期货中国23、请您简单介绍一下德亚投资目前的资金管理规模以及资金在各个投资领域的分配？

张明利：德亚基本上都是一半对一半的，5000万股市，5000万期货。主要我们是均衡发展，面对的客户不同。

期货中国24、您之前为公司运作的都是股票大资金，也是好几个股票的十大流通股股东，现在创办公司配置了期货交易，那么您觉得期货投资机构与股票投资机构的差别在哪里？运作期货投资机构与运作股票投资机构相比，在哪些方面需要有所突破？

张明利：我觉得差别不大，但是做股票的复杂性要高于做期货，因为股票不光要对宏观经济、行业的判断，还要搞清楚上市公司的经营状况，我们曾经吃过不少这方面的亏。比如说铜涨了，从两万涨到了八万，但最后有些公司把一些陈年老账都摊薄以后说我们公司没赚那么多钱，如果你投资的是铜冶炼的公司，你就会很郁闷，那些公司可能会说在四万的时候就套保了，后面铜涨了就跟我没关系了，但事先你不可能知道的。所以股票就很复杂，不光行业好，产品好，经营也要好。期货的参数就相对比股票少。

期货中国：运作期货投资机构与运作股票投资机构相比，在哪些方面需要有所突破？

张明利：风险管理是一方面，还有就是对杠杆的认识。一方面你不能束手束脚，另外一方面你又不能无节制，对于度的把握就看每个人的天赋了。做股票没有杠杆，而一旦有杠杆，有些人会很不适应。

期货中国25、德亚投资有着一只具备丰富从业经验的11人的研究团队，这只团队在股票和期货上的研究力量是如何分配的？股票研究的主要是哪些方面？期货研究的主要是哪些方面？

张明利：基本上也是一半对一半，宏观是股票期货都要用的，做数学模型是股票和期货很多方面是相通的，品种的话就再分一下。具体的分工就是，宏观有一个，数学模型的有三个，这三个兼做期货基本面的研究，股票方面的有四个，另外还有几个是全方位的，期货股票都看。我们团队学历要求比较高，新进的需要名牌大学的硕士或者本科，我们这里基本都是同济、复旦、浙大的，而且要求本科学的专业和硕士的专业是同样的，这样基础就比较扎实。股票和期货研究的方面刚刚前面都已经有提到了，这里就不赘述了。

期货中国26、我们了解到您近几年的资金增长保持在30%-70%，那么您觉得作为资产管理人，多大收益回报才能够让投资者满意？

张明利：我们的客户都是跟了我们很多年的，我觉得客户首先是对你人的判断，只要你长时期能给他有回报，他就会跟着你做，但是你每年一定要保多少收益才能让投资者满意，这个我说不出标准，因为这个需要看行情，我们是顺应行情，而不是创造行情，有的时候没有就是没有。但对客户来说，只要有行情了，而你能把握住，即使少一点，他也能理解，也会继续跟着你做下去。像创业板刚出来那年，我们股票收益给客户赚了120%多，他就很满意，第二年行业调整，我们给他赚了没多少钱，他觉得也没有问题。所以我觉得设定了一个条条框框去硬做，这肯定是不对的。客户对你的评价就是你有没有尽心尽力地做，你的长期水平到底怎么样。

期货中国27、您资料中给出的账户回撤范围是0-30%，您觉得符合您的风险预期吗？公司在风控控制上做了哪些设置，运用了哪些措施？

张明利：可能现在的市场只能接受到这个程度，我们对风险的管理是根据市场的要求而来的，不能闭门造车，我们是根据客户的需求，再倒推仓位控制和止损，我觉得应该能控制住。我把仓位降下来，然后重新调整止损线，在这方面我觉得我们的技术和模型是没有问题的。因为以前有很多老客户，包括做期货，我都是满仓给他们做，从来都没有被打爆的，也有做错的时候，这个说明我们的风险控制还是比较成熟的。所以如果客户的回撤是30%，我就会把很多参数调下来，但同时这样收益也会下来。

期货中国28、期货中国接触的众多私募机构老总，有的注重交易，而有的注重营销运作，在德亚投资中您的定位是什么？

张明利：我们是大家一起分头做事，最后我来拍板，就是民主集中制。所有的拍板都是我一个人，但是前面大家会充分地讨论，一旦行情跟我们的预期不一样，我们还会反复地讨论，然后定下来就坚决执行，这样就保证纠错或者下决断的时候我们会非常迅速。

期货中国30、随着国内期货市场进入了机构投资时代，未来将是机构与机构的战场，德亚投资作为“参战者”将如何立足于不败之地？

张明利：想办法把自己升级成一只“老虎”，才能在这种狼与狼的博弈中胜出。团队的专业水平的提升和一个专业团队的建设很重要，我们现在内部从今年开始量化考核，不滥竽充数。

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沈良、刘健伟、叶晓丹访谈整理

2014-8-7

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