期货中国8、2013年是期货公司在资管平台上竞技的头一年。目前共有20余家期货公司获批开展期货资管业务，您觉得获得牌照的期货公司可能会推出什么样的产品？

田伟：资管业务是期货行业进行业务创新的重要里程碑，从目前市场发展现状看，资管业务推出初期可能以量化策略为主。事实上，量化对冲类产品在海外的发展已超过30年，其投资业绩稳定，市场规模和份额亦不断扩大。所谓量化对冲，理论上指量化和对冲的结合。量化，是摆脱人的主观选择和操作，通过分析历史数据、数学模型等得到的数量化交易手段;对冲，即风险对冲，其目的是为了锁定利润或风险。

目前获得牌照的期货公司可能推出的产品主要分为以下几种：

1、股指期货产品——目前主要有股指跨期套利和期现套利等，做得比较多的期现套利包括最开始时的无风险套利，以及其后所用的"阿尔法(Alpha)套利"；

2、高频交易产品——指那些从极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易，是一种多策略的日内择时投机产品，通过量化捕捉趋势，日内多次择时交易；

3、套利型产品——指利用期货品种间的运行规律，同时进行多空两个方向的交易，获取价差收益，主要分为跨品种和跨期套利。

从后期看，考虑到国债期货、转融通、跨市场ETF等对冲工具已呼之欲出，今后量化对冲方式或得到更大范围的应用。

期货中国9、期货资管业务正式推出后，您认为期货公司将会面临哪些机遇和挑战？

田伟：资管业务对期货公司来说，是一把双刃剑，既是机遇又是挑战。

资管业务能最大程度展现期货公司的软实力，实现业务收入多元化，对期货公司实现业绩快速增长具有重要意义。首先，期货公司将摆脱经纪业务的单一收入来源，经营将更加灵活，为公司业绩增长提供了丰富的想象空间；其次，能真正将公司的研发软实力体现出来；资管业务进一步彰显了研发人员的重要性，期货公司对“高精尖”人才的渴望将更加迫切，期货公司之间的竞争很大程度上体现在人才的竞争；最后，资管业务的推出将有效激发潜在客户，扩大现有客户群体。期货市场高收益高风险的特点令很多追求稳健收益的投资者望而却步，并且现有投资者面对权益日益减少亦是信心渐失，但资管业务很好的解决了这个问题。

对期货公司来说，虽然资管业务会带来很多机遇，但同时也面临很多挑战。一方面，资管业务将进一步拉开期货公司之间的差距，强者愈强。资管业务的开闸会引发期货市场新一轮洗牌，实力偏弱的期货公司将面临较大挑战；另一方面，资管业务开展的最大困境是期货高端人才缺乏。资管业务对人员的要求更加严格，需要大量既有扎实的理论功底又具备实战经验的复合型人才，如果没有专业人才作为基石，资管业务亦将是一句空谈。

期货中国10、去年5月，期货公司投资咨询业务开闸。但在推出后，由于盈利前景不佳，广受质疑，甚至被业界喻为“鸡肋”。您如何看待期货投资咨询业务“叫好不叫座”的现象？您觉得该如何破解这个难题？

田伟：投资咨询业务被喻为“鸡肋”是期货行业传统研发模式的真实写照。期货行业的研发服务由来已久，由于期货从业人员不能实盘交易，期货公司对研发人员的培养普遍偏重理论，实战经验匮乏，在这种背景下写出来的研究报告实用性不强，并且多数的研报服务对象大众化，对产业客户的指导意义不大，所以在这样的行业背景下，投资咨询业务的开闸，要求客户向研发服务买单，在目前的“买方”市场环境下，效果自然不佳，堪称“鸡肋”。

但放眼全球，投资咨询业务是期货经营中非常重要的一项业务，对国内期货公司来说也是很好的新业务。要改变目前的现状，就需要期货公司进行理念和策略上的改进与创新。

一方面，期货公司应该认识到，投资咨询业务从市场的广度来说，是为CTA业务做前期准备，期货公司在管理思维上应该做重要调整，只有投资咨询业务能做出高水平并得到客户赞许的期货公司才有可能做好CTA业务；另一方面，期货公司必须改变对研发人员传统的培养模式，应该对研发人员进行多样化、全面化、个性化的培养，研发人员的服务内容不仅仅局限于行业研究，更应该有针对性的提供套利、套利、投资组合、对冲交易等服务，同时应重视程式化交易的研发与推广，真正做到帮助客户实现稳定盈利。如果期货公司不能做好观念和策略上的转变，那么期货投资咨询业务，甚至于CTA业务都只能一句口号、一个牌照而已。

期货中国11、国债期货仿真交易从去年推出到现在已经运行了一年多了，您觉得国债期货在今年推出的可能性大不大？

田伟：国债期货并不是一个新品种，在上世纪九十年代就已在国内上市，但由于当时市场尚不成熟，监管不太规范，发生了震惊中外的“327国债事件”，最终以国债期货停止交易而告终，在这样的历史背景下，要重新推出国债期货，监管层还是非常谨慎的。从目前金融市场发展来看，期货市场法律法规日益完善、国债市场规模大幅增长，加之股指期货成功上市的经验，目前中金所重推国债期货的时机已经成熟，个人认为今年有望推出国债期货。

期货中国12、您觉得国债期货的主要参与群体将是哪些？国债期货的推出分别会给期货公司和投资者带来什么？

田伟：国债期货价格波动是以市场利率波动为基础的，并且国债期货合约价值较高，需要规避利率波动风险的机构投资者将会成为国债期货的主要参与群体。从更广的层面看，多层次的、具有专业能力和抗风险能力的机构投资者群体是国债期货平稳健康发展的基础，缺乏合格的机构投资者群体则可能削弱期货的价格发现功能，增加市场的过度投机风险。

国债期货的推出将带动期货行业的又一次洗牌。对期货公司来说，一方面，具有银行背景的期货公司权益将快速增长，其股东的银行背景与期货背景相结合，将为期货公司带来得天独厚的优势；另一方面，非银行背景的期货公司间关于银行等机构投资者的竞争将更加激烈，而公司的研发服务能力将成为争取客户资源的关键筹码，期货市场现有的市场份额将重新划分，对期货公司既是挑战又是机遇。

国债期货的推出对于投资者无疑是非常重要的。对机构投资者来说，国债期货的推出能进一步完善市场利率体系，为其提供了规避利率波动风险的工具。对普通投资者来说，国债期货使得期货市场品种更加丰富，投资者可以依靠自身对市场的判断赚取国债期货波动的价差，同时可以进行套利、组合投资等多种方式的投资，新品种的不断推出将为投资者带来更多的交易机会。

期货中国13、从前年开始，国内三家期货公司就已经获准筹备进行境外期货业务，2012年，基本筹备完毕的试点公司未能如愿展业，其他一些公司的态度也逐渐转为观望。就您看来，为何在市场需求日益迫切的情况下，境外期货经纪业务却出现长时间停滞？

田伟：境外期货经纪业务并不神秘，早在上世纪90年代，国内期货行业曾大量开展过这一业务，而目前境外期货经纪业务却出现停滞，这可能与外汇兑换、监管模式以及“引进来”、“走出去”孰先孰后的选择等都有关系。

1、在汇兑方面，目前可能性较大的方案是，由外汇管理部门根据各期货公司的经营指标，给予期货公司相应的外汇额度，再由期货公司分配给客户；

2、在“引进来”和“走出去”次序安排上，监管层的考虑也较为谨慎。个人认为，先“引进来”还是先“走出去”，应该看哪一方面首先做好了准备。比如去年确定试点的境外期货经纪业务筹备时间相对较长，加上目前六家期货公司香港分支机构在境外业务上的先行先试，推出条件相对更加成熟；

3、如何控制境外期货经纪业务的保证金风险也是关注热点之一。境外期货经纪业务开展初期，内地期货公司多数仍将作为境外经纪机构的二级代理开展业务，保证金要存放在“上家”那里，中国期货保证金监控中心虽然可以对内地期货公司的保证金进行监管，但能否同时监管到境外经纪机构以及境外银行仍存在疑问。因此，境外期货经纪业务开放后，是否还要继续通过中国保证金监控中心进行监控，值得探讨。

期货中国14、你认为境外期货业务什么时候推出比较合适？您认为开放境外期货经纪代理业务最核心的意义是什么？

田伟：开展境外期货业务对提升我国大宗商品定价权具备重要的战略意义。从宏观看，开放境外期货经纪业务，有利于我国金融市场的对外开放，提升我国在大宗商品定价权的影响力。从微观看，期货公司开展境外期货经纪业务，可以为企业和投资者利用境外期货市场提供必要的渠道和有效的服务，可以深化期货公司作为中介机构的功能定位，提高公司的服务水平。推出境外期货业务，期货公司可以参与国际市场竞争、合作，在经营模式、管理理念、人才培养、风险控制等方面都将与国际接轨，激励期货公司综合实力的提高。

目前，推出境外期货业务的时机已经成熟，所以监管层应积极推进境外期货业务的开闸与推广，而开放顺序应有先后之分，境外经纪业务推出的第一步，应该先满足企业客户的境外套保需求，然后是投资机构，最后才是个人投资者。采取循序渐进的方式进行，能够保证境外期货经纪业务的平稳发展。