口料现货压力较大。另外，人民币升值问题对于外贸依存度超过50%以上的LLDPE市场而言，影响有两点：一是在升值之前，由于“热钱”的涌入在一定程度上可能推高期股两市，连塑的金融属性将得以显现；二是升值之后，以人民币计价的塑料进口价格将会下降，进口量有所上升，从而增加了整体的进口供应压力，这一影响主要体现了连塑的商品属性。

国产料方面，新增国内产量的释放将会是供应压力的主要来源。2010年2月国内PE产量为72.2万吨，较去年同期（61.7万吨）增加10.5万吨，增幅为17%。虽然进口量同期减少了9万吨，总体供应同比只增加了1万吨，但这却意味着国内市场的供应量在膨胀，内外盘价格严重倒挂也验证了这种变化。此外，镇海炼化在3月份已经做好了投产准备，上游裂解装置也在3月底开始投油开车，该装置拥有45万吨/年LLDPE产能，满负荷单日产量超过1250吨。中石化一旦对市场投放产品，初期产出的低价原料将以华东市场为中心在LLDPE市场中泛起巨大的涟漪。按照惯例，新产品投放市场，价格可能比正常水平低500元/吨以上，其影响不可忽视。

旺季不旺，下游需求依然疲软

往年开春之后的LLDPE需求旺季并未如人们的预期到来，下游需求仍然令人担忧，除了下游工厂订单不足及开工率较低外，今年全国气候异常也影响了PE的主要下游农地膜的需求，如西南大旱，农作物大幅减产将直接波及到农地膜需求。另外，在整个地膜生产中占有相当大比例的是棉花地膜用量，而2010年棉花种植面积将削减20%—30%，主要原因是农民加大耕种小麦和其他粮食作物的种植面积，这也是导致今年春耕对地膜需求量下滑的主要原因之一。整体来看，LLDPE下游需求在接下来的二季度很难有较大改善，根据我们的时间因子模型，预计塑料到6月下旬棚膜生产备料期需求才会慢慢启动，因此需求疲软在一定程度上将压制近期连塑价格上行。

主力合约换月，跨期套利机会浮现

连塑自3月下旬开始，主力1005合约开始逐步换月至1009合约，随着主力移仓，价差逐渐扩大，如3月24日，05与09合约的价差为140，而到了3月26日，两者的价差就扩大到了250，如果进行买远抛近套利投资，则收益不俗，后续价差有进一扩大的可能，此套利投资组合可继续持有，目标价差为300点。

综上所述，宏观经济政策的不确定性、原油高位受阻、供应压力较大等利空因素压制了连塑的上行势头，但上游乙烯近期已有走稳迹象、内外盘价格倒挂和清明前后下游需求或将有所回暖也对期价也形成了一定支撑。因此，预计连塑继续宽幅振荡格局，振荡区间在11000—12000元/吨，操作上建议短期可进行波段操作，长期在11000点以下可进行趋势性买入投资。