【今日焦点】

证券法大修订 全面破除发展瓶颈。广受关注的证券法修订草案昨日提请全国人大常委会一审，我国资本市场基础法律制度全面梳理、完善的主要内容随之明确。这也意味着发行注册制改革距离实际操作层面又近了一步。现行《证券法》于2005年完成首次修订，自2006年1月1日起正式实施，此次证券法修订草案在已施行近10年的现行《证券法》基础上，进行了全面梳理完善，提请审议的证券法草案共338条，其中新增122条、修改185条、删除22条。修订草案共涉及五方面主要内容，包括：实行股票发行注册制，建立健全多层次资本市场体系，加强投资者保护，推动证券行业创新发展，简政放权、加强事中事后监管等。在股票发行制度方面，修订草案首次从法律层面明确了股票发行注册的申请条件和注册程序，确立了股票发行注册的法律制度。据新华社报道，修订草案明确取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核。交易所出具同意意见的，向证券监管机构报送注册文件和审核意见，证券监管机构10日内未提出异议的，注册生效。注册制框架下，发行人财务状况及持续盈利能力等盈利性要求不再作为发行条件，发行人及其控股股东、实际控制人最近３年内没有犯罪记录，发行人具有符合法律规定的公司组织机构、最近３年财务会计报告被出具为标准无保留意见的，可以申请注册。与此同时，修订草案还对发行人、保荐人、证券服务机构及其从业人员、负责承销的证券经营机构等参与各方责任作出详细要求；规定了向合格投资者发行、众筹发行、小额发行、实施股权激励计划或员工持股计划等豁免注册的情形；并拟建立股票转售限制制度。为确保注册制改革顺利推出，减少争议，此次修订草案仅规定股票发行实行注册制，维持债券及其他证券发行实行核准制的安排。

【重要财经信息】

自贸区2.0出发 粤闽津三大自贸区今同日挂牌。21日，广东、福建、天津自贸区将统一揭牌。第二批自贸区建设正式启动，这标志着全国自贸区正式步入新时代。广东自贸区将在CEPA框架下，进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、股比限制、经营范围等准入限制，重点在金融、商贸、科技等服务领域取得突破福建自贸区将在产业合作、服务贸易、货物贸易、两岸便利往来以及两岸金融合作方面开展一系列深度合作。在对接京津冀协同发展方面政策取向上，天津自贸区将优化区域内现代服务业、先进制造业和战略性新兴产业布局，鼓励跨区域兼并重组上海自贸区在推动资本项目可兑换改革上将分两步走：第一步，建立自由贸易账户；第二步才是资本项目可兑换。“现在完成了第一步，正在走向第二步的路上。”

海外舆论看中国降准：有助保证金融稳定。北京时间4月19日傍晚，中国央行宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是不到一个季度时间内的第二次降准，也是2008年12月以来力度最大的一次降准。除“普降”之外，还加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度。一些海外媒体及外资机构认为，此举有助于解决融资难融资贵的难题，并有助于保证金融稳定，未来或有更多宽松举措。瑞银预计，此次降准将直接释放1.2万亿人民币左右的流动性。并预计，年内可能还会有一次幅度50个基点的降准，从而与其他流动性操作（公开市场操作、SLF、MLF、PSL）一道抵消外汇占款收缩、保证基础货币和M2平稳适度增长。路透社则报道称，分析师普遍认为，尽管有诸多改革举措配合，但要解决融资难融资贵这一影响实体经济的主要难题，放松货币政策仍是不二的选择，且此次降准力度也明显大于以往，预计后续降息亦会接踵而至。也有海外媒体指出，此次降准可谓响应了人们的呼声。德国之声中文网指出，今年3月，工业产出以及零售业都显放缓的趋势，而今年头3个月的固定资产投资也出现衰弱势头。这一背景下，人们提高了对国家采取经济振兴手段的期待。

天量当前市场纠结 稳步慢行牛途尚远。昨日上证综指冲高4356点后大幅震荡，收盘市场普跌，并首度创出逾万亿的天量。尽管各方纠结情绪明显加重，即使坚定的多头对于短期继续“飙涨”的态度也转为迟疑，但多数公私募基金仍长期看好后市，他们普遍认同各路资金的入市热情不会短时消退，并继续关注市场的结构性机会。A股市场的“赚钱效应”彻底激发了各路资金的入市热情，今年以来偏股型基金的首募金额已达到3530.63亿元，且呈现出节节攀升的态势。在部分基金经理看来，市场高位震荡或加剧，但应该继续享受流动性“泡沫”，二季度战略看多主板市场，并择机加大配置力度。据Choice数据统计，截至4月20日，今年以来共计172只新基金发行成立，首募金额高达3844.68亿元，其中，偏股型基金募资额占比超过九成，达到了91.8%。值得注意的是，在过去不到4个月的时间里，各路资金开始加速流入偏股型基金。今年1月份，偏股型基金首募金额仅为360.54亿元，2月份则攀升至547.05亿元，3月份更是极速增长至 1246.79亿元。4月份以来，偏股型基金的募资额再度刷新纪录，不到一个月的时间，已经“吸金”1376.23亿元。“最令人兴奋的是，仍有一波资金在赶往市场的路上，这也正是市场短期的兴奋点。”博时魏凤春认为，融资余额、新开户仍保持历史高点增速，持仓账户、交易账户数继续攀升，这些均表明新增资金入市的规模依然可观。从融资结构看，之前强势的金融地产再次成为买入重点，科技股买入相对下降，说明投资者预期市场或有轮动。另从技术研判，全市场依然呈多头状态，沪市主板指数稍强，深市中小盘指数稍弱。结构方面，科技板块稍弱，金融地产及其他板块偏强。对于后市的投资布局而言，部分基金经理开始将“天平”倾向于主板市场，尤其是一些低估值高分红稳定增长的蓝筹股。前海开源基金投研人士认为，降准对银行的利润端和资产质量端都直接利好，近期建议着重关注估值较低的蓝筹股，而估值偏高的中小盘股短期建议谨慎对待，中长期仍然看好。

【山西证券视点】

【走势回顾】

今日大盘高开低走，几次翻绿后重拾升势，盘中上探4356的高点，午后大金融等权重板块集体杀跌，拖累大盘高台跳水，一度失守4200点，盘中振幅达3.86%，尾盘跌幅略有收窄。中小板、创业板同步下跌。沪深两市成交额再创新高。截至收盘，上证综指跌70.22点或1.64%，报4217.08点，深证成指跌277.74点或1.96%，报13871.60点。两市全天成交金额达1.78万亿元。截至收盘，中国中冶、中国一重、啤酒花等72只个股涨停，隆基股份、高乐股份等18只个股跌停。从行业上看，国防军工、建筑装饰、交通运输等涨幅居前，非银金融、银行、医药生物等涨幅居后。从风格上看，活跃指数、低价股指数等涨幅居前，高价股、绩优股指数等涨幅居后。

【市场焦点点评】

据媒体报道， 4月20日，国务院印发六项自贸区重磅文件，其中包括：天津、广东、福建自由贸易试验区总体方案，进一步深化中国（上海）自由贸易试验区改革开放方案，自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单），自由贸易试验区外商投资国家安全审查试行办法。上述文件指出，广东立足于推动内地与港澳经济深度合作，天津立足于推动京津冀协同发展，福建立足深化两岸经济合作，上海继续在投资贸易便利等方面担当先行者。负面清单由2014年的139条缩减至122条。

【策略建议】 

今日A股市场展开调整，大盘日中创新高后转而杀跌，回落至4200点上方；中小创板块同步调整，跌幅更巨。非银金融、银行板块大幅回调，医药生物、综合、商业贸易等均表现不佳，仅国防军工、建筑装饰逆势大涨，粤港澳自贸区、新疆区域振兴、航母等题材仍表现活跃。值得注意的是，今日沪深两市成交额达到1.78万亿，沪市成交首破万亿，而如此高的成交量也印证了当前市场仍存较大分歧，后市将继续以震荡局面展开。我们维持对中期牛市的判断，短期的调整创造了入场机会。