七禾网10、“市场不可精确预测，对策重于预测，而资金管理又胜过对策。”这是浦浩的投资理念，很多具备着一些优势的投资者往往最终输在资金管理上，请您谈谈您的资金管理系统？就CTA团队来说，资金管理系统是否又会有所不同？

丁进：资金管理由“标准化控仓”及“分批进场+分散持仓”的概念组成，这是建立在假定交易者的预测分析出错的基础上形成的。

1）控仓标准化指单品种初始头寸的市值相对于总资金的杠杆倍率为“0.0625（试仓）－0.125（轻仓）－0.25（重仓）—0.5（极重仓）”的四级控仓方案。轻仓与重仓所在的两级控仓标准是最常用的，极重仓仅限于确定性的高胜算交易机会，“试仓”是专用于亏损账户的杠杆倍率。

2）分批进场+分散持仓指初始头寸由4-6个品种组成，合计0.5-1.5倍杠杆。加仓则需要等待下一个“节奏点”出现（中继形态构筑完毕，形成突破的临界点），通过“等额加仓”（加仓量等于初始头寸）或“金字塔加仓”（加仓量小于初始头寸）来实现，但总杠杆不超过3倍。

七禾网11、从您之前的服务对象来看，您的交易以低回撤见长，也请您介绍一下您的风控体系。另外，在很多人眼里，低回撤意味着低回报，您是否认同？

丁进：交易风险是胜率、盈亏比及仓位三个决定因素的函数，由于胜率和盈亏比都是与交易系统息息相关的，那么唯有仓位是从资金管理角度出发的。仓位控制是对交易风险与承受能力之间的平衡。若过度交易会对胜率和盈亏比的要求变得不切实际，而交易不足会使交易业绩受到抑制。所以，账户初期必须标准化控仓，即设置风控止损线，按账户类型制定可容忍的最大单笔亏损额，再与四级控仓方案中的杠杆相除，推算每笔标的最大逆向波动，以此作为极限止损严格执行，期间技术性的止损位必须小于极限止损，视为动态止损做有条件的手动执行；但是账户后期要求量化控仓，即根据技术止损倒推交易仓位；这样收益曲线才能上升陡峭而回撤平缓。

七禾网12、进入10月后，国内的商品期货在黑色系的带领下着实火了一把，也把商品CTA推到了聚光灯下，一时间成为资金追捧的焦点，回顾今年大部分时间都在震荡筑底的商品期货，您觉得目前的火热行情是什么原因造成的？

丁进：首先从技术面来讲，商品2011年到2016年五年大熊市，商品指数从2011年2月的223.94点跌到2015年11月的106.06，累计跌幅54%，相当于股市从6000点跌到2700，无论是时间上还是空间上都基本到位了。其次从基本面来讲，今年国家的供给侧改革，淘汰过剩产能，客观上直接造成了黑色系商品供应端的产能大幅下降，形成需求未改变，而供应大幅缩减，导致了供需的不平衡。最后从资金面来讲，去年股市的下跌，实体经济的不佳，今年楼市的高位，都造成了资金会分流进入到期货市场。综合以上三个方面的情况，技术面，基本面和资金面的共振，是今年黑色系商品的大涨的原因。

七禾网13、浦浩CTA团队在近期表现如何？是否有抓住一些热门品种的大波动行情？浦浩CTA策略配置品种的依据是什么？一般会配置多少个交易标的？

丁进：CTA交易标的的配置上，我们注重反映市场行为及趋势变化的价格图表，而不同于根据供求关系，研究商品内在价值来确定交易标的。其强调分散投资控制风险，但不意味牺牲盈利能力。浦浩CTA团队在下半年备案的基金产品，目前处于以0.5倍杠杆积累账户安全垫的阶段，以总计5%的资金使用率持有化工、有色及油脂的4-6个初始头寸，近两个月仍能取得5%的收益。

七禾网14、2016年剩下的2个月乃至2017年，您觉得商品期货的运行态势会如何？哪些品种或者板块可能存在机会？

丁进：商品期货在未来的1年中，可能处于上涨趋势的中继形态中，但调整过程中农产品仍存在大机会。首先国内商品价格大涨，生产资料价格向生活资料传导，利多农产品；再有通胀压力增加，促进农产品进口，汇率贬值也利多农产品；重点关注饲料板块的两粕或农副板块的鸡蛋、淀粉等小品种。

七禾网15、随着商品CTA策略的“走红”，专精CTA的浦浩投资会做哪些布局与准备？

丁进：浦浩投资CTA团队去年累计收益达到110.87%，对应2015年的单边行情，相比趋势跟踪的同类产品，收益排名并不领跑也算不上惊艳。但是收益曲线的任何回撤均未曾超过动态净值的10%，最大亏损不超过2%,甚至在国内股市极其动荡的近两个月内，仍实际取得5.4%的正收益，大幅跑赢沪深300，那么平稳的收益就是团队的亮点及希望。所以，资金方的风险偏好与CTA交易风格的是否匹配，将导致相同业绩可能产生截然不同投资满意度，这对CTA团队自身发展前景至关重要，因此浦浩投资正积极布局与金融机构和产业客户的合作。

七禾网16、目前很多CTA团队都采用量化交易的方式，部分机构也取得了不错的成绩，我们了解到您是一个不折不扣的手工交易者，随着商品品种、策略的增加，是否会考虑使用量化交易？您对量化交易持什么态度？

丁进：普遍认为人工交易是主观的，量化交易是客观的，其实国内真正的量化交易并不多，只是将程序化归类于量化而已。在交易的预测阶段，人工或程序化都是主观的，无论量化高频或量化套利，只要不是量化数据模型，其代码编制都基于历史数据的统计概率将在市场中得以延续的主观认定。而在交易的择机阶段，程序化交易的确比人工交易更客观、更有效率。这些与矶法CTA团队技术分析的主观预测及客观择机的交易逻辑并不相悖，随着商品品种、策略的增加，人工预测和程序化择机是后续完善方向。但是，由于目前编程能力未达到交易的实际要求，才亟需以团队的分工协作加以查漏补缺及相互监督。

七禾网17、您曾强调过“坚决杜绝任何盘中的临时起意”，这似乎也有违主动管理的交易逻辑，也请您谈谈您的手工交易系统的主要特点。

丁进：规则交易系统以技术分析与资金管理相结合，秉承“计划你的交易，交易你的计划”自我管理的执行原则，使用“看长做短+分散持仓”的投资策略，进行跨市场、多策略、多品种双向趋势跟踪的波段交易。其中技术分析由主观预测趋势及客观选择时机两部分组成，大周期是总体战略，用来筛选繁杂的交易信号（盘前主观预测），小周期是具体行进路线，捕捉调整结束趋势再起的临界点（盘中客观择机），两者互相验证。而临时起意属于不具备盘前预测的盘中主观即兴交易，该交易行为显现的是一位受情绪控制的完全外行的原始交易员。

七禾网18、有人说不经历大赚大亏的交易历程就不是一个完整的交易人生，您也表示您也曾在权证上大亏，在外盘交易上大赚，这些经历给了您什么样的的启示或者教训？对您的交易产生了什么影响？

丁进：一个谨慎的交易者并不是对利润最大化本身感兴趣，他重视的是一定风险水平下的利润最大化。这个见解是由哈利·马科维茨（Harry Markowitz）首先提出的。只有经历过大起大落，才会对此有深刻的认识，走向成熟的交易员，只是把投资升值与资金损失联系在一起，而不是与错过的良机联系在一起。