七禾网10、股指期货的极佳流动性，让这个品种成为了程序化交易者的“天堂”。会不会因为程序化交易者进入股指期货越来越多，而导致程序化越来越难做？为什么？

言程序：有没有利润，这还是回到狼与羊的问题，有没有肉吃不是取决于狼的数量，更多时候取决于羊的数量。但今天，政府洒了大量的牧草，所以大家都有得吃。

七禾网11、股指期货和现货相比，有时候升水，有时候贴水，您觉得不同时间段升贴水的原因是什么？不同的升贴水是否代表着不同的市场情绪？应如何利用升贴水的变化赚钱？

言程序：升贴水代表市场的情绪，从成本上来看，期货高于现货当然有利放空，但情绪可以从疯狂再更疯狂，所以去年12月许多做期现套利的投资者才会受重伤。巨大的升贴水变化代表着期货套利策略的机会，可以从升贴水的变化中低买高卖，但我们还是强调，每种策略都有它要承担的风险。

七禾网13、言程序团队在股票交易部分，盈利很不错。请问你们用什么样的模式选股？在您眼中，符合哪些条件、哪些标准的股票是好的股票？

言程序：我们用的是「反射式价值型投资」。

投资界的首富沃伦巴菲特用50年的时间证明价值型投资的长期有效性，经过实证，价值型投资仍能平均每年击败大盘，获得比大盘更高的收益率。

巴菲特将他的老师葛拉汉的选股法形容为：专挑有剩余价值却又几近免费的烟屁股投资法，所以巴菲特将他的选股法加入了一些成长性的选股因子。但另一位绩效卓越的哲学投资家索罗斯，则将巴菲特的选股法形容为：是蹲在马桶上等待的被动投资法，只敢买在股价低点与价值高点，却不敢正面迎击市场。

一般投资者认为「价格」终究会回归「价值」，但索罗斯认为，「价格」和「价值」会互相影响，互相「反射」，并非「价格」终究会回归「价值」的单向关系。我们的选股法建立在巴菲特的价值型投资基础上，优先选择股价低于价值的股票，并在这基础上计算股价的自我增强行为，藉由价值面和价格面之间的互动分析，及时卖出价值和价格不再有正向关系的股票。这样的选股方式，将不再是过去的价值型投资，只是被动等待而只买不卖，而是主动抓取趋势投资，主动交易，我们把这样的股票投资方式称为「反射式价值型投资」。

七禾网14、您一般同时持有多少个股票？在股票板块的分布上是否有所规划？

言程序：这是标准的问题，标准愈低，所选的股票可以愈多、胃纳量也愈大，但平均报酬率会下降。一般来说，选择30支股票就可以有效分散风险又不至于使得报酬降低。

板块分散的确也是个考量，但目前选出的板块都不致于太过集中。

七禾网15、平均每个股票的仓位是多少？好的股票会不会加大持仓头寸？

言程序：好股票仓位会较多，但最多也不会多过基金净值的5%，这方面在产品的合约中都有很明确的前提规范，超过的比例是必须及时卖出的。我们不是靠某一支股票的重压而获利，靠的是投资组合，我们很强调风调，也很强调系统，所以不需要重押某支股票。

七禾网16、您会不会建立一个备选的股票池？这个股票池一般会有多少个股票？如何更新维护这个股票池？

言程序：系统每日会根据上述原则重算最佳的投资组合比例，一般来说大约30支股票，如果规模成长较大，可以增加到50支股票。

七禾网17、股票交易方面，您做的是隔夜波段模式，还是中长期持有模式？您有没有做持仓股票的变相T+0操作？

言程序：价值型投资，中长期持有，T+1即可。

七禾网18、在什么情况下，您会对一个股票采取止盈平仓的动作？在什么情况下，您会对一个股票采取止损平仓的动作？

言程序：在投资组合管理过程中，在我们一开始定义买入的策略时，同时也定量化了卖出策略。

举例说明，简单列举两个我们会使用到的参数，假设如同巴菲特说的需要过去五年股东权益报酬率ROE大于15%, 或是传奇基金经理人彼得林区所说的PEG<1.8（PEG是指市盈率相对盈利增长比率，即用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度），所以在一开始的多因子筛选，就仅会选入符合ROE>15%且PEG<1.8的备选名单,再经由几项选股公式正式买入一篮子个股后, 程序开始会每日检视此篮子中的股票是不是有ROE<15%或是PEG>1.8的情况发生, 如果有, 则会在隔日卖出名单中自动显现。

七禾网19、当一个股票平仓后，您会不会马上选入另一个股票买入？为什么？

言程序：一般来说，会在平仓后，买入其它符合标准的股票。但也有可能当下没有符合标准的股票，那么代表大盘太高了，当下没有符合标准的股票，此时不买入才是预期报酬率比较高的策略。

七禾网20、2014年您做过哪些股票？2015年前5个月您做过哪些股票？

言程序：2014布局的有三一重工、安徽合力、四川成渝、中联重科、重庆水务、华域汽车、大有能源、宝新能源、中海油服、陕鼓动力、郑煤机......有的一直延续到2015年。当然还有很多我们2015年值得被布局的标的，在我们这一次受邀七禾网举办的2015年下半年股票和股指投资策略报告会6/6的会议中，会有更详尽的说明！ 

七禾网21、您后续看好哪些板块的股票？为什么？

言程序：除了能源与运输的版块外，我们还看好一带一路相关与金融未涨高的版块，原因是看好中国能源转型商机，一带一路的未来发展空间还有与其相关的亚投行的金融连动体系。