铜价格大趋势判断 

由于2018年之后，铜矿供应几乎没有增量，我们对未来几年，铜价格是整体看涨的，所以铜价格的主要风险是上涨风险。

更细节的角度

2018至2025年，暂时只有2020年可能会有一定的增量，其他年份，几乎没有新增铜矿产能。

精炼铜新增产能情况

精炼铜主要增量在中国，但是2017年之后，精炼铜新增产能也较少了。

十三五规划，精炼铜冶炼产能会受到抑制

需求情况

最新情况

国别最新情况  

智利2016年产量追上了，使得2017年弹性降低  

川普基建

川普获胜（11月8日）、推迟提交国会至8月（2月24日）  

川普的基础建设投资，美国道路、机场、桥梁、排水系统和电网均比较老旧，有实实在在的需求；从一些基础资料来看，美国电网当前最亟待建设的是输电网，特别是跨区域的输电网建设。而输电网建设对铜的需求比较薄弱，铜需求主要集中在配电网领域。另外，美国配电网有其独特的历史；铝和铜在低压电网领域的应用之争由来已久，据基础资料显示，早在60年代，中美均已经认识到铜资源的稀缺性，均着手研制铝电缆。不过，中国铝电缆初期因技术基础薄弱，加上随后从拉美获得了铜资源，因此铜电缆就成为主导。而美国，80年代末，铝电缆开始成熟，因此北美市场铝电缆和铜电缆各占据50%（目前全世界范围，主要是北美市场铝电缆占比较多，而其他市场还是以铜为主）。因此，我们认为川普基建投资对于美国铜需求的拉动作用或不足10万吨/年。 

中国新能源汽车 

《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案（征求意见稿）》中提出的方案，出租车年内全部更换电动车，该方案在征求意见过程中已经被北京市方面否决，改为新增出租车需为电动汽车，新增出租车是指新增加的出租车指标，不包括现有燃油车置换部分。这意味着电动车铜需求只能依赖市场的自然增长，目前对铜需求的拉动效率还比较低。

“目前国家电网已经建成了‘六纵六横两环’的高速公路快充网络，未来，国家电网将建成九纵九横高速公路快充网络，覆盖中国东部、中部、西部的局部。”1月19日，在国家电网春节供电优质服务暨电网发展新闻发布会上，国家电网相关负责人表示。 

其建成的“六纵六横两环”高速公路快充站，平均间距不超过50公里，每站配备4台直流充电桩。据介绍，在电动车保障200公里续航里程的基础上，这样的快充网络可以实现电动汽车的无障碍出行，从而基本可以解决电动车的续航问题。

新能源汽车 

如果按照新能源汽车发展的目标，十三五期间，电动汽车发展整体上以符合规划为主，则到2020年新能源汽车需铜量大约为14.9万吨/年。而此前测算2016年电动汽车需铜量大约为2.15万吨，按照均值折算，十三五电动汽车铜需求增量约为3.19万吨/年。

而充电桩的情况来看，根据国家发改委、国家能源局、工信部和住建部在系统内部联合印发了《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）》，2020年我国将建成集中充换电站1.2万座，分散充电桩480万个，满足全国500万辆电动汽车充电需求。

若按照该规划测算，每个充电桩按照10KW的功率计算，充电桩总需铜量大约在5-7.5万吨。按照年度平均增量来算，年度需求增量为1.25万吨。

综合情况来看，新能源汽车十三五期间，如果按照计划的发展，带来的铜需求增量大约为4.44万吨/年。不过，从当前的情况来看，新能源汽车消费主要依赖补贴，近期发展低于目标。

铜杆、电缆

铜杆加工费均值  

铜利润和偏高区域

由于2017年大体供需基本平衡，我们认为铜自有矿山20%左右的生产利润，已经算是比较好的利润了，折合国内铜价格为48000元/吨附近。