期货中国11、不同的时间段，在针对性研究上，以及在实盘交易中，您会不会偏重不同的品种？

孙超：这个是会的。举个例子，今年以来铜的持仓量都创新高了。说明博弈资金进来了，会导致市场的波动加剧，这时候我们就稍微会把头寸往这里倾斜一点。我刚也说了，我认同它是一个博弈的市场，博弈的人多了，这个市场的波动必然会加大。我们是做价差的，波动大至少给你提供了更多盈利的机会。

期货中国12、如果一套策略模型只适合于某一个品种，放在其他品种上就不太好用了，这样的模型算不算好模型？为什么？

孙超：我们的标准是这套策略下来以后，在其它的品种上也会做一个测试，如果这个策略在这个品种的表现上特别突出，在其它品种的表现上也不会太差，我们认为它是普适性的。如果单独在一个品种上表现的特别好，我们可能会打个折扣，在交易的时候我可能会用它，但我会配很少的头寸。因为普适性不强的模型算不上好模型。

期货中国13、您日内短线和隔夜都有涉及，请问，您日内和隔夜策略两者资金投入的比例大约为多少？为什么如此配置？

孙超：这个比例应该是1:2。市场在日内反转的时候，风险也是蛮大的，我们可以通过日内短线策略对冲掉一部分隔夜风险。

期货中国14、您的日内短线策略一般一天多少个来回？您有没有关注日内高频交易？就您看来，在国内期货市场，哪几个品种适合高频交易？您觉得高频交易在国内期货市场发展空间如何？

孙超：日内短线我们一般就做1-2个来回。

我现在正在关注日内高频交易。我认为值得这样做的品种，指数是首当其冲的，成交量和持仓量是要很大的，手续费也需要考虑，如果手续费太高是做不来的，因此指数是首当其冲的。

可能与我们整个交易机制有关，目前这个机制好像看不到高频交易有多大的空间。第一数据的提供方，像交易所的数据提供是一个瓶颈，它限制了高频交易的模式。它的数据每秒报价太少了，而且它是打包的报价模式，分析盘口的时候是一个很模糊的概念。

期货中国15、2009年至今您每年都实现盈利，并且最大回撤控制10%以内，请您谈谈风险控制设计和执行的要点？

孙超：我对风险控制的理解，第一个就是止损，第二是风险暴露，就是所谓的持仓，这两块在整个系统的测试中会重点关注。这是我们系统上线的基础，而且要从严上线。因此在系统整个运行过程中，一般不会达到警戒线，甚至大部分都是在警戒线之上运行的。

期货中国16、2013年前4个月您已获得30%左右的利润，而据我们了解，不少2012年表现良好的程序化交易者在2013年前4个月没有赚钱甚至还有所亏损。请问，您感觉因为哪些方面的差异，使得您的团队今年获得了较好的成绩？

孙超：这一把行情，我们的系统可能还是比较适应的。在系统配置的数量、商品股指的比例、团队的风控、策略调整的机制等方面都没怎么调整，就是这样运行过来的。指数可能是打平，商品还是比较有行情的，品种如果选得太少，恰恰没有选到热门品种，你会比较难受。

期货中国17、您目前大约有多少套策略在线？若要让您把这些策略进行分类，您会怎么分？各类策略大约的特点如何？

孙超：我们的策略现在大概有一两百套。如果要细分，根据策略的执行周期来分，就是短线、中线、长线。我们在每个周期上都会有不同的策略。日内大概也有几十套策略在做。长线大概能做到持仓两三个月。

如果从逻辑角度来分大概就是两类。逆势的不多，相当于做震荡系统，震荡系统大概十分之一不到，大部分都是做顺势交易的。另外可能会有回调进场的模式，但这也是顺势的。

期货中国18、同质化的策略相当于和市场上其他投资者抢夺相同的交易机会，如果抢夺的人多了，会造成机会的贬值或丧失。因此策略的差异性是程序化交易的重要考量因素。嘉恩投资的策略在进场设计方面是否和市场上比较普遍的“形态识别型”、“指标识别型”、“数理统计识别型”有所差别？

孙超：这些差别都不大。程序化交易无非是顺势和逆势，逆势都是比较少的。关键是入场点你怎么选择的问题。还有一块就是止损、止盈怎么设置，差别可能就在这里。像问题中都是入场的模式，基本上都差不多。

期货中国19、假设程序化交易出场标准分为“形态出场”、“指标出场”、“波动幅度（点数）出场”、“亏损金额出场”、“亏损幅度出场”、“特定时间出场”， 嘉恩投资主要采用哪一类？或哪几类的结合？

孙超：我们几乎都有。一套策略可能有不同的出场条件，达到哪一个就出场。

期货中国20、一般来说程序化交易很难加入基本面因素，您在做交易时会不会关注基本面？某些基本面信息能否进行量化，成为策略的一个部分？在基本面发生重大变化或突发性变化时，您会不会人工干扰程序的运行？

孙超：我之前是做主观交易的，基本面我看得非常多，而且每天的报告我都会看。但如果要怎么量化，这很困难。唯一的做法是管方向，比如我们现在加一个方向控制，像指数，我某个阶段只做空，不做多了，相当于把基本面的量化放进去了。方向控制我们现在也在做，会拿出一部分的头寸去做，一部分策略，一小部分头寸，对整个账户的影响大概是10%。

我们不人工干预，一般都是让系统自己去止损。方向控制相当于上了另外一套新的系统，并没有干预离场或者其它的，只是干预它的进场，该做空的还是做空，涨起来之后会自动止损。

期货中国21、请您谈谈多套策略、不同品种、大小周期组合配置的原理和效果？是不是策略/周期/品种越多越好？

孙超：组合投资确实会平滑资产曲线，但并不是分的越细越好。越细越多反而达不到这种效果。这就和选股票一样，比如我们做沪深300，我们肯定是想跑赢市场，我们就会去做一些阿尔法出来去跑赢市场。如果分的很细，我直接买300只股票，这和买指数是一样的。这就是一个组合的原理。投资的时候，它的组合会降低波动性，但不是组合越多越好，而且这个市场本来就是这样的。

期货中国22、在您的策略组合中，如果单套策略特别优秀或一段时间表现特别好，您会不会加大这套策略在整个组合中的比重？

孙超：这肯定不会。因为某个策略一个阶段好好并不代表它后面也会好。交易计划制定好以后，它就是配这么多的头寸，如果单独往它上面倾斜，其实有主观的成分了。

期货中国23、在实盘交易时，一个标准账户一般同时用多少个模型？对不同资金规模、不同风险承受能力的账户如何针对性地配置策略和头寸？

孙超：这是根据规模来的，如果是500万资金，至少有30个以上的策略在做。如果风险偏好比较大，在激进的策略上配置的头寸会稍微重一点。如果是一个中性的投资者，无论是激进的策略还是稳健的策略，会平均配置，甚至是偏重于稳健的策略。这会导致收益不一样。

规模大小不同的资金，绝对亏损的金额是不一样的，并不是严格的按比例来算。500万亏100万，是 20%，如果是1000万，它相对的金额不是一个概念，这对投资者心理的冲击是不一样的。资金越大，风险设置应该越小，因为这与绝对金额有关系。