近期，连塑呈三角形整理走势，且振荡区间逐渐收敛，昨天(9月4日)以长上影线收盘的K线宣告上冲受阻，此次三角形突破失败。进入9月份，利多因素将逐渐淡化，利空因素增强，连塑或将进入震荡回调阶段。

　　一、供应压力将逐渐放大

　　由于石化装置七八月份陆续轮番检修，PE市场供应压力相对较小。国内主要地区的PE市场库存已大幅低于去年同期水平，华北、华东个别厂家的线性出厂价最高达10900元/吨。尽管如此，LLDPE未来的供应压力仍不容忽视。首先，尽管季节性的检修造成现货供应暂时短缺，但检修过后供应将恢复常态。前期停产检修的石化装置将于9月中旬开始陆续开车，从而增大供给和市场库存压力。其次，PE新增产能集中在9月份正式投产，带来供给压力。其中，约占国内现有产能15%的中石油大庆石化55万吨的全密度装置，以及中石油抚顺石化的80万吨的线性/低压装置，均已经开始试车，预计9月份将正式出料。第三，PE进口存在盈利空间，致使进口量明显上升。进口PE七八月份小幅盈利，中东进口货源将在9、10月份大量到港，进口量呈回升趋势。最新公布的进口数据显示，7月PE总进口68.11万吨，同比增25.46%，其中LLDPE进口量大涨31.6%，为21.4万吨。因此，总体来看，尽管目前PE市场处于相对良好的供需环境，现货价格坚挺，但中长期供应压力将逐渐增大。

　图1：PE和LLDPE产量图  

　　数据来源：WIND，东海期货

　　图2：我国LLDPE历史进口量对比

　　数据来源：WIND，东海期货                       

　　二、市场需求热情不高

　　虽然当前北方农膜需求旺季推升农膜价格小幅走高，但国内经济增速放缓和外贸出口量下降的宏观因素，极大地制约了包装膜的需求，导致塑料整体下游消费量增速放缓。中国海关总署8月10日公布的数据显示，经季节性调整后，7月份中国进出口、出口和进口总值的同比增速分别为1.4%、1.6%和1.2%，而7月出口增幅远低于6月的11.3%，外贸增速下滑态势严峻。在此背景下，塑料下游企业开工率维持低水平，如日光温室膜开工率70%左右，其他功能膜开工率50%左右，不如往年，塑料下游消费需求难以出现明显上升。另一方面，石化产品供应商稳步提价导致下游需求厂商采购谨慎，塑料下游消费需求未进入主动在库存过程。8月以来，在国际油价的连续上涨、石化企业的低位库存以及及季节性检修的配合下，石化企业的强势报价使得产品价格一直处于微涨频涨的状态。现货价格的不断走高，加剧了商家的纠结心理。在宏观经济环境背景和自身产品库存周期中，下游需求厂家主要以按需采购进行经营，主动备货并进行原料再库存的意愿有限。

　　图3：薄膜产量 

　　数据来源：WIND，东海期货

　　图4：农膜产量

　　数据来源：WIND，东海期货                    

　　三、原油涨势难以维持

　　在全球经济增速放缓的大背景下，大宗商品价格走势整体低迷。受益于美联储QE3预期以及欧债危机可能性平稳的因素影响，原油价格出现一定程度回升。但从商品供需情况分析，原油上涨主要受益于宽松货币政策等炒作因素，实际溢价水平过高，涨势难以维持。基本面的供给方面，原油供应将逐步恢复。虽然本次艾萨克飓风使得墨西哥湾离岸产量中71万桶/天的原油生产设施关闭，但考虑到飓风未对生产设施造成实质性损害，未来墨西哥湾美国炼油厂陆续复工，以及北海油田检修完毕的因素，未来原油供应能力会逐步恢复。基本面的需求方面，原油季节性需求高峰逐步回落。9月3日美国的劳工节标志着夏季用油高峰季节将正式结束，原油需求也将随之下降。从美国8月最后一周开始的原油库存增加550万桶可窥一斑。进入9月份的原油将难以维持前期涨势，转为高位震荡的格局。

　　四、结论

　　整体来看，连塑后市面临的供给压力较大，需求难大有改色，成本支撑也难有进一步加强，若宏观面无重要利好出现，9月份连塑延续向上反弹空间有限，中期将震荡回调。