期货中国24、您和您的团队有没有在持续开发新策略？新策略的设计灵感主要来源于哪些方面？

孙超：我们平时的工作就是做一些新策略的研发，也是我们的重点工作。设计的灵感主要是对市场波动的理解，每个人的理解都不一样的，同时去借鉴外面的一些思想，比如论坛上，国外的文献上会有一些新的想法，有些网站上都会提供程序化交易的一些思想。

期货中国25、就您看来，把海外市场的优秀策略移植到中国期货市场，能否继续有效盈利？

孙超：这是不一定的。市场的波动性不一样，简单地改改参数不一定能行的通。需要针对具体的市场来理解，至少我认为改动要大一点，不是改一改参数就能解决的。

期货中国26、一个策略符合哪些标准，您会觉得它是一个好策略？

孙超：我们关注的和大家关注的也差不多。第一个是收益率，第二是最大回撤，第三是连续不创新高的时间。收益率和最大回撤是结合起来看的，而不是单独分开看的。可能取它的夏普比例更加合理一点。

收益率和最大回撤的比值达到多少会比较满意？这应该是具体品种具体分析。有些品种用一个指标来衡量真的不太合适，比如股指、豆粕它们两个的比例肯定不能设同一个指标。

关于连续不创新高的时间，要看它是什么策略，日内策略和长线策略要求肯定不同。

期货中国27、您的在线策略库会不会进行调整？大约多长时间调整一次？调整的依据是什么？

孙超：上线的策略没有在固定的时间去调整，主要根据它的表现。一个策略设计出来之后，肯定会有一个统计、评判的标准。如果运行在我们的预期之内，我们不会动它，超过我们的预期了（是指比预期更坏，如果比预期更好就不会动它），才会想到如何调整它。这还是根据它的表现来做决定的。

期货中国28、一个策略在开发、测试、运行等过程中可能需要完善、优化。就您看来，怎样的优化方法才是正确的？怎样的优化方法则是误区？

孙超：优化中样本很重要，参数也很重要。如果有些关键性参数太敏感，我认为它不是一个很好的策略。做完以后要做一个外推的测试。比如我们现在做一个策略，可能会截止到去年年底的行情，用这些样本来做，做完以后，今年跑到5月份它的表现是什么样的情况，这就是一个外推。有些人用外部随机数据测试，自己去造一些数据就没必要，它的波动不一样，还是针对市场实际的波动去测试比较好。系统不需要过度优化，在一个区间范围内都能赚钱，这个系统就可以了。

期货中国29、您用什么方法克服或缓解管理资金不断增长所产生的问题？在一个阶段内，对团队管理的资金您会不会设一个上限？

孙超：我们管理的资金规模也在不断的积累过程中。当我们做到一定程度的时候，会根据盘口去分析问题。假设我现在的规模在同一个策略上对盘口会造成很大的冲击，我能不能用现有的办法（比如算法交易）处理掉这个冲击，如果处理不掉，说明这个模式的资金已经到了上限。如果我能处理掉，那么我认为它还能上一个台阶。可能每次我们都在想这个问题。

期货中国30、2011年您和几个朋友联合创办嘉恩投资，并负责该公司的日常运作。请问嘉恩投资在市场上的定位是怎样的？

孙超：我们的定位就是为客户以个人偏好来量身定做理财方案，为客户的资产保值增值。我们没有只做某些类型的程序化交易或者其它方面的，程序化只是一块，我认为用量化比较合适，以后可能需要用量化的模式来处理。

量化和程序化还是有一点差别的。我认为的程序化就像目前的技术指标，通过时间序列价格来处理买卖点的问题。如果要做量化，比如做期权的话还不太好做。期权有很多策略，它的策略和我们线性的策略是两回事。它可能有跨式、宽跨式、蝶式等模式。这是期权中基本的交易策略。这个量化和那个量化不是一回事。

期货中国31、嘉恩投资的核心团队有几个人？核心团队如何分工？各自的特长如何？

孙超：目前就3个人，两个都是我师弟。大家所有的工作就是开发策略、管理账户。每个人的性格不一样，有激进的，有保守的，所以体现在策略上也不太一样。

期货中国32、现在市场上做程序化交易的个人和团队都很多，嘉恩投资和其他程序化交易团队的最大差别是什么？

孙超：讨论与思考,集思广益是我们做的最多的。可能是因为大家讨论得比较多。我相信别人也在讨论，但是讨论的内容是什么，每个人都不一样。我们讨论更多的不是测试的结果，而是对这个市场的波动，并采取一些对策来处理这个问题。而不是用一个现成的模型来讨论它优化的参数。

期货中国33、嘉恩投资编程软件主要用哪一个或哪几个？下单软件主要用哪一个或哪几个？软件的好坏对交易结果的影响大不大？

孙超：测试平台就是用TB来做，测试的结果形成一个系统会把它变成Matlab或者VB这种语言来做。下单就是用CTP。软件肯定有好坏，软件的好坏对交易结果的影响很大。

现在TB用的人越来越多，它后面的效率会不会有影响，会不会打折扣，我现在比较怀疑。所以我们尽量把这个平台转过来。

期货中国34、期货资产管理时代已经到来，就您看来，在期货资产管理时代，期货市场参与群体的角色组成和比例会发生怎样的变化？市场参与者之间的盈亏格局会发生怎样的变化？

孙超：我们现在的市场类似于美国七八十年代。它是我们一个很好的参照。慢慢到现在可以看出来无论是美国市场还是欧洲市场，大部分都是一些机构投资者、成熟的投资者，散户已经很少了。相信我们以后也是走这条路，这应该是一个必然的结果。

个人散户在这个市场中赚钱越来越困难了，团队决策、机构化运作，盈利的概率更大一点。我看过国外市场的统计规律，整个市场的盈利分布大概就是这样的一个情况，它不会有很大的变化。

期货中国35、具备哪些素质和能力的个人或团队能够在期货资产管理时代继续胜出？

孙超：首先这个团队应该具有很好的学习性。市场的变化实在太快了，现在指数、国债还有期权的一些衍生品出来之后，如果不能迅速适应这个市场的变化，可能你就被市场慢慢淘汰。然后就是具有丰富知识结构，这也是很重要的。

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主持：沈良  录音整理：李婷
2013年5月20日

七禾网期货中国注：成绩代表过去，未来充满挑战