七禾网19、从您提供的资金曲线来看，您账户的波动还是比较大的，请问这是由于什么原因导致的？

陈愚：我们在资管网挂的账户做的套利交易，最大回撤8.79%，运行一直比较平稳，您说的应该是在实战排排网挂的一个账户，那个账号是做的单边投机，而且客户的风险承受能力高，所以仓位比较重，该账户累计交易80天，净值是4.0，最大回撤43%。

需要解释一下，我们的套利交易账户采用的是5倍的杠杆，8.79%的回撤相当于我们的自有资金回撤40%多，和单边的回撤接近，但是6月最终盈利40%，我们的自有资金20个交易日盈利200%，在同样风险的情况下，资金使用效率要大大高于单边账户，这也是我们偏爱套利交易的原因。

七禾网20、您透露曾经历3次爆仓，这对您以后的交易是否产生影响?心态上是如何克服的？

陈愚：这三次爆仓都发生在1998年以前，这与当时的市场不规范有关。我时常庆幸爆仓发生在刚入行的时候，在我输得起的年龄给了我深刻的教训，让我不会因为期货市场亏损去跳楼，如果我前面走得很顺，到了一大把年纪的时候爆仓，估计也会受不了。

现在我一直将风控放在首位，只拿输得起的钱来玩，对客户要求也是这样，输不起的客户不做。

七禾网21、我们了解到您的账户曾经两个月翻7倍，请问当时是一个什么样的行情？未来是否有可能再次出现这样的行情，并且获得这样的收益？您认为以您的交易系统，合理的收益表现应该是如何？

陈愚：这也是发生在1998年以前，当时满仓赌了咖啡，而且还浮赢加仓，在连续涨停后翻了七倍，不过随后在连续跌停的过程中还是爆掉了。

未来当然有可能再出现这样的行情，期货市场任何情况都有可能发生，不过我只会拿一点点钱玩一玩，赢了当然好，输了无所谓，期货市场不仅要“赚得快”,更要“活得久”。

交易系统我不会去苛求一定要有多少收益，只要是正收益，回撤在可以接受的范围内就行。

七禾网22、由于6月份开始的股票暴跌行情，监管层也对股指期货的交易做了一定的限制，请问对您的交易有什么样的影响？交易策略上有没有做一定的调整？

陈愚：6月份开始的股票暴跌行情，监管层也对股指期货的交易做了一定的限制，对我们的交易还是有影响。我们有些账户有几天不能开仓。交易策略也进行了修改，尽量避免自成交和撤单。

由于政策干预，行情也被扭曲。我们的最大回撤发生在7月2号，当天的行情非常夸张，我们当天的回撤达到8%，随后几天，我们有好几个账户都主动暂停了交易，直到行情略微平稳才重新入市。

七禾网23、现在很多人表示商品期货将迎来大的行情，您怎么看，会重新配置商品期货吗？

陈愚：一、我们现在以程序化交易为主，不想去预测行情或将预测作为交易的依据。

二、如果非要预测的话，我对商品期货的行情并不很看好，因为前一波商品的牛市是伴随中国高速的工业化和城镇化而来的，如今，中国增长已经放缓，现在还没有其他哪个国家可以接棒；未来全球几个主要经济体的经济增长主要依赖科技的进步，这种增长模式对大宗商品的需求有限。所以我认为商品期货也许有反弹，但很难走出大牛的行情。

三、如果我们的资金达到一定的规模，需要分散投资，我们会配置商品期货；如果商品期权推出，商品期货有好的对冲工具，我们也会配置商品期货。

七禾网24、8月11日中国央行调降了人民币中间价引发了人民币大幅贬值，也对全球市场产生了影响，您如何看待这次贬值，您觉得人民币贬值会对国内商品市场以及股市产生什么样的影响，对您本人的交易是否也有影响？ 

陈愚：由于中国的出口放缓和美联储的加息预期，人民币一直有贬值的压力，这次虽然是中国央行主动调降了人民币中间价，但结果还难以预料。目前央行最大的底气在于庞大的外汇储备，但是目前出口放缓，外汇占款减少，如果调降人民币中间价引发强烈的贬值预期，导致资本外逃，那么央行将面临救股市还是救汇市的两难选择，相对来讲，股市的重要性并没有那么大，有可能引发进一步下跌。

如果股市继续下跌，已经饱受质疑和指责的股指期货将成为替罪羊，中金所在压力之下不得不采取更严厉的限制措施，到时对我们的交易肯定会有很大影响。

七禾网25、您和您的操作团队也注册了两家私募公司，分别是大成信达和嘉实天成，能介绍一下这两家公司吗？

陈愚：我们操作团队用我的名义注册了大成信达投资管理有限公司，然后我们用大成信达作为普通合伙人与其他有限合伙人合伙成立了嘉实天成基金管理合伙企业，其他合伙人作为有限合伙人不参与企业的日常管理。这样做的好处是:不管我们操作团队出资占有限合伙企业多少比例，我们的日常工作和交易都不会受到干扰，即使将来企业发展了，引进了新的合伙人和新的资金，我们操作团队的话语权都不会被稀释。

七禾网26、我们了解到您公司所运作的产品均运用了杠杆，您也曾表示杠杆的风险其实不大，然而前不久的股灾，杠杆被提到了风口浪尖，您是如何看待的？

陈愚：我们目前主要做的套利交易，资金占用比较多，而风险相对单边投机要小，所以我们运用了杠杆。

很多人认为用杠杆风险大，我们不这样认为，很多时候，我们是将杠杆作为风险管理的手段，即使做单边，我们也经常使用杠杆。

我们知道，期货交易可能的最大亏损就是投到账户的全部资金。假设同样是1000万资金，如果我们全部用自有资金交易，投入1000万，如果一旦操作不慎，有可能损失1000万（我亲眼见到一个400万的账户做空16手铜，在2005年的牛市中爆仓）。有人也许会跟我讲资金管理，但是能把资金管理做好的毕竟是少数，更多的人会因为一开始仓位轻而大意，在刚开始亏损时不愿意砍仓，甚至逆势加仓，轻仓变重仓，最终爆仓。而且，在交易的过程中总是要考虑资金管理、回撤，如同戴着镣铐跳舞，不能尽情发挥。

如果我们使用杠杆，可以只投入200万，将800万存银行。假设用1:4的杠杆，我们的操作资金还是1000万，但是我们的最大损失就被限定在200万，在实际交易中，由于劣后自有资金亏损50%就会被强平，所以损失就被限定在100万。在交易中，因为没有后顾之忧，所以心态更好。使用杠杆交易，如同请了一位免费的风控，一旦做错，优先方会第一时间砍仓，实际上为我们减少了亏损。

在使用杠杆交易的过程中，我们还有一条很重要的原则，那就是：只出金，不入金。一旦赚钱，第一时间将本金提走，用利润来继续博。如果亏损，只会减少头寸，放慢节奏，慢慢抹平，绝不往亏损的账户加钱。

前不久的股灾，杠杆被提到了风口浪尖。我认为，没有掌握使用杠杆的技巧，盲目放大规模赌单边的做法确实风险很大，监管部门有加强管理的必要。杠杆可以有，但要有监管，不能失控。

七禾网27、您获得第六届蓝海密剑实盘大赛晋衔奖（少将），您如何评价蓝海密剑这个比赛的？

陈愚：蓝海密剑这个比赛非常好，为我们提供了一个展示自己的平台；同时，通过这个平台，我们可以向很多高手学习，不断提高自己的交易水平，再次感谢东航金融，东航期货和七禾网为我们提供这样好一个平台，谢谢!

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丁美美访谈整理

2015-8-28

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