报告导读

2 月22 日晚间,合力泰公司2016 年度业绩快报,同时推出10 转30 分配方案,公告公司实际控制人文开福先生等减持计划。

投资要点

业绩符合预期,彰显整合能力与稳健上行

2016 年公司实现的营业收入为118.82 元,同比增长139.89%;归属于上市公司股东的净利润为8.78 亿元,同比增长302.39%。公司业绩增长的原因主要为:2016 年增加合并部品件公司、业际光电和平波电子 2016 年度 1-12 月份的经营业绩;公司加大对合并报表范围内各公司的整合力度,进一步加强资源的优化配置;公司收购珠海晨新,珠海晨新净资产大于实际交割价6,486 万元,直接计入营业外收入。此次业绩符合我们的预期,一方面体现了公司产业链纵深布局中整合能力,另一方面,体现了公司业绩稳健成长上行。

一线客户渗透率快速提升,打造一站式服务商

公司由于三线客户切入到一线客户,存在强烈的预期差。公司享受国产手机华为、OPPO、VIVO 销售收入快速提升的红利,预计由2016 年的12.7 亿元提升至2017 年的32.5 亿元。通过外延+定增双轮驱动,实行“1+N”模式,逐步打造智能终端核心部件一站式服务商,提升一线客户产品渗透率,其中华为收入占比由今年的5%提升到明年的10%左右。

手机微创新时代到来,提高弹性空间

在智能手机销量增速放缓的背景下,未来消费电子行业的机遇将由以往的增量驱动转变为创新驱动。OLED、3D 玻璃、双摄、无线充电等将有望成为手机标配,材料以及工艺的改变带动整体价值量提升。其中,公司玻璃盖板出货量已达到国内第四,无线充电线圈已给三星供货,双摄进入打样市场推广阶段。

盈利预测及估值

考虑到HOV 等国产手机出货量增长,合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-18 年实现净利润为13.63/22.79 亿元,对应EPS 分别为0.85、1.45 元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。

风险提示

下游不景气,公司新客户拓展进程放缓,业绩不达预期。