【财经要闻】

1、发改委：6月1日起取消绝大部分药品政府定价全面推进药改。5月5日，发改委公布，在6月1日起取消绝大部分药品政府定价，全面推进药品价格形成机制改革，完善药品采购机制、发挥医保控费作用，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。通知称，自2015年6月1日起，除麻醉药品和第一类精神药品仍暂时由国家发改委实行最高出厂价和最高零售价管理外，对其他药品政府定价均予以取消，不再实行最高零售限价管理，按照分类管理原则，通过不同的方式由市场形成价格。

点评：按照惯例，国务院将在年中发布深化医药卫生体制改革2015年重点工作任务。”我们认为，这将进一步明确2015年医改的任务目标，落实工作责任，未来将出台一系列细化政策，政策的号角已经吹响，医疗服务业景气逐步提升，民营资本开始暗流涌动，医疗服务行业迎来投资时点。

2、商务部：中国外贸面临诸多挑战料保持中低速增长。5月5日，商务部发布《中国对外贸易形势报告（2015年春季）》指出，2015年一季度，在全球贸易总体下滑的背景下，中国出口保持增长势头，但受进口价格大幅下降、部分重要产品进口数量减少影响，进口降幅较大。未来一段时期，中国外贸发展面临外部需求不振、传统竞争力有所弱化、外部限制措施增多等诸多挑战，加上国际市场份额已处于较高水平、进一步提高份额难度增大，中国外贸可能保持中低速增长。

点评：未来一段时期，中国外贸发展面临外部需求不振、传统竞争力有所弱化、外部限制措施增多等诸多挑战，加上国际市场份额已处于较高水平、进一步提高份额难度增大，中国外贸可能保持中低速增长。同时也要看到，中国外贸发展仍具备一系列有利因素和条件。

3、央行连续五次暂停公开市场操作单日实现零净投放。周二（5月5日），央行公开市场将不进行任何操作，已连续五次暂停公开市场操作。本周（5月2日-5月8日），央行公开市场将无正逆回购到期，无央票到期。据此推算，当日实现零净投放。

点评：5月份有可能迎来货币政策的再度全局性放松，有可能继续降息，进一步引导社会融资成本下降。此外，货币政策放松有效性的保障在于货币市场利率可能继续往低位引导，只要货币市场利率维持低位，其他利率也会逐步下行。最后，央行对于境外机构进入银行间市场的审批速度加快也有利于增加新的需求。4月30日，中国央行金融市场司在上海清算所发布公告称，32家具有QFII、RQFII或人民币结算资质的境外机构获准进入银行间债券市场，速度明显加快。

【华鑫策略前瞻】

陷入情绪市的当前A股，多空两种情绪似乎都在走向极致。看多者仍是“为国接盘，长牛不败”，看空者则时时在恐惧杆杠的断裂。我们认为无论多空，当情绪走向极致时候往往是思维逻辑最为低下的时候，未来市场与行情的演绎还没有那么极端。我们认为，目前时期首要的是各自的多空情绪先平静下来，更有助于市场预期和投资抉择。

尽管市场“改革牛”的预期和逻辑仍在，但牛市也有调整，何况是流动性驱动的“单脚牛市”。A股在当前时期、当前位置涨升空间已经极其有限已是不争事实，行情涨不了自然会有调整，当前行情的主要限制性因素分别是：

1）、2015年一季度全部A股公司营业收入自2010年以来首次出现负增长，剔除金融和“两桶油”后的营收增速仅仅只有1.15%。值得注意的是，“两桶油”、煤炭、钢铁、化工、机械装备等重化行业一季度的营收增速出现两位数乃至百位数的大幅负增长，银行业的利润增速也是显性走低。除非你认为这些行业能重显景气周期，否则这些权重行业的基本面状况决定着它们行情的阶段顶已经成立，并将拖累指数的上行空间已经极其有限。作为中国最优秀的企业群体，上市公司整体的营收下跌幅度比GDP更快，凸显当前基本面环境的恶劣状况。至于一季度公司盈利暨经济基本面是不是一个谷底，至少在当前并不清晰，这就决定着即使行情的长牛逻辑仍在，行情也需要彷徨一下。此外，并不是所有大企业股都能像“两车”、“两铁”那样因为改革预期被疯炒的！反之，如果传统行业的大企业股都被疯炒一遍，那就决定着A股整体走不了长牛！而是炒完后“过把瘾就死”的短牛。因此，为了A股还能保留慢牛、长牛的预期，当前的行情必须歇下来！

2）、当前宏调政策的核心任务是稳经济，但在实体通缩，虚拟通胀的现实情况下，旨在于稳经济的降准与降息政策效用大打折扣。非但多次降准释放出的资金没有流入实体经济，实体经济中的资本反而继续脱实从虚，以至于出现了经济依然疲弱，股市出现全局性泡沫化的双风险局面。因此，对于股市的政策性降温已势在必行，这意味着即使A股的长牛逻辑仍在，目前时期也已经蕴含了政策性调控的风险。

3）、众所皆知，之前的这轮蛮牛是脱离基本面的，是社会财富再配置形成的流动性单驱动。我们注意到，得益于新资金入市的交易量持续递增和行情上涨后市值的扩张，自3月份以来两融的市值占比、交易占比一直在下降，这说明杆杠对行情的驱动力一直在减弱，行情主要的驱动力来自于开户新资金的入市。对于该项指标，我们同时注意到4月中下旬A股交易量再上万亿，上证综指跃登4000点、创业板在2400点之上再次突击的主要动力是来自于可以开设多账户的新规，由此引发了整个证券行业的开户大战，这轮挖客户、抢客户、新开户、动员男女老少全家来开户的开户大战，基本上把未来十年的A股新增账户一次性开完了。我们前期分析提示，这种“挖笋”式开户大战带来的新增客户或能在阶段性时间内维持A股的温度，但也是对A股新增投资者的一次长期透支。目前来看，开户已经不用排队了，意味着新增资金对行情的驱动力、维护力开始减弱了。

4）、越是较大级别行情的波折往往是小事件引发的。因此，我们不能小看近期大智慧暴露的黑天鹅事件，截止5月4日，大智慧单个股票积累了39亿元的融资盘，人们都知道大智慧的黑天鹅事件会形成其行情的踩踏，但实际情况是，连续的一字跌停使得融资盘“想踩踏都没地方踩”，这对其他涨幅大的股票中的融资盘是个强烈威慑，或会引发其他股票融资盘的主动降杆杠，从而形成一只黑天鹅引出一群黑天鹅的市场效应，形成群体性降杆杠的调整。我们都知道，监管层自春节以来一直想降低市场的交易杆杠，稳定市场并促使行情纳入慢牛节奏，让行情走得更稳一些、更长久一些，为此对券商进行了自查和两轮的驻场检查。实际上，目前市场中券商信用业务的专业风控能力是相对最强的，因此目前券商系信用业务的主动性风控以及整体的资本杆杠比均无大碍。但一直以来监管层对兴风作浪的场外配资无能为力，通过大智慧的黑天鹅事件看，监管层对场外配资的兴风作浪似乎有了管控招数：我管不了场外配资，但我管得了你泡沫化投机的标的！我们认为，这是当前最具有实效的杆杠管控措施，当然，对一部分高度泡沫化投机的股票来说，形成局部性踩踏是免不了的，但这是让市场冷静下来所必须的！

在另一个层面上我们又注意到，去年6月中旬行情启动以来的数据显示，A股市场按日融资买入与按日偿还之间呈高度匹配的关系，同时按日计算的融资净买入额呈高频度振动的特征，这凸显A股市场的杆杠交易有崇尚短线交易、高度投机的特征。这种即借即还的高频度杆杠化交易的特征对市场的影响是：短期（几个交易日）产生共振性降杆杠引起的行情震荡幅度可能较大、较为剧烈；但即借即还的高频度杆杠化交易使得累积的杆杠风险较小，形成趋势性降杆杠单边杀跌的风险较小。

因此，后一阶段的A股将逐步转入冷静期，但前几个月海量资金和“改革牛”预期的积淀、慢牛趋势的政策基调、社会财富再配置浪潮的持续等决定着A股牛不会因此夭折，而是一种向慢牛切换的进程。行情震荡切换周期的快慢则取决于公司与经济改善的进度。在此市态趋势下，我们建议的应对策略是“不急不躁，不慌不恐”，把重心放到对年报和季报的全面盘点和梳理上。